[中美博弈] 学者:中美之间减少的是确定性,不是彼此的重要性
哈佛大学校园景色 纽约时报
如果让我提出几点建议，我认为美国未来有三个方面值得持续完善。
第一，提高政策的稳定性和可预期性。 企业最需要的，并不是政策一定宽松，而是能够根据相对稳定、可预期的规则进行长期投资和战略规划。频繁变化的政策预期，往往比政策本身更容易增加企业经营成本。
第二，在加强监管的同时，为创新保留足够的发展空间。 特别是在人工智能等快速发展的新兴领域，监管需要保护公共利益，也需要保持足够的灵活性，在安全与创新之间找到更好的平衡。
第三，继续保持对全球优秀人才的开放。 美国过去几十年最大的竞争优势之一，就是持续吸引全球最优秀的人才。如果国际人才流动效率下降，这种影响不仅体现在短期的人才供给，更可能影响未来几十年的创新能力和全球竞争力。
我始终认为，未来真正决定一个国家竞争力的，不只是资源禀赋，而是制度的活力、开放的程度以及创新生态的韧性。一个真正具有竞争力的营商环境，不仅能够吸引资本，更能够持续吸引全球最优秀的人才、企业和创新资源。我认为，这也是美国未来最值得继续巩固、也是最难被复制的竞争优势。
问：近期中美资本市场都迎来超级科技公司IPO，一大批高科技企业市值攀至历史新高，而今年中国企业在美IPO案例为个位数。这种现象你怎么看？按你的观察，双方资本市场对接有没有新的可能或解决方案？
上官鸿：如果用一句话概括，我认为全球资本市场正在经历一次深刻的底层逻辑变化：过去资本市场更愿意为增长买单，今天资本市场更加重视确定性。
过去三十多年，全球创投享受的是低利率、全球化和高流动性的红利。那时候，只要企业增长足够快、市场空间足够大，投资人愿意为未来买单。但今天，利率环境、地缘政治、监管要求以及人工智能带来的产业重构，都让资本市场更加关注风险，也更加关注企业能否持续创造确定性的价值。
因此，我们看到，美国本土的超级科技公司和人工智能企业仍然能够获得很高的估值，因为它们处于资本市场最熟悉、最信任的制度环境中。而对于中国企业，尤其是赴美上市的中国企业，投资人今天看的已经不仅仅是增长速度，还会更加关注数据安全、核心技术、供应链韧性、全球业务布局、公司治理以及信息透明度等因素。这些过去更多属于合规层面的问题，如今已经直接影响企业估值，甚至影响其能否进入主流资本市场。
但我并不认为这意味着中美资本市场会完全脱钩。资本的本质仍然是寻找优秀的企业、优秀的技术和长期价值。近期市场也出现了一些积极信号。例如，6月25日，大搜车登陆纳斯达克；龙电华鑫新能源科技集团去年年底获得中国证监会境外发行上市备案通知书，计划赴美国资本市场上市。这些案例说明，在符合监管要求、具备透明治理和国际化运营能力的前提下，中美资本市场之间的连接并没有中断，而是在新的环境下寻找新的路径。
2026年6月25日，大搜车正式在美国纳斯达克全球市场挂牌交易。
过去一年，我在纽约参加了很多投资论坛和资本市场活动，一个很深的感受是，华尔街并没有停止关注中国，而是开始更加关注哪些中国企业能够真正实现全球化。尤其是在机器人、具身智能、能源科技、先进制造等领域，很多国际投资人仍然高度关注中国企业的创新能力、产业化能力以及全球竞争力。
我认为，未来双方资本市场对接的突破口，可能已经不再是简单复制过去赴美IPO的发展路径，而是企业从创业之初就按照全球资本市场的标准建立股权架构、公司治理和合规体系，根据不同发展阶段灵活选择多元化融资和上市路径。更重要的是，建立能够被全球投资人理解和信任的治理体系，提高信息披露透明度，增强长期经营的可预期性。
对中国企业而言，这一轮全球化最大的考验，已经不只是能不能“走出去”，而是能不能真正融入全球市场。过去更多是产品和资本的全球化，未来更重要的是治理体系、合规能力、文化沟通和全球信任的全球化。我始终相信，资本不会因为国界而停止流动，但资本一定会流向那些能够持续创造价值、建立信任并提供确定性的企业。未来真正决定一家企业能否成为全球性公司的，不只是技术创新，更是持续创造确定性的能力。
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还没人说话啊，我想来说几句
如果让我提出几点建议，我认为美国未来有三个方面值得持续完善。
第一，提高政策的稳定性和可预期性。 企业最需要的，并不是政策一定宽松，而是能够根据相对稳定、可预期的规则进行长期投资和战略规划。频繁变化的政策预期，往往比政策本身更容易增加企业经营成本。
第二，在加强监管的同时，为创新保留足够的发展空间。 特别是在人工智能等快速发展的新兴领域，监管需要保护公共利益，也需要保持足够的灵活性，在安全与创新之间找到更好的平衡。
第三，继续保持对全球优秀人才的开放。 美国过去几十年最大的竞争优势之一，就是持续吸引全球最优秀的人才。如果国际人才流动效率下降，这种影响不仅体现在短期的人才供给，更可能影响未来几十年的创新能力和全球竞争力。
我始终认为，未来真正决定一个国家竞争力的，不只是资源禀赋，而是制度的活力、开放的程度以及创新生态的韧性。一个真正具有竞争力的营商环境，不仅能够吸引资本，更能够持续吸引全球最优秀的人才、企业和创新资源。我认为，这也是美国未来最值得继续巩固、也是最难被复制的竞争优势。
问：近期中美资本市场都迎来超级科技公司IPO，一大批高科技企业市值攀至历史新高，而今年中国企业在美IPO案例为个位数。这种现象你怎么看？按你的观察，双方资本市场对接有没有新的可能或解决方案？
上官鸿：如果用一句话概括，我认为全球资本市场正在经历一次深刻的底层逻辑变化：过去资本市场更愿意为增长买单，今天资本市场更加重视确定性。
过去三十多年，全球创投享受的是低利率、全球化和高流动性的红利。那时候，只要企业增长足够快、市场空间足够大，投资人愿意为未来买单。但今天，利率环境、地缘政治、监管要求以及人工智能带来的产业重构，都让资本市场更加关注风险，也更加关注企业能否持续创造确定性的价值。
因此，我们看到，美国本土的超级科技公司和人工智能企业仍然能够获得很高的估值，因为它们处于资本市场最熟悉、最信任的制度环境中。而对于中国企业，尤其是赴美上市的中国企业，投资人今天看的已经不仅仅是增长速度，还会更加关注数据安全、核心技术、供应链韧性、全球业务布局、公司治理以及信息透明度等因素。这些过去更多属于合规层面的问题，如今已经直接影响企业估值，甚至影响其能否进入主流资本市场。
但我并不认为这意味着中美资本市场会完全脱钩。资本的本质仍然是寻找优秀的企业、优秀的技术和长期价值。近期市场也出现了一些积极信号。例如，6月25日，大搜车登陆纳斯达克；龙电华鑫新能源科技集团去年年底获得中国证监会境外发行上市备案通知书，计划赴美国资本市场上市。这些案例说明，在符合监管要求、具备透明治理和国际化运营能力的前提下，中美资本市场之间的连接并没有中断，而是在新的环境下寻找新的路径。
2026年6月25日，大搜车正式在美国纳斯达克全球市场挂牌交易。
过去一年，我在纽约参加了很多投资论坛和资本市场活动，一个很深的感受是，华尔街并没有停止关注中国，而是开始更加关注哪些中国企业能够真正实现全球化。尤其是在机器人、具身智能、能源科技、先进制造等领域，很多国际投资人仍然高度关注中国企业的创新能力、产业化能力以及全球竞争力。
我认为，未来双方资本市场对接的突破口，可能已经不再是简单复制过去赴美IPO的发展路径，而是企业从创业之初就按照全球资本市场的标准建立股权架构、公司治理和合规体系，根据不同发展阶段灵活选择多元化融资和上市路径。更重要的是，建立能够被全球投资人理解和信任的治理体系，提高信息披露透明度，增强长期经营的可预期性。
对中国企业而言，这一轮全球化最大的考验，已经不只是能不能“走出去”，而是能不能真正融入全球市场。过去更多是产品和资本的全球化，未来更重要的是治理体系、合规能力、文化沟通和全球信任的全球化。我始终相信，资本不会因为国界而停止流动，但资本一定会流向那些能够持续创造价值、建立信任并提供确定性的企业。未来真正决定一家企业能否成为全球性公司的，不只是技术创新，更是持续创造确定性的能力。
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