[美股] 六大危險信號同時亮起 美股或面臨20%回調
在人工智能（AI）熱潮推動下，美股今年以來持續走強，標普500指數不斷刷新歷史高位。
然而，華爾街資深策略師吉姆·保爾森（Jim Paulsen）認為，市場樂觀情緒可能已經走得太遠。這位前Leuthold Group首席投資策略師近日發布報告警告稱，多項關鍵指標正在同時發出風險信號，顯示美股可能已進入過度擴張階段，未來幾個月出現10%至20%回調的概率正在上升。
“我開始感到擔憂，因為多個指標顯示股市已經明顯透支上漲空間，可能需要經歷壹段整理期。”保爾森表示。
不過，他同時指出，AI主題仍可能推動市場進壹步上漲，因此短期內並不排除科技股繼續沖高的可能。
警報壹：政策環境正在收緊
保爾森認為，目前美國經濟政策環境已經由刺激逐漸轉向收縮。
壹方面，伊朗戰爭引發的通脹擔憂推動市場重新計入加息預期，美國國債收益率持續走高。周壹，美國10年期國債收益率升至4.49%，再次逼近4.5%的關鍵心理關口。
另壹方面，美國財政赤字占GDP比重也較疫情時期明顯下降。數據顯示，美國聯邦財政赤字占GDP比例已從疫情期間14.4%的峰值降至目前約5.7%。
保爾森認為，隨著財政刺激效應減弱，過去幾年支撐市場上漲的重要動力正在消退。
警報贰：油價見頂往往不是好消息
近期隨著美伊談判取得進展以及伊朗石油出口恢復，國際油價出現明顯回落。市場普遍將其視為利好消息。
但保爾森卻認為，歷史經驗顯示，油價見頂往往是股市調整的前兆。根據他對1970年以來市場數據的研究，在過去50年中，每當油價進入見頂階段後，標普500指數往往很快開始走弱。
“投資者通常會在油價見頂後放松警惕，並變得更加樂觀，而這往往是壹種典型的逆向指標。”他說。
警報叁：消費者信心與股市嚴重背離
另壹個令保爾森擔憂的現象，是華爾街與普通美國民眾之間不斷擴大的認知差距。
雖然標普500指數仍接近歷史高位，但消費者情緒卻持續惡化。密歇根大學消費者信心指數今年5月跌至歷史最低水平之壹。
過去幾拾年裡，消費者信心與股市表現通常保持較高同步性。但如今，兩者出現明顯背離。
保爾森認為：“這再次說明近期股市上漲可能已經有些過頭。”
（示意圖）
警報肆：AI板塊與實體經濟脫節
保爾森長期關注所謂“新時代股票”（New Era Stocks），即科技和成長股。今年以來，標普500信息技術板塊上漲約33%，遠高於大盤約10%的漲幅。
與此同時，與AI相關企業貢獻的實際GDP增長達到8%，而美國其余經濟部門平均增速僅約1.1%。
這種巨大的增長差距正在引發市場擔憂。“也許這種分化還能繼續存在，但在如此短時間內達到如此極端水平，我懷疑這種局面還能維持多久。”保爾森表示。
他認為，股市和經濟內部的這種失衡最終需要通過某種方式重新調整。
警報伍：投資者過於樂觀
從歷史經驗來看，當市場情緒極度樂觀時，往往也是風險累積最快的時候。
根據美國個人投資者協會（AAII）調查數據，目前投資者資產組合中股票配置比例已經接近互聯網泡沫破裂前水平。
保爾森特別指出壹個關鍵指標：自1988年以來，當投資者股票配置比例（扣除現金後）接近或超過50%時，股市隨後往往表現不佳。
而目前這壹比例已經接近55%。“這是壹個非常值得關注的警示信號。”他說。
警報六：流動性正在下降
最後，也是保爾森最擔心的問題之壹——市場流動性正在持續惡化。
過去幾拾年裡，股市上漲通常伴隨著企業和家庭現金儲備增加。但如今，美國企業和家庭持有現金占GDP的比例持續下降，而股市卻仍在不斷上漲。
這種情況曾在多個市場頂部出現過。保爾森指出，2008年金融危機、2020年疫情沖擊以及2022年市場調整前，都曾出現類似現象。
“當現金增速開始落後於GDP增長時，股市往往會出現回調。”
他表示，目前股市與流動性水平之間的背離已經越來越極端。
AI牛市還能持續多久？
盡管發出回調警告，保爾森並不認為牛市已經結束。相反，他承認AI革命可能繼續推動科技股上漲，並進壹步抬高市場估值。
但在他看來，目前市場已經積累了太多值得警惕的風險因素。政策環境收緊、流動性下降、油價周期變化、投資者過度樂觀以及經濟與股市脫節等問題同時出現，使得市場未來幾個月面臨更大的波動風險。
對於投資者而言，問題或許不再是AI故事是否成立，而是當前市場是否已經提前透支了太多未來增長預期。
正如保爾森所言：“任何壹次回調都未必意味著牛市結束，但現在可能是適當降低風險、讓投資組合更加穩健的時候了。”
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然而，華爾街資深策略師吉姆·保爾森（Jim Paulsen）認為，市場樂觀情緒可能已經走得太遠。這位前Leuthold Group首席投資策略師近日發布報告警告稱，多項關鍵指標正在同時發出風險信號，顯示美股可能已進入過度擴張階段，未來幾個月出現10%至20%回調的概率正在上升。
“我開始感到擔憂，因為多個指標顯示股市已經明顯透支上漲空間，可能需要經歷壹段整理期。”保爾森表示。
不過，他同時指出，AI主題仍可能推動市場進壹步上漲，因此短期內並不排除科技股繼續沖高的可能。
警報壹：政策環境正在收緊
保爾森認為，目前美國經濟政策環境已經由刺激逐漸轉向收縮。
壹方面，伊朗戰爭引發的通脹擔憂推動市場重新計入加息預期，美國國債收益率持續走高。周壹，美國10年期國債收益率升至4.49%，再次逼近4.5%的關鍵心理關口。
另壹方面，美國財政赤字占GDP比重也較疫情時期明顯下降。數據顯示，美國聯邦財政赤字占GDP比例已從疫情期間14.4%的峰值降至目前約5.7%。
保爾森認為，隨著財政刺激效應減弱，過去幾年支撐市場上漲的重要動力正在消退。
警報贰：油價見頂往往不是好消息
近期隨著美伊談判取得進展以及伊朗石油出口恢復，國際油價出現明顯回落。市場普遍將其視為利好消息。
但保爾森卻認為，歷史經驗顯示，油價見頂往往是股市調整的前兆。根據他對1970年以來市場數據的研究，在過去50年中，每當油價進入見頂階段後，標普500指數往往很快開始走弱。
“投資者通常會在油價見頂後放松警惕，並變得更加樂觀，而這往往是壹種典型的逆向指標。”他說。
警報叁：消費者信心與股市嚴重背離
另壹個令保爾森擔憂的現象，是華爾街與普通美國民眾之間不斷擴大的認知差距。
雖然標普500指數仍接近歷史高位，但消費者情緒卻持續惡化。密歇根大學消費者信心指數今年5月跌至歷史最低水平之壹。
過去幾拾年裡，消費者信心與股市表現通常保持較高同步性。但如今，兩者出現明顯背離。
保爾森認為：“這再次說明近期股市上漲可能已經有些過頭。”
（示意圖）
警報肆：AI板塊與實體經濟脫節
保爾森長期關注所謂“新時代股票”（New Era Stocks），即科技和成長股。今年以來，標普500信息技術板塊上漲約33%，遠高於大盤約10%的漲幅。
與此同時，與AI相關企業貢獻的實際GDP增長達到8%，而美國其余經濟部門平均增速僅約1.1%。
這種巨大的增長差距正在引發市場擔憂。“也許這種分化還能繼續存在，但在如此短時間內達到如此極端水平，我懷疑這種局面還能維持多久。”保爾森表示。
他認為，股市和經濟內部的這種失衡最終需要通過某種方式重新調整。
警報伍：投資者過於樂觀
從歷史經驗來看，當市場情緒極度樂觀時，往往也是風險累積最快的時候。
根據美國個人投資者協會（AAII）調查數據，目前投資者資產組合中股票配置比例已經接近互聯網泡沫破裂前水平。
保爾森特別指出壹個關鍵指標：自1988年以來，當投資者股票配置比例（扣除現金後）接近或超過50%時，股市隨後往往表現不佳。
而目前這壹比例已經接近55%。“這是壹個非常值得關注的警示信號。”他說。
警報六：流動性正在下降
最後，也是保爾森最擔心的問題之壹——市場流動性正在持續惡化。
過去幾拾年裡，股市上漲通常伴隨著企業和家庭現金儲備增加。但如今，美國企業和家庭持有現金占GDP的比例持續下降，而股市卻仍在不斷上漲。
這種情況曾在多個市場頂部出現過。保爾森指出，2008年金融危機、2020年疫情沖擊以及2022年市場調整前，都曾出現類似現象。
“當現金增速開始落後於GDP增長時，股市往往會出現回調。”
他表示，目前股市與流動性水平之間的背離已經越來越極端。
AI牛市還能持續多久？
盡管發出回調警告，保爾森並不認為牛市已經結束。相反，他承認AI革命可能繼續推動科技股上漲，並進壹步抬高市場估值。
但在他看來，目前市場已經積累了太多值得警惕的風險因素。政策環境收緊、流動性下降、油價周期變化、投資者過度樂觀以及經濟與股市脫節等問題同時出現，使得市場未來幾個月面臨更大的波動風險。
對於投資者而言，問題或許不再是AI故事是否成立，而是當前市場是否已經提前透支了太多未來增長預期。
正如保爾森所言：“任何壹次回調都未必意味著牛市結束，但現在可能是適當降低風險、讓投資組合更加穩健的時候了。”
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