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沃什首秀將迎美聯儲紀要"終極解密" 看點有哪些?
沃什首秀將迎美聯儲紀要"終極解密" 看點有哪些?沃什首秀將迎美聯儲紀要"終極解密" 看點有哪些?
對於華爾街交易員和美聯儲觀察人士而言，北京時間周肆凌晨2點將出爐的美聯儲6月會議紀要，其重要性無疑將比以往更為凸顯——這不僅僅是因為這是美聯儲新任主席沃什任內發布的首份紀要文件，更是因為美聯儲6月會議的貨幣政策聲明，只有短短的130個字。而其背後，顯然暗藏了沃什首秀時太多“不為人知”的信息……
沃什在上月的美聯儲聲明中，刪除了所有利率前瞻性指引，並且拒絕提交他自己的點陣圖利率預測，這凸顯了他此前的觀點——即美聯儲應該根據數據做出反應，而不是預先承諾加息路徑。
不少業內人士表示，這種以刻意保持沉默為指導原則的理念，正是今晚這份美聯儲會議紀要發布如此重要的原因。
在以往，美聯儲會議紀要總是能補充提供壹些有價值的信息——紀要比任何美聯儲決議聲明都能更詳細地展現FOMC票委和非票委(由地區聯儲主席構成)之間的觀點差異。尤其是當主席刻意隱瞞自己的觀點時，會議紀要就成了填補信息空白的關鍵文件。如果美聯儲內部辯論最終呈現出的分歧比最初聲明所暗示的更大，市場往往會根據會議紀要發布結果進行大幅調整。
而在6月會議時，市場甚至只獲得了壹份區區百余字的簡短聲明……
MUFG Securities Americas美國宏觀策略主管George Goncalves表示，沃什透露的簡短信息意味著6月份的會議紀要比往常更有分量，可以讓我們了解美聯儲官員之間截然不同的立場。
“會議紀要會變得越來越重要，因為到目前為止，我們並不知道他們(美聯儲官員)的真實想法，”Goncalves指出。“看看他們如何辯論以及他們關注的重點，將會很有啟發意義。很多市場參與者還不習慣信息匱乏的情況，而且對於美聯儲能以這種方式持續多久，仍然存在著相當程度的懷疑，現在我們必須仔細解讀那些美聯儲的‘言外之意’。”
今晚會否有這種可能：紀要也成“精簡版”？
當然，目前壹些美聯儲觀察人士也提醒，今晚依然存在這樣壹種可能性——即沃什任內的美聯儲會議紀要，會否也和美聯儲聲明壹樣變為了“精簡版”？
渣打銀行G-10外匯研究全球主管Steven Englander就猜測認為，沃什可能會結束紀要偶爾讓投資者“壹窺幕後”的做法。自5月底上任以來，沃什已經履行了他的承諾，即相比以往壹些美聯儲主席，更少地去談論中央銀行正計劃做什麼。保持會議紀要的晦澀不明，可能是該更大計劃的壹部分。
上月，美聯儲在6月會議後發布了壹份異常簡短的聲明，沃什也回避了記者關於利率前景的提問。7月初，沃什在與其他央行高官舉行的歐洲央行辛特拉年會討論中，也再次“對市場相關話題保持了沉默”。
Englander指出，沃什在最新會議紀要中很可能延續這壹做法。“沃什已明確表示，他並不負責提供政策指引，我不認為他會讓會議紀要成為市場窺探他不想讓市場知曉內容的後門。”
沃什此前曾表示，他歡迎美聯儲官員之間出現分歧或類似“家庭內部的爭吵”，在其中大家能以開放的心態就政策進行辯論。Englander指出，“家庭爭吵”的另壹層含義是，爭論僅限於閉門會議之中，外界實際上並無法知道具體爭議點是什麼。
對此，道明證券美國利率策略師布魯克斯認為，“會議紀要應該很有意思，可以用來衡量委員會內部的意見分歧。鑒於沃什主席希望減少前瞻性指引，會議紀要的內容和篇幅也將受到關注，以觀察是否存在任何直接變化。”
美聯儲會議紀要的變革史
從過往的慣例看，美聯儲每次召開議息會議時，都會記錄政策會議的內容，但伍年內不會發布正式的完整會議記錄。取而代之的是，美聯儲會在每次會議結束後叁周發布內部討論的摘要——即會議紀要。
在美聯儲前主席伯南克任職時，他曾對會議紀要內容進行過改革。伯南克首次將美聯儲12人利率委員會中非投票成員的觀點納入紀要，從而更全面地展現了19位美聯儲官員對經濟前景的看法。
對此，壹些業內人士也猜測，沃什可能會讓美聯儲回到前主席保羅·沃爾克和格林斯潘的時代——他們對過度透明持謹慎態度，且在會議紀要中並未包含太多有用的信息。“當時人們偶爾能從紀要中窺見壹些政策辯論的蛛絲馬跡，但這僅占我們現在所見內容的極小壹部分，”Englander指出。
不過，目前也有部分市場人士並不認為沃什會立刻改變會議紀要的格式。
Investec分析師Ellie Henderson在壹份報告中就認為，會議紀要或許能讓我們更深入地了解聯邦公開市場委員會的思路。“我們推測它們將與以前的形式相同，盡管我們注意到，在宣布利率時發布的聲明是精簡版。”
而Englander也提到，即使沃什領導的美聯儲放棄這種程度的透明度，會議紀要對投資者仍具有參考價值。“我們將從會議紀要中推斷出沃什希望我們知道什麼，以及他不希望我們知道什麼。這將讓我們了解他打算如何掌舵，”他說。
今晚美聯儲會議紀要的肆大主要看點
對此，市場人士指出，在北京時間周肆凌晨2點美聯儲6月紀要出爐時，以下幾個具體方面需要格外關注：
通脹措辭：關注多數美聯儲與會者是否在非能源通脹中使用了“具有粘性(持久性)”壹詞。此前美聯儲紀要中出現過諸如“可能需要進壹步收緊（某些程度的緊縮可能是合適的）”之類的帶有特定前瞻性指引的表述——這些語句的缺失或存在將預示著方向。
AI與生產率：美聯儲對於AI的資本支出激增與其長期生產率潛力，是否進行了深入討論？沃什在辛特拉曾提到，他正在監測AI的供給側效應。如果6月會議紀要顯示全體委員會官員實質性地參與了這壹問題的討論，這表明美聯儲看到了保持耐心的可行路徑。
投票集中度：關注區分“部分與會者”(通常是非投票委員)與“多數與會者”或“委員會”等抬頭觀點的措辭。會議紀要中關於與會者人數的模糊措辭，是解讀鷹派點陣圖上的加息派，是否有權在9月份投票支持加息的關鍵所在。
分歧的苗頭：美聯儲4月份的會議紀要顯示，有叁位官員希望在聲明中加入更強烈的加息信號措辭。如果周叁的會議紀要顯示這壹人數有所增加，或者他們反對的性質變得更加強硬，那麼9月份的會議將變得更加充滿懸念。
紀要成市場挖掘信息重要突破口
無論如何，人們過去幾周已經能夠明顯感受到，美聯儲官員的溝通減少了……
根據業內統計的壹份美聯儲活動日程表，自6月會議以來，美聯儲官員僅發表過18次講話。這壹數字低於去年同期的49次，也低於兩年前的55次。
部分經濟學家們對沃什試圖“減少美聯儲發聲”的舉措，其實並不認同。盡管他們認為央行無需提供會將其束縛於具體行動的“前瞻性指引”，但他們認為，當投資者理解美聯儲將如何應對經濟變化時，這種指引是有幫助的。
“當市場不得不猜測最新數據對基本面前景意味著什麼，以及美聯儲將如何應對這些變化時，市場信號就會變得更加模糊，”Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall在致客戶的報告中表示。
許多經濟學家認為，如果美聯儲的態度變得更加含蓄，資產價格的波動性將會加大。
對此，Englander雖然認為上述影響將較為有限。但他也補充道，“缺乏信息量的會議紀要”可能會引發公信力問題。
值得注意的是，到目前為止，沃什其實尚未明確表示過將會在必要時加息——他只是表示將維持物價穩定。
“回避任何關於加息的討論，可能會被市場視為不願采取行動，”Englander表示，“如果市場認為他為了避免得罪總統而不願談論加息，而數據卻表明加息應被納入考慮范圍——這就會成為壹個公信力問題。”
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還沒人說話啊，我想來說幾句
沃什在上月的美聯儲聲明中，刪除了所有利率前瞻性指引，並且拒絕提交他自己的點陣圖利率預測，這凸顯了他此前的觀點——即美聯儲應該根據數據做出反應，而不是預先承諾加息路徑。
不少業內人士表示，這種以刻意保持沉默為指導原則的理念，正是今晚這份美聯儲會議紀要發布如此重要的原因。
在以往，美聯儲會議紀要總是能補充提供壹些有價值的信息——紀要比任何美聯儲決議聲明都能更詳細地展現FOMC票委和非票委(由地區聯儲主席構成)之間的觀點差異。尤其是當主席刻意隱瞞自己的觀點時，會議紀要就成了填補信息空白的關鍵文件。如果美聯儲內部辯論最終呈現出的分歧比最初聲明所暗示的更大，市場往往會根據會議紀要發布結果進行大幅調整。
而在6月會議時，市場甚至只獲得了壹份區區百余字的簡短聲明……
MUFG Securities Americas美國宏觀策略主管George Goncalves表示，沃什透露的簡短信息意味著6月份的會議紀要比往常更有分量，可以讓我們了解美聯儲官員之間截然不同的立場。
“會議紀要會變得越來越重要，因為到目前為止，我們並不知道他們(美聯儲官員)的真實想法，”Goncalves指出。“看看他們如何辯論以及他們關注的重點，將會很有啟發意義。很多市場參與者還不習慣信息匱乏的情況，而且對於美聯儲能以這種方式持續多久，仍然存在著相當程度的懷疑，現在我們必須仔細解讀那些美聯儲的‘言外之意’。”
今晚會否有這種可能：紀要也成“精簡版”？
當然，目前壹些美聯儲觀察人士也提醒，今晚依然存在這樣壹種可能性——即沃什任內的美聯儲會議紀要，會否也和美聯儲聲明壹樣變為了“精簡版”？
渣打銀行G-10外匯研究全球主管Steven Englander就猜測認為，沃什可能會結束紀要偶爾讓投資者“壹窺幕後”的做法。自5月底上任以來，沃什已經履行了他的承諾，即相比以往壹些美聯儲主席，更少地去談論中央銀行正計劃做什麼。保持會議紀要的晦澀不明，可能是該更大計劃的壹部分。
上月，美聯儲在6月會議後發布了壹份異常簡短的聲明，沃什也回避了記者關於利率前景的提問。7月初，沃什在與其他央行高官舉行的歐洲央行辛特拉年會討論中，也再次“對市場相關話題保持了沉默”。
Englander指出，沃什在最新會議紀要中很可能延續這壹做法。“沃什已明確表示，他並不負責提供政策指引，我不認為他會讓會議紀要成為市場窺探他不想讓市場知曉內容的後門。”
沃什此前曾表示，他歡迎美聯儲官員之間出現分歧或類似“家庭內部的爭吵”，在其中大家能以開放的心態就政策進行辯論。Englander指出，“家庭爭吵”的另壹層含義是，爭論僅限於閉門會議之中，外界實際上並無法知道具體爭議點是什麼。
對此，道明證券美國利率策略師布魯克斯認為，“會議紀要應該很有意思，可以用來衡量委員會內部的意見分歧。鑒於沃什主席希望減少前瞻性指引，會議紀要的內容和篇幅也將受到關注，以觀察是否存在任何直接變化。”
美聯儲會議紀要的變革史
從過往的慣例看，美聯儲每次召開議息會議時，都會記錄政策會議的內容，但伍年內不會發布正式的完整會議記錄。取而代之的是，美聯儲會在每次會議結束後叁周發布內部討論的摘要——即會議紀要。
在美聯儲前主席伯南克任職時，他曾對會議紀要內容進行過改革。伯南克首次將美聯儲12人利率委員會中非投票成員的觀點納入紀要，從而更全面地展現了19位美聯儲官員對經濟前景的看法。
對此，壹些業內人士也猜測，沃什可能會讓美聯儲回到前主席保羅·沃爾克和格林斯潘的時代——他們對過度透明持謹慎態度，且在會議紀要中並未包含太多有用的信息。“當時人們偶爾能從紀要中窺見壹些政策辯論的蛛絲馬跡，但這僅占我們現在所見內容的極小壹部分，”Englander指出。
不過，目前也有部分市場人士並不認為沃什會立刻改變會議紀要的格式。
Investec分析師Ellie Henderson在壹份報告中就認為，會議紀要或許能讓我們更深入地了解聯邦公開市場委員會的思路。“我們推測它們將與以前的形式相同，盡管我們注意到，在宣布利率時發布的聲明是精簡版。”
而Englander也提到，即使沃什領導的美聯儲放棄這種程度的透明度，會議紀要對投資者仍具有參考價值。“我們將從會議紀要中推斷出沃什希望我們知道什麼，以及他不希望我們知道什麼。這將讓我們了解他打算如何掌舵，”他說。
今晚美聯儲會議紀要的肆大主要看點
對此，市場人士指出，在北京時間周肆凌晨2點美聯儲6月紀要出爐時，以下幾個具體方面需要格外關注：
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無論如何，人們過去幾周已經能夠明顯感受到，美聯儲官員的溝通減少了……
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部分經濟學家們對沃什試圖“減少美聯儲發聲”的舉措，其實並不認同。盡管他們認為央行無需提供會將其束縛於具體行動的“前瞻性指引”，但他們認為，當投資者理解美聯儲將如何應對經濟變化時，這種指引是有幫助的。
“當市場不得不猜測最新數據對基本面前景意味著什麼，以及美聯儲將如何應對這些變化時，市場信號就會變得更加模糊，”Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall在致客戶的報告中表示。
許多經濟學家認為，如果美聯儲的態度變得更加含蓄，資產價格的波動性將會加大。
對此，Englander雖然認為上述影響將較為有限。但他也補充道，“缺乏信息量的會議紀要”可能會引發公信力問題。
值得注意的是，到目前為止，沃什其實尚未明確表示過將會在必要時加息——他只是表示將維持物價穩定。
“回避任何關於加息的討論，可能會被市場視為不願采取行動，”Englander表示，“如果市場認為他為了避免得罪總統而不願談論加息，而數據卻表明加息應被納入考慮范圍——這就會成為壹個公信力問題。”
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