[比特幣] 比特幣之外下壹站?華爾街頂尖投行給出答案
隨著加密資產投資工具持續擴容，摩根士丹利財富管理認為，在比特幣之外，Solana（SOL）歷史上比以太坊（ETH）更適合作為組合分散器。該機構指出，盡管SOL和ETH的波動率都高於比特幣，但從相關性表現看，SOL與比特幣及標普500指數的聯動性略低，因而在歷史樣本中更可能為傳統投資組合帶來額外分散化收益。
比特幣之外，SOL與ETH誰更能分散風險
摩根士丹利全球投資辦公室執行董事、CFA持證人Denny Galindo表示，比特幣現貨交易所交易產品（ETPs）自2024年1月推出以來已吸引超過550億美元資金流入，這也為後續ETH和SOL ETP的推出鋪平了道路。隨著可投資的加密資產選擇增多，越來越多投資者開始思考是否應配置數字資產，以及在持有比特幣之外，是否還應同時配置ETH和/或SOL。
為評估這些資產在組合中的作用，Galindo將問題歸納為兩點：壹是數字資產與傳統資產類別的相關性有多高；贰是比特幣、ETH和SOL以何種組合歷史上帶來最大的分散化收益。
他指出，從長期看，比特幣在完整的肆年加密周期中，與傳統資產類別的相關性相對較低。隨著期貨、ETF和ETP等工具推動加密資產進壹步融入金融市場，這種關系雖有所演變，但比特幣總體仍保持著區別於許多傳統資產的分散化特征。
SOL波動更大，但相關性更低
當投資者將目光從比特幣擴展到ETH和SOL時，問題會變得更復雜。摩根士丹利稱，ETH和SOL通常流動性低於比特幣，波動性也更高。自2026年初以來，ETH和SOL的波動率分別比比特幣高出約35%和44%。
該機構強調，數字資產內部的分散配置往往會提高整體波動率，而能否真正改善組合分散效果，關鍵取決於相關性。若壹項高波動資產與組合中其他資產同向波動，分散效果可能有限；若其走勢不同，則可能增強分散化收益。
歷史數據表明，SOL在分散風險方面優於ETH。以截至2026年4月的肆年區間計算，比特幣與ETH的相關系數為0.78，而SOL與比特幣的相關系數為0.72，意味著SOL每周與比特幣同向波動的概率略低。更重要的是，當SOL未與比特幣同向變動時，它歷史上也比ETH更不容易與傳統投資組合中的其他部分，例如股票，出現同向波動。SOL與標普500指數的相關性也略低於比特幣和ETH。
摩根士丹利據此認為，如果歷史相關性具有參考意義，SOL可能比ETH更適合作為分散器。不過，該機構同時提醒，歷史關系未必會延續，過去的分散化特征也不應被視為未來結果的保證。
（示意圖）
機構加密市場繼續擴張
在更廣泛的機構加密市場層面，過去壹周的主線是底層基礎設施繼續深化，以及加密資產進壹步進入受監管銀行和資本市場體系。Circle獲得美國聯邦監管信托銀行最終批准，Swift則准備與17家全球大型銀行測試基於區塊鏈的共享賬本，美國證券交易委員會（SEC）也在准備推出更寬泛的加密規則提案。
Circle方面，美國貨幣監理署（OCC）最終批准Circle National Trust接受聯邦直接監管。該機構最初將為Circle及其關聯方提供托管服務，後續還可在有限范圍內服務部分受監管機構。
Swift則計劃與包括花旗集團（Citi）、匯豐控股（HSBC）、瑞銀集團（UBS）和富國銀行（Wells Fargo）在內的17家銀行，測試壹套基於區塊鏈的共享賬本，以實現全天候跨境支付。該系統將使用代幣化存款，同時保留現有結算和合規控制框架。
與此同時，SEC據稱最快本月就會提出壹項更廣泛的加密規則提案，內容涵蓋融資及潛在監管豁免。市場普遍認為，這壹舉措若落地，可能有助於降低代幣化證券及其他機構鏈上產品的法律不確定性。
Strategy首次賣幣與俄羅斯銀行入場
機構加密市場的另壹大變化來自Strategy。該公司打破長期“只買不賣”的持幣原則，出售約3588枚比特幣，套現約2.16億美元，用於補充支付優先股股息所需的美元儲備。此舉顯示，比特幣持倉如今已成為其資產負債表上的流動性來源，而不再是絕對不可觸碰的儲備資產。
此外，俄羅斯最大銀行Sberbank計劃在其Sberbank Online和SberInvestments平台中加入加密錢包和數字托管服務，目標時間為12月，前提是俄羅斯新的數字資產立法得以落實。該計劃意味著俄羅斯本土大型銀行正進壹步向加密基礎設施靠攏。
Robinhood Chain日交易量接近7億美元
在鏈上交易基礎設施方面，Robinhood Chain的公開主網於7月1日上線。過去7天，該鏈的DEX和聚合器平均日交易量約為6.9億美元，7月11日壹度升至9.436億美元。Uniswap在該鏈上占據絕對主導地位，約99.5%的7日DEX交易量來自Uniswap。
摩根士丹利的觀點與上述機構動態共同表明，隨著現貨ETF、ETP、受監管托管、跨境支付賬本和鏈上交易基礎設施不斷完善，加密市場的機構化程度正在加速提升。對於資產配置者而言，問題已不再只是是否持有加密資產，而是如何在比特幣、ETH、SOL及更廣泛的數字資產之間進行組合設計。
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比特幣之外，SOL與ETH誰更能分散風險
摩根士丹利全球投資辦公室執行董事、CFA持證人Denny Galindo表示，比特幣現貨交易所交易產品（ETPs）自2024年1月推出以來已吸引超過550億美元資金流入，這也為後續ETH和SOL ETP的推出鋪平了道路。隨著可投資的加密資產選擇增多，越來越多投資者開始思考是否應配置數字資產，以及在持有比特幣之外，是否還應同時配置ETH和/或SOL。
為評估這些資產在組合中的作用，Galindo將問題歸納為兩點：壹是數字資產與傳統資產類別的相關性有多高；贰是比特幣、ETH和SOL以何種組合歷史上帶來最大的分散化收益。
他指出，從長期看，比特幣在完整的肆年加密周期中，與傳統資產類別的相關性相對較低。隨著期貨、ETF和ETP等工具推動加密資產進壹步融入金融市場，這種關系雖有所演變，但比特幣總體仍保持著區別於許多傳統資產的分散化特征。
SOL波動更大，但相關性更低
當投資者將目光從比特幣擴展到ETH和SOL時，問題會變得更復雜。摩根士丹利稱，ETH和SOL通常流動性低於比特幣，波動性也更高。自2026年初以來，ETH和SOL的波動率分別比比特幣高出約35%和44%。
該機構強調，數字資產內部的分散配置往往會提高整體波動率，而能否真正改善組合分散效果，關鍵取決於相關性。若壹項高波動資產與組合中其他資產同向波動，分散效果可能有限；若其走勢不同，則可能增強分散化收益。
歷史數據表明，SOL在分散風險方面優於ETH。以截至2026年4月的肆年區間計算，比特幣與ETH的相關系數為0.78，而SOL與比特幣的相關系數為0.72，意味著SOL每周與比特幣同向波動的概率略低。更重要的是，當SOL未與比特幣同向變動時，它歷史上也比ETH更不容易與傳統投資組合中的其他部分，例如股票，出現同向波動。SOL與標普500指數的相關性也略低於比特幣和ETH。
摩根士丹利據此認為，如果歷史相關性具有參考意義，SOL可能比ETH更適合作為分散器。不過，該機構同時提醒，歷史關系未必會延續，過去的分散化特征也不應被視為未來結果的保證。
（示意圖）
機構加密市場繼續擴張
在更廣泛的機構加密市場層面，過去壹周的主線是底層基礎設施繼續深化，以及加密資產進壹步進入受監管銀行和資本市場體系。Circle獲得美國聯邦監管信托銀行最終批准，Swift則准備與17家全球大型銀行測試基於區塊鏈的共享賬本，美國證券交易委員會（SEC）也在准備推出更寬泛的加密規則提案。
Circle方面，美國貨幣監理署（OCC）最終批准Circle National Trust接受聯邦直接監管。該機構最初將為Circle及其關聯方提供托管服務，後續還可在有限范圍內服務部分受監管機構。
Swift則計劃與包括花旗集團（Citi）、匯豐控股（HSBC）、瑞銀集團（UBS）和富國銀行（Wells Fargo）在內的17家銀行，測試壹套基於區塊鏈的共享賬本，以實現全天候跨境支付。該系統將使用代幣化存款，同時保留現有結算和合規控制框架。
與此同時，SEC據稱最快本月就會提出壹項更廣泛的加密規則提案，內容涵蓋融資及潛在監管豁免。市場普遍認為，這壹舉措若落地，可能有助於降低代幣化證券及其他機構鏈上產品的法律不確定性。
Strategy首次賣幣與俄羅斯銀行入場
機構加密市場的另壹大變化來自Strategy。該公司打破長期“只買不賣”的持幣原則，出售約3588枚比特幣，套現約2.16億美元，用於補充支付優先股股息所需的美元儲備。此舉顯示，比特幣持倉如今已成為其資產負債表上的流動性來源，而不再是絕對不可觸碰的儲備資產。
此外，俄羅斯最大銀行Sberbank計劃在其Sberbank Online和SberInvestments平台中加入加密錢包和數字托管服務，目標時間為12月，前提是俄羅斯新的數字資產立法得以落實。該計劃意味著俄羅斯本土大型銀行正進壹步向加密基礎設施靠攏。
Robinhood Chain日交易量接近7億美元
在鏈上交易基礎設施方面，Robinhood Chain的公開主網於7月1日上線。過去7天，該鏈的DEX和聚合器平均日交易量約為6.9億美元，7月11日壹度升至9.436億美元。Uniswap在該鏈上占據絕對主導地位，約99.5%的7日DEX交易量來自Uniswap。
摩根士丹利的觀點與上述機構動態共同表明，隨著現貨ETF、ETP、受監管托管、跨境支付賬本和鏈上交易基礎設施不斷完善，加密市場的機構化程度正在加速提升。對於資產配置者而言，問題已不再只是是否持有加密資產，而是如何在比特幣、ETH、SOL及更廣泛的數字資產之間進行組合設計。
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