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黄金暴跌 牛市终结,还是"中场休息"?
黄金暴跌 牛市终结,还是"中场休息"?黄金暴跌 牛市终结,还是"中场休息"?
在1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值后，不到半年，伦敦金现（即现货伦敦金）价格已从高点回撤近30%。
1980年以来，黄金价格主要经历过两轮深度回调。1980年，美联储将联邦基金利率升至20%，以激进紧缩终结了黄金的10年牛市；2011年，欧美经济复苏叠加美国量化宽松退出预期，结束黄金的“12年长牛”。两次回调均伴随着美联储货币政策的收紧。
然而，这一次美联储尚未真正加息，金价就已跌去近30%。
本次黄金价格回调是否意味着趋势性反转？历史上金价回调有何共性？本次回调又有何新特点？
黄金价格“高台跳水”
2025年全年，伦敦金现录得64.56%的涨幅。2026年开年，伦敦金现继续强势上行，1月29日触及历史峰值。然而，自此之后，金价一路下行。
6月30日，伦敦金现跌破4000美元/盎司，一度跌至3942.43美元/盎司，创下2026年上半年最低价。7月14日，伦敦金现盘中再次跌破4000美元/盎司。
国内现货黄金方面，7月10日，SGE（上海黄金交易所）黄金9999收盘价为897.25元/克，而其2026年的年内最高点为1256元/克。
金价的持续下行直接打破了市场过去一段时间以来“单边上涨”的思维定式。世界黄金协会7月1日发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，今年初，受地缘政治风险加剧和期权市场交易活跃的影响，金价12次刷新历史峰值，并于2026年1月底突破5500美元/盎司的盘中高点，随后在6月下旬跌向4000美元/盎司，并曾短暂跌破该水平。
“高台跳水”般的价格波动也推升了黄金波动率，世界黄金协会数据显示，今年黄金价格波动率最高达到50%以上。此后，黄金价格波动率已回落至30%以下，但仍高于过去20年的平均水平。
金价牛市终结了吗
面对估值重构，市场围绕“金价牛市是否终结”的争论骤然升温。
国投证券分析师林荣雄在研报中给出了“历史大顶”的判断。其将以黄金为代表的金融属性偏强的资源品比作2021年的“茅指数”，认为黄金已出现类似2021年“茅指数”的顶部信号。研报指出，核心松动证据来自“弱美元”走向“美元不弱”。
另一位国投证券策略分析师指出，历史上，黄金熊市大多来自两类力量，即美联储加息和科技崛起。前者是黄金价格最明确的对手，后者所带来的资金虹吸效应则会导致黄金价格形成更大回撤。
国际投行方面，摩根大通将黄金第三季度均价预测下调至4300美元/盎司，第四季预测下调至4500美元/盎司，较先前预期大幅缩减20%至25%。该机构表示，前期由避险情绪与央行积极购金共同驱动的“看多行情”阶段已宣告终结。
与“看空派”形成鲜明对比的是，安本集团投资策略主管罗伯特·明特明确表示，当前现货黄金持续在4000美元/盎司区间震荡，只是投机头寸出清带来的短期调整，投资者不必过度聚焦短期价格起伏，应当重点关注黄金在全球金融体系中持续升级的战略定位。他表示，将减少持仓视为利好信号。
世界黄金协会则处于相对中立的观察立场。该协会发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，在经历年初以来的波动之后，黄金将在下半年步入关键节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。该协会预计，若美联储在10月前加息，金价将围绕4100美元/盎司波动；若地缘政治恶化或经济增长放缓，金价可能上涨并突破4500美元/盎司。
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1980年以来，黄金价格主要经历过两轮深度回调。1980年，美联储将联邦基金利率升至20%，以激进紧缩终结了黄金的10年牛市；2011年，欧美经济复苏叠加美国量化宽松退出预期，结束黄金的“12年长牛”。两次回调均伴随着美联储货币政策的收紧。
然而，这一次美联储尚未真正加息，金价就已跌去近30%。
本次黄金价格回调是否意味着趋势性反转？历史上金价回调有何共性？本次回调又有何新特点？
黄金价格“高台跳水”
2025年全年，伦敦金现录得64.56%的涨幅。2026年开年，伦敦金现继续强势上行，1月29日触及历史峰值。然而，自此之后，金价一路下行。
6月30日，伦敦金现跌破4000美元/盎司，一度跌至3942.43美元/盎司，创下2026年上半年最低价。7月14日，伦敦金现盘中再次跌破4000美元/盎司。
国内现货黄金方面，7月10日，SGE（上海黄金交易所）黄金9999收盘价为897.25元/克，而其2026年的年内最高点为1256元/克。
金价的持续下行直接打破了市场过去一段时间以来“单边上涨”的思维定式。世界黄金协会7月1日发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，今年初，受地缘政治风险加剧和期权市场交易活跃的影响，金价12次刷新历史峰值，并于2026年1月底突破5500美元/盎司的盘中高点，随后在6月下旬跌向4000美元/盎司，并曾短暂跌破该水平。
“高台跳水”般的价格波动也推升了黄金波动率，世界黄金协会数据显示，今年黄金价格波动率最高达到50%以上。此后，黄金价格波动率已回落至30%以下，但仍高于过去20年的平均水平。
金价牛市终结了吗
面对估值重构，市场围绕“金价牛市是否终结”的争论骤然升温。
国投证券分析师林荣雄在研报中给出了“历史大顶”的判断。其将以黄金为代表的金融属性偏强的资源品比作2021年的“茅指数”，认为黄金已出现类似2021年“茅指数”的顶部信号。研报指出，核心松动证据来自“弱美元”走向“美元不弱”。
另一位国投证券策略分析师指出，历史上，黄金熊市大多来自两类力量，即美联储加息和科技崛起。前者是黄金价格最明确的对手，后者所带来的资金虹吸效应则会导致黄金价格形成更大回撤。
国际投行方面，摩根大通将黄金第三季度均价预测下调至4300美元/盎司，第四季预测下调至4500美元/盎司，较先前预期大幅缩减20%至25%。该机构表示，前期由避险情绪与央行积极购金共同驱动的“看多行情”阶段已宣告终结。
与“看空派”形成鲜明对比的是，安本集团投资策略主管罗伯特·明特明确表示，当前现货黄金持续在4000美元/盎司区间震荡，只是投机头寸出清带来的短期调整，投资者不必过度聚焦短期价格起伏，应当重点关注黄金在全球金融体系中持续升级的战略定位。他表示，将减少持仓视为利好信号。
世界黄金协会则处于相对中立的观察立场。该协会发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，在经历年初以来的波动之后，黄金将在下半年步入关键节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。该协会预计，若美联储在10月前加息，金价将围绕4100美元/盎司波动；若地缘政治恶化或经济增长放缓，金价可能上涨并突破4500美元/盎司。
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