[美股] 两大投资传奇罕见齐声预警美股(图
美国财政失控 或引爆下一场债券危机
相比科技股泡沫，冈拉克更担忧的是美国财政状况已经进入难以持续的阶段。
数据显示，美国年度利息支出已经从七年前约3000亿美元飙升至如今接近1.4万亿美元，而财政赤字则以每年约2万亿美元的速度扩张，占GDP比重达到6%左右。
冈拉克认为，一旦未来经济陷入衰退，美国财政赤字占GDP比例很可能突破10%，从而引发债券市场投资者集体拒绝买入国债的“买家罢工”。
“过去人们认为只有新兴市场国家才会遇到这种问题，但现在连日本长期国债收益率都在上升。”他说。
更具争议的是，冈拉克认为即便美国经济在2027年前后陷入衰退，长期国债收益率也未必会像过去那样大幅下跌。这意味着传统意义上的“衰退利好债券”逻辑可能失效。
收益率曲线控制与债务重组风险浮现
面对不断膨胀的债务负担，冈拉克认为美国政府未来可能只剩下两种选择。
第一种是实施收益率曲线控制（YCC），即人为压低长期国债收益率，通过容忍更高通胀来稀释债务负担。这与二战后美国采取的政策路径类似，当时长期利率被严格压制，而实际利率长期维持负值。
第二种则是更加激进的债务重组。冈拉克透露，早在两年前，他管理的基金就已经开始降低长期美国国债配置比例，以对冲未来可能出现的债务重组风险。
当白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）公开表示“债务重组绝对不会发生”时，冈拉克的回应颇具意味：“在投资世界里，‘永远不会发生’往往是‘即将发生’的同义词。”
（示意图）
私募信贷市场：2008年危机前夜的既视感
除了美股和债券市场之外，两位投资人共同表达了对私募信贷市场的高度警惕。
冈拉克坦言，当前市场环境让他想起2005年至2006年金融危机爆发前夕。“那时候每个人都在撒谎，现在也是如此。”
他认为，私募信贷行业存在评级购买、流动性幻觉以及资产估值严重失真的问题。
例如，一笔完全相同的贷款资产，在不同私募基金账面上的估值可能从95美元到8美元不等；一些已经被减记98%的资产，依然以面值100进行估值。
更令人担忧的是，大量风险正在通过离岸再保险机构被隐藏起来，形成私募股权、私募信贷与保险公司的复杂闭环结构。
冈拉克警告称，一旦经济下行周期来临，这些隐藏风险将集中暴露。
祖劳夫则形容：“等到潮水退去时，所有问题都会浮出水面。”
AI、私募信贷与融资市场风险正在汇聚
两位投资人特别强调，市场往往将AI和私募信贷视为两个独立领域，但实际上两者通过融资成本紧密联系在一起。
随着AI资本支出不断增加，企业自由现金流持续恶化，越来越多公司需要依赖资本市场融资。如果未来长期利率无法像过去那样下降，融资成本将持续维持高位。
这不仅会影响科技企业扩张能力，也会冲击高收益债、CCC级贷款以及私募信贷市场。
冈拉克认为，目前这些领域已经出现压力迹象，而问题的根源并非某个行业突然恶化，而是过去依赖低利率和持续再融资的商业模式正在失去支撑。
换句话说，AI交易最终不仅取决于英伟达的订单增长，更取决于整个融资体系是否还能继续为这场资本开支盛宴提供源源不断的资金。
[物价飞涨的时候 这样省钱购物很爽]
还没人说话啊，我想来说几句
相比科技股泡沫，冈拉克更担忧的是美国财政状况已经进入难以持续的阶段。
数据显示，美国年度利息支出已经从七年前约3000亿美元飙升至如今接近1.4万亿美元，而财政赤字则以每年约2万亿美元的速度扩张，占GDP比重达到6%左右。
冈拉克认为，一旦未来经济陷入衰退，美国财政赤字占GDP比例很可能突破10%，从而引发债券市场投资者集体拒绝买入国债的“买家罢工”。
“过去人们认为只有新兴市场国家才会遇到这种问题，但现在连日本长期国债收益率都在上升。”他说。
更具争议的是，冈拉克认为即便美国经济在2027年前后陷入衰退，长期国债收益率也未必会像过去那样大幅下跌。这意味着传统意义上的“衰退利好债券”逻辑可能失效。
收益率曲线控制与债务重组风险浮现
面对不断膨胀的债务负担，冈拉克认为美国政府未来可能只剩下两种选择。
第一种是实施收益率曲线控制（YCC），即人为压低长期国债收益率，通过容忍更高通胀来稀释债务负担。这与二战后美国采取的政策路径类似，当时长期利率被严格压制，而实际利率长期维持负值。
第二种则是更加激进的债务重组。冈拉克透露，早在两年前，他管理的基金就已经开始降低长期美国国债配置比例，以对冲未来可能出现的债务重组风险。
当白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）公开表示“债务重组绝对不会发生”时，冈拉克的回应颇具意味：“在投资世界里，‘永远不会发生’往往是‘即将发生’的同义词。”
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私募信贷市场：2008年危机前夜的既视感
除了美股和债券市场之外，两位投资人共同表达了对私募信贷市场的高度警惕。
冈拉克坦言，当前市场环境让他想起2005年至2006年金融危机爆发前夕。“那时候每个人都在撒谎，现在也是如此。”
他认为，私募信贷行业存在评级购买、流动性幻觉以及资产估值严重失真的问题。
例如，一笔完全相同的贷款资产，在不同私募基金账面上的估值可能从95美元到8美元不等；一些已经被减记98%的资产，依然以面值100进行估值。
更令人担忧的是，大量风险正在通过离岸再保险机构被隐藏起来，形成私募股权、私募信贷与保险公司的复杂闭环结构。
冈拉克警告称，一旦经济下行周期来临，这些隐藏风险将集中暴露。
祖劳夫则形容：“等到潮水退去时，所有问题都会浮出水面。”
AI、私募信贷与融资市场风险正在汇聚
两位投资人特别强调，市场往往将AI和私募信贷视为两个独立领域，但实际上两者通过融资成本紧密联系在一起。
随着AI资本支出不断增加，企业自由现金流持续恶化，越来越多公司需要依赖资本市场融资。如果未来长期利率无法像过去那样下降，融资成本将持续维持高位。
这不仅会影响科技企业扩张能力，也会冲击高收益债、CCC级贷款以及私募信贷市场。
冈拉克认为，目前这些领域已经出现压力迹象，而问题的根源并非某个行业突然恶化，而是过去依赖低利率和持续再融资的商业模式正在失去支撑。
换句话说，AI交易最终不仅取决于英伟达的订单增长，更取决于整个融资体系是否还能继续为这场资本开支盛宴提供源源不断的资金。
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