[美股] 哈佛學者警告:美股或面臨大跌40%風險
SpaceX創紀錄IPO、OpenAI和Anthropic即將登陸資本市場，美國股市正在迎來壹輪史無前例的超級IPO浪潮。
然而，在市場為人工智能和太空經濟熱潮歡呼之際，壹些經濟學家和投資研究機構卻發出了警告：這輪IPO狂歡可能正在為下壹輪美股大跌埋下伏筆。
哈佛大學經濟學家澤維爾·加拜克斯（Xavier Gabaix）認為，大規模IPO本質上是在從現有股票市場抽走流動性，而歷史經驗顯示，每當IPO融資規模達到極端水平後，美股往往會迎來表現不佳甚至大幅回調的階段。
超級IPO為何可能利空股市？
傳統觀點認為，IPO代表企業成長和經濟活力，是資本市場健康發展的象征。但加拜克斯指出，從資金流動角度來看，情況並非如此簡單。
當投資者爭相認購SpaceX、OpenAI或Anthropic等超級IPO時，他們往往需要出售手中已有股票來籌集資金。這些資金隨後流向新上市公司，用於未來投資擴張，或被創始團隊和早期投資者套現離場。
“IPO本質上會從現有股票市場中抽走資金。”加拜克斯表示。
他認為，只有當IPO資金完全來自債券市場、海外投資者或其他市場之外的新資金時，其對股票市場的影響才可能保持中性。
2000億美元IPO 或對應1萬億美元市值蒸發
根據加拜克斯與芝加哥大學教授拉爾夫·科伊恩（Ralph Koijen）共同開展的研究，美國股市存在明顯的“資金乘數效應”。
研究發現，每有1美元資金從股票市場流出，整個市場總市值可能減少約5美元。
按照這壹模型測算：SpaceX已完成IPO融資；OpenAI預計未來IPO規模巨大；Anthropic也被認為正籌備上市；叁家公司合計融資規模可能達到約2000億美元。
這意味著，如果這些資金主要來自投資者出售現有股票籌集，那麼理論上可能對應約1萬億美元的美股市值縮水。
值得注意的是，這裡的2000億美元指的是IPO實際募集資金規模，而非上市後的公司總市值。
歷史警示：1929年與2000年
除了流動性因素外，投資者情緒同樣令市場人士感到擔憂。
哈佛商學院教授馬爾科姆·貝克（Malcolm Baker）表示，大規模IPO發行往往是華爾街“非理性繁榮”的重要信號。
歷史數據顯示，美國股權融資規模創紀錄的時期，通常對應市場情緒最亢奮的階段。而此前兩次著名紀錄分別出現在：1929年大蕭條前夕；2000年互聯網泡沫頂峰時期。“我們都知道後來發生了什麼。”貝克表示。
（示意圖）
GMO研究：IPO熱潮後市場回報往往低迷
投資機構GMO的研究進壹步強化了這壹觀點。該機構通過統計IPO融資規模占整個股市總市值比例的變化發現：每增加1個百分點，未來12個月股市平均回報率將下降約7.5個百分點。
按照目前情況估算：SpaceX已完成IPO；OpenAI和Anthropic預計未來陸續上市；叁家公司對應的融資規模約占美國股市總市值的5%左右。
按照GMO模型推算，這意味著未來12個月美國股市可能面臨接近40%的下跌風險。
當然，這並不意味著市場壹定會出現類似2000年或2008年的崩盤，但至少反映出當前市場估值和投資者情緒已經進入較為極端的階段。
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然而，在市場為人工智能和太空經濟熱潮歡呼之際，壹些經濟學家和投資研究機構卻發出了警告：這輪IPO狂歡可能正在為下壹輪美股大跌埋下伏筆。
哈佛大學經濟學家澤維爾·加拜克斯（Xavier Gabaix）認為，大規模IPO本質上是在從現有股票市場抽走流動性，而歷史經驗顯示，每當IPO融資規模達到極端水平後，美股往往會迎來表現不佳甚至大幅回調的階段。
超級IPO為何可能利空股市？
傳統觀點認為，IPO代表企業成長和經濟活力，是資本市場健康發展的象征。但加拜克斯指出，從資金流動角度來看，情況並非如此簡單。
當投資者爭相認購SpaceX、OpenAI或Anthropic等超級IPO時，他們往往需要出售手中已有股票來籌集資金。這些資金隨後流向新上市公司，用於未來投資擴張，或被創始團隊和早期投資者套現離場。
“IPO本質上會從現有股票市場中抽走資金。”加拜克斯表示。
他認為，只有當IPO資金完全來自債券市場、海外投資者或其他市場之外的新資金時，其對股票市場的影響才可能保持中性。
2000億美元IPO 或對應1萬億美元市值蒸發
根據加拜克斯與芝加哥大學教授拉爾夫·科伊恩（Ralph Koijen）共同開展的研究，美國股市存在明顯的“資金乘數效應”。
研究發現，每有1美元資金從股票市場流出，整個市場總市值可能減少約5美元。
按照這壹模型測算：SpaceX已完成IPO融資；OpenAI預計未來IPO規模巨大；Anthropic也被認為正籌備上市；叁家公司合計融資規模可能達到約2000億美元。
這意味著，如果這些資金主要來自投資者出售現有股票籌集，那麼理論上可能對應約1萬億美元的美股市值縮水。
值得注意的是，這裡的2000億美元指的是IPO實際募集資金規模，而非上市後的公司總市值。
歷史警示：1929年與2000年
除了流動性因素外，投資者情緒同樣令市場人士感到擔憂。
哈佛商學院教授馬爾科姆·貝克（Malcolm Baker）表示，大規模IPO發行往往是華爾街“非理性繁榮”的重要信號。
歷史數據顯示，美國股權融資規模創紀錄的時期，通常對應市場情緒最亢奮的階段。而此前兩次著名紀錄分別出現在：1929年大蕭條前夕；2000年互聯網泡沫頂峰時期。“我們都知道後來發生了什麼。”貝克表示。
（示意圖）
GMO研究：IPO熱潮後市場回報往往低迷
投資機構GMO的研究進壹步強化了這壹觀點。該機構通過統計IPO融資規模占整個股市總市值比例的變化發現：每增加1個百分點，未來12個月股市平均回報率將下降約7.5個百分點。
按照目前情況估算：SpaceX已完成IPO；OpenAI和Anthropic預計未來陸續上市；叁家公司對應的融資規模約占美國股市總市值的5%左右。
按照GMO模型推算，這意味著未來12個月美國股市可能面臨接近40%的下跌風險。
當然，這並不意味著市場壹定會出現類似2000年或2008年的崩盤，但至少反映出當前市場估值和投資者情緒已經進入較為極端的階段。
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