新闻 
高盛看好Space X:估值3.3万亿 剑指超级巨无霸
高盛看好Space X:估值3.3万亿 剑指超级巨无霸高盛看好Space X:估值3.3万亿 剑指超级巨无霸
在监管层面，高盛指出，SpaceX目前获批的年度Starship发射上限为145次（分布于Starbase、肯尼迪航天中心及卡纳维拉尔角），但所有发射目前仍集中于Starbase，实际年度上限仅25次。高盛预计公司2027年发射量将突破25次，届时需完成新发射台建设或启动新一轮FAA审批流程。
连接：Starlink的规模化与货币化
连接板块是SpaceX当前最成熟的商业化业务，也是高盛预测中期利润的主要来源。高盛预计该板块营收将从2025年的114亿美元增长至2031年的2469亿美元，五年复合增速约69%。
宽带业务（Starlink Broadband）方面，高盛预计Starlink付费用户将从2025年底的890万增长至2031年底的1.303亿，五年复合增速约50%，届时全球宽带市场份额将从0.7%提升至8.5%。增长驱动力来自两个维度：一是发达市场（美国、加拿大、西欧、澳大利亚及新西兰）的持续渗透，预计2031年市场份额达14.7%；二是新兴市场的快速扩张，预计2031年市场份额达6.7%。
与此同时，高盛预计Starlink宽带月均ARPU将以每年约10%的速度下滑，从2026年的60.37美元降至2031年的38.42美元，主要原因是地理结构向低货币化地区倾斜，以及SpaceX主动让利以优化用户规模。
移动业务（Starlink Mobile）方面，高盛预计连接设备数量将从2025年的700万增长至2031年的2.397亿，五年复合增速约76%。2028年起，SpaceX计划推出直接面向消费者（DTC）的移动服务，届时ARPU将显着高于现有的直接入网（DTD）模式。高盛还指出，SpaceX于2025年与EchoStar签署协议，以约196亿美元（现金与股票混合）收购其65MHz美国频谱及全球移动卫星服务频谱许可，预计2027年11月完成交割，这将为移动DTC业务奠定频谱基础。
连接板块GAAP经营利润率预计从2025年的38.8%稳步提升至2031年的54.1%，受益于固定成本杠杆效应及卫星星座规模扩张带来的单位成本下降。
AI：从地面算力到轨道数据中心
AI板块是高盛估值框架中弹性最大、不确定性也最高的部分。高盛预计该板块营收将从2026年的156亿美元增长至2031年的5892亿美元，五年复合增速约107%。
算力规模是核心驱动变量。SpaceX目前运营COLOSSUS I（约0.21GW，含约10万块英伟达H100 GPU）和COLOSSUS II（约0.43GW，含约11万块GB200及GB300 GPU）两大数据中心集群。高盛预计总算力将从2026年底的约2GW增长至2030年底的约36GW，其中2029年起开始引入轨道（卫星）算力，届时轨道算力规模预计达8.5GW，2030年进一步扩张至26GW。
货币化路径方面，高盛将SpaceX的算力变现分为三类：推理（Inference，基准约20亿美元/GW）、托管（Hosting，基准约10亿美元/GW）以及内部训练（Training，暂无直接变现）。高盛预计2027至2030年间，SpaceX的算力综合变现率将维持在约10至15亿美元/GW区间。值得注意的是，SpaceX近期已与Alphabet、Anthropic及Reflection AI签署托管协议，定价远高于市场水平（约25至30亿美元/GW以上），体现出当前全球算力供需失衡下的稀缺溢价。
Terafab是AI板块的另一重要变量。这一SpaceX与特斯拉合作推进的AI芯片垂直整合项目，旨在自主设计、制造和部署AI芯片，以降低对第三方供应商（尤其是英伟达GPU）的依赖。高盛假设SpaceX未来五年将在Terafab上累计投入约1200亿美元资本开支，大部分集中于2027至2029年。
广告业务方面，高盛预计X及Grok平台广告收入将从2026年的26亿美元增长至2031年的363亿美元，五年复合增速约70%，届时全球（不含中国）数字广告市场份额将从2026年的约0.4%提升至2030年的约2.3%。
AI板块GAAP经营利润率预计从2027年的负1.8%跃升至2028年的43.7%，并在2031年达到62.4%，年均改善幅度约1700个基点。
分部加总，折现至当期
高盛采用分部加总（SOTP）估值法，对SpaceX三大业务板块的2029年预测数据分别赋予倍数，再以12%折现率折算至当前。
具体而言：航天板块适用15.0倍EV/销售额（对应2029年预测销售额79亿美元，企业价值1181亿美元）；连接板块适用24.0倍EV/EBIT（对应2029年预测GAAP EBIT 394亿美元，企业价值9464亿美元）；AI板块适用28.0倍EV/EBIT（对应2029年预测GAAP EBIT 814亿美元，企业价值2.278万亿美元）。三者合计2029年企业价值约3.343万亿美元，折现后得出目标价205美元。
[加西网正招聘多名全职sales 待遇优]
还没人说话啊，我想来说几句
连接：Starlink的规模化与货币化
连接板块是SpaceX当前最成熟的商业化业务，也是高盛预测中期利润的主要来源。高盛预计该板块营收将从2025年的114亿美元增长至2031年的2469亿美元，五年复合增速约69%。
宽带业务（Starlink Broadband）方面，高盛预计Starlink付费用户将从2025年底的890万增长至2031年底的1.303亿，五年复合增速约50%，届时全球宽带市场份额将从0.7%提升至8.5%。增长驱动力来自两个维度：一是发达市场（美国、加拿大、西欧、澳大利亚及新西兰）的持续渗透，预计2031年市场份额达14.7%；二是新兴市场的快速扩张，预计2031年市场份额达6.7%。
与此同时，高盛预计Starlink宽带月均ARPU将以每年约10%的速度下滑，从2026年的60.37美元降至2031年的38.42美元，主要原因是地理结构向低货币化地区倾斜，以及SpaceX主动让利以优化用户规模。
移动业务（Starlink Mobile）方面，高盛预计连接设备数量将从2025年的700万增长至2031年的2.397亿，五年复合增速约76%。2028年起，SpaceX计划推出直接面向消费者（DTC）的移动服务，届时ARPU将显着高于现有的直接入网（DTD）模式。高盛还指出，SpaceX于2025年与EchoStar签署协议，以约196亿美元（现金与股票混合）收购其65MHz美国频谱及全球移动卫星服务频谱许可，预计2027年11月完成交割，这将为移动DTC业务奠定频谱基础。
连接板块GAAP经营利润率预计从2025年的38.8%稳步提升至2031年的54.1%，受益于固定成本杠杆效应及卫星星座规模扩张带来的单位成本下降。
AI：从地面算力到轨道数据中心
AI板块是高盛估值框架中弹性最大、不确定性也最高的部分。高盛预计该板块营收将从2026年的156亿美元增长至2031年的5892亿美元，五年复合增速约107%。
算力规模是核心驱动变量。SpaceX目前运营COLOSSUS I（约0.21GW，含约10万块英伟达H100 GPU）和COLOSSUS II（约0.43GW，含约11万块GB200及GB300 GPU）两大数据中心集群。高盛预计总算力将从2026年底的约2GW增长至2030年底的约36GW，其中2029年起开始引入轨道（卫星）算力，届时轨道算力规模预计达8.5GW，2030年进一步扩张至26GW。
货币化路径方面，高盛将SpaceX的算力变现分为三类：推理（Inference，基准约20亿美元/GW）、托管（Hosting，基准约10亿美元/GW）以及内部训练（Training，暂无直接变现）。高盛预计2027至2030年间，SpaceX的算力综合变现率将维持在约10至15亿美元/GW区间。值得注意的是，SpaceX近期已与Alphabet、Anthropic及Reflection AI签署托管协议，定价远高于市场水平（约25至30亿美元/GW以上），体现出当前全球算力供需失衡下的稀缺溢价。
Terafab是AI板块的另一重要变量。这一SpaceX与特斯拉合作推进的AI芯片垂直整合项目，旨在自主设计、制造和部署AI芯片，以降低对第三方供应商（尤其是英伟达GPU）的依赖。高盛假设SpaceX未来五年将在Terafab上累计投入约1200亿美元资本开支，大部分集中于2027至2029年。
广告业务方面，高盛预计X及Grok平台广告收入将从2026年的26亿美元增长至2031年的363亿美元，五年复合增速约70%，届时全球（不含中国）数字广告市场份额将从2026年的约0.4%提升至2030年的约2.3%。
AI板块GAAP经营利润率预计从2027年的负1.8%跃升至2028年的43.7%，并在2031年达到62.4%，年均改善幅度约1700个基点。
分部加总，折现至当期
高盛采用分部加总（SOTP）估值法，对SpaceX三大业务板块的2029年预测数据分别赋予倍数，再以12%折现率折算至当前。
具体而言：航天板块适用15.0倍EV/销售额（对应2029年预测销售额79亿美元，企业价值1181亿美元）；连接板块适用24.0倍EV/EBIT（对应2029年预测GAAP EBIT 394亿美元，企业价值9464亿美元）；AI板块适用28.0倍EV/EBIT（对应2029年预测GAAP EBIT 814亿美元，企业价值2.278万亿美元）。三者合计2029年企业价值约3.343万亿美元，折现后得出目标价205美元。
[加西网正招聘多名全职sales 待遇优]
| 分享: |
| Note: | _VIEW_NEWS_FULL |
| 延伸阅读 |
推荐: