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段永平再度加仓泡泡玛特:三轮买入超38亿
段永平再度加仓泡泡玛特:三轮买入超38亿段永平再度加仓泡泡玛特:三轮买入超38亿
段永平态度演变时间线 数据来源：公开资料
普通人无法跟着抄作业
一位消费领域投资人认为，段永平不是突然看懂盲盒，而是在重新估量泡泡玛特。海外门店验证了非华人需求，王宁让他重新判断创始人能力。但下注不等于风险消失，只是说明他愿意用真金白银再等一程。
段永平的投资向来克制，遵循“不为清单”。他之所以下注，核心理由在于三点：品牌壁垒、艺术家签约体系以及全球门店网络。
他把泡泡玛特和自己熟悉的游戏作类比，说很好奇自己对游戏的理解，会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。对于此前最担心的“大IP掉下去、新IP接不上”问题，他判断这种情况一定会发生，但更像周期波动，而非长期护城河被毁掉。
分析师们普遍提醒，段永平的打法几乎不可复制。他的资金来自步步高分拆出的OPPO、vivo等实业股权和分红，不需要靠股市改变生活，也不需要短期兑现收益。他管理的H&H是家族办公室，只有2名员工，前十大持仓集中度超90%，没有基金经理的季度排名压力，也没有赎回压力。
因此，他可以越跌越买，也可以用几年甚至十几年等一个判断兑现。但对普通散户和多数机构来说，同样买入，可能对应完全不同的风险承受能力。
关于泡泡玛特的三轮操作中，段永平均采用“期权先导+现货跟进”的组合——先通过卖出看跌期权（Put）获利或锁定入场价，再在合适时机买入现货，以此降低持仓成本。
押注泡泡玛特并非孤立动作。据H&H向SEC提交的2026年一季度13F报告，截至3月31日，其持仓总市值约200亿美元（约合1380亿元），较2025年底增长14.4%。
同期他清空阿里巴巴，减持苹果，加仓英伟达超660万股（增幅91%，成为第三大重仓），加仓拼多多超800万股（增幅71%），并新进特斯拉为第五大重仓。段永平解释，特斯拉吸引他的是FSD，“AI这个东西至少得掺和一下，不要错过了”。
按一位跟踪H&H持仓的分析师的理解，段永平的资产大致可分为几类：苹果和伯克希尔是确定性底仓，茅台是错杀型，英伟达是验证加速型，泡泡玛特则更像“持续待验证型”。从这个分类可以看出，泡泡玛特大概率不是他的核心仓位——他真正的大头仍在美股科技和持有十年以上的资产上。
这也能解释他为何先用卖Put参与，而不是一开始就大举买入正股。对段永平来说，这是一种“留有余地的建仓方式”——既能以卖Put获利，也能容忍长期波动，这与持有茅台、苹果的底层逻辑一致。
段永平自己也反复强调：不要抄作业，要抄逻辑。
爆款不是终点
段永平的入场，正值泡泡玛特处于“爆款依赖”的争议中心。
2025年，LABUBU所属的THE MONSTERS贡献收入141.6亿元，同比增长365.7%，营收占比从2024年的23.3%升至38.1%。排在其后的SKULLPANDA全年收入35.4亿元，不到LABUBU的四分之一。虽然泡泡玛特已拥有17个营收过亿、6个营收破20亿的IP，但LABUBU在2025年的收入结构里，几乎等于其余前五大IP之和。
王宁并不认可“依赖单一IP”的说法。他在业绩会上强调，即便剔除LABUBU，泡泡玛特其他业务2025年仍实现229.6亿元收入，较2024年的100亿元保持高增。
另一位消费领域投资人表示，资本市场看的不是有没有其他IP，而是这种爆款能力能否稳定复制。LABUBU从2015年诞生，到2024年借海外明星带货真正破圈，前后用了近十年。2024年才签约的新锐IP星星人，2025年收入从1.2亿元飙升至20.6亿元，被视为潜在接班者，但它能否长成下一个百亿IP，需要时间验证。
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普通人无法跟着抄作业
一位消费领域投资人认为，段永平不是突然看懂盲盒，而是在重新估量泡泡玛特。海外门店验证了非华人需求，王宁让他重新判断创始人能力。但下注不等于风险消失，只是说明他愿意用真金白银再等一程。
段永平的投资向来克制，遵循“不为清单”。他之所以下注，核心理由在于三点：品牌壁垒、艺术家签约体系以及全球门店网络。
他把泡泡玛特和自己熟悉的游戏作类比，说很好奇自己对游戏的理解，会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。对于此前最担心的“大IP掉下去、新IP接不上”问题，他判断这种情况一定会发生，但更像周期波动，而非长期护城河被毁掉。
分析师们普遍提醒，段永平的打法几乎不可复制。他的资金来自步步高分拆出的OPPO、vivo等实业股权和分红，不需要靠股市改变生活，也不需要短期兑现收益。他管理的H&H是家族办公室，只有2名员工，前十大持仓集中度超90%，没有基金经理的季度排名压力，也没有赎回压力。
因此，他可以越跌越买，也可以用几年甚至十几年等一个判断兑现。但对普通散户和多数机构来说，同样买入，可能对应完全不同的风险承受能力。
关于泡泡玛特的三轮操作中，段永平均采用“期权先导+现货跟进”的组合——先通过卖出看跌期权（Put）获利或锁定入场价，再在合适时机买入现货，以此降低持仓成本。
押注泡泡玛特并非孤立动作。据H&H向SEC提交的2026年一季度13F报告，截至3月31日，其持仓总市值约200亿美元（约合1380亿元），较2025年底增长14.4%。
同期他清空阿里巴巴，减持苹果，加仓英伟达超660万股（增幅91%，成为第三大重仓），加仓拼多多超800万股（增幅71%），并新进特斯拉为第五大重仓。段永平解释，特斯拉吸引他的是FSD，“AI这个东西至少得掺和一下，不要错过了”。
按一位跟踪H&H持仓的分析师的理解，段永平的资产大致可分为几类：苹果和伯克希尔是确定性底仓，茅台是错杀型，英伟达是验证加速型，泡泡玛特则更像“持续待验证型”。从这个分类可以看出，泡泡玛特大概率不是他的核心仓位——他真正的大头仍在美股科技和持有十年以上的资产上。
这也能解释他为何先用卖Put参与，而不是一开始就大举买入正股。对段永平来说，这是一种“留有余地的建仓方式”——既能以卖Put获利，也能容忍长期波动，这与持有茅台、苹果的底层逻辑一致。
段永平自己也反复强调：不要抄作业，要抄逻辑。
爆款不是终点
段永平的入场，正值泡泡玛特处于“爆款依赖”的争议中心。
2025年，LABUBU所属的THE MONSTERS贡献收入141.6亿元，同比增长365.7%，营收占比从2024年的23.3%升至38.1%。排在其后的SKULLPANDA全年收入35.4亿元，不到LABUBU的四分之一。虽然泡泡玛特已拥有17个营收过亿、6个营收破20亿的IP，但LABUBU在2025年的收入结构里，几乎等于其余前五大IP之和。
王宁并不认可“依赖单一IP”的说法。他在业绩会上强调，即便剔除LABUBU，泡泡玛特其他业务2025年仍实现229.6亿元收入，较2024年的100亿元保持高增。
另一位消费领域投资人表示，资本市场看的不是有没有其他IP，而是这种爆款能力能否稳定复制。LABUBU从2015年诞生，到2024年借海外明星带货真正破圈，前后用了近十年。2024年才签约的新锐IP星星人，2025年收入从1.2亿元飙升至20.6亿元，被视为潜在接班者，但它能否长成下一个百亿IP，需要时间验证。
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