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下轮金融危机的导火索已显现 它比美债问题更紧迫
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第四，监管层面的松懈态度，进一步放大了上述所有隐患，使系统在其最脆弱的时刻暴露无遗。
摩根大通分析师预计，从现在到2030年，人工智能基础设施支出将达到5万亿美元。根据摩根士丹利的估算，仅在2026年，亚马逊、Alphabet、Meta和微软四家科技公司就计划在数据中心和人工智能芯片上投入约6300亿美元，是2023年支出的四倍多，约占美国GDP的2.5%。若将前11大云计算和基础设施提供商纳入统计，总资本支出可能达到8110亿美元（图3）。现在人工智能相关投资已成为美国经济最重要、最核心的支柱，贡献了2025年前九个月实际GDP增长的39%（见下表1）。
图3：大型科技公司AI支出，百万美元 来源：Kwok(2026)
表1：各类投资对实际GDP增长的贡献 来源：Rubinton and Patro (2026)
那么自然而然会出现一个问题：人工智能投资还能否以这种速度持续？根据摩根大通的预测，若要使当前AI投资获得10%的回报，可能需要每年6500亿美元的收入，相当于每位iPhone用户每月支付35美元。当然，也存在乐观的理由，55%的美国成年人现在每周都会使用生成式AI，互联网用了16年才达到这一普及程度；人口普查局的商业调查数据显示，截至2025年底，约18%的企业已采用人工智能。
然而，也有理由持怀疑态度。首先，即使是顶尖的AI公司目前也难以实现正回报。OpenAI和Anthropic的年化收入分别约为250亿美元和190亿美元。OpenAI预计到2030年之前现金流为负，Anthropic则是2029年。而且即使是这些预测也可能过于乐观。麻省理工学院2025年底的一项里程碑式的研究显示，投资生成式AI的组织中，95%未见到任何可衡量的财务回报。
一方面生产力提升和财务回报不匹配，另一方面使用AI的代币成本不断上升，这可能进一步抑制对昂贵AI模型的采用。此外，开源模型日益挑战专有AI模型。中国的DeepSeek V4在各项能力基准测试中与美国领先AI模型极具竞争力，但其API定价仅为美国主要模型的一小部分。例如，DeepSeek V4的输入成本为每百万词元0.27美元，输出成本为1.1美元，而GPT-5.4分别为15美元和60美元，Claude Opus 4.6分别为15美元和75美元。
借助OpenRouter、Venice、Basesten、Together等各类聚合路由平台可调用的开源模型，既能提供成本更低的备选方案，还能兼顾数据隐私保护。这类替代选择或将进一步压缩各大AI企业、其投资方及上下游供应商实现正向现金流的空间。
除此之外，信息技术软硬件领域的资本投资回报率整体呈下行态势。2023至2025年间，IT硬件板块（涵盖电子设备及元器件、通信设备、半导体与半导体生产设备）价格收益率增速由65%大幅回落至31%；IT软件板块（包含信息技术服务、软件、互动媒体服务、综合零售）下滑幅度更为显着，同期收益率增速从61.5%跌至19%。
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好新闻没人评论怎么行，我来说几句
摩根大通分析师预计，从现在到2030年，人工智能基础设施支出将达到5万亿美元。根据摩根士丹利的估算，仅在2026年，亚马逊、Alphabet、Meta和微软四家科技公司就计划在数据中心和人工智能芯片上投入约6300亿美元，是2023年支出的四倍多，约占美国GDP的2.5%。若将前11大云计算和基础设施提供商纳入统计，总资本支出可能达到8110亿美元（图3）。现在人工智能相关投资已成为美国经济最重要、最核心的支柱，贡献了2025年前九个月实际GDP增长的39%（见下表1）。
图3：大型科技公司AI支出，百万美元 来源：Kwok(2026)
表1：各类投资对实际GDP增长的贡献 来源：Rubinton and Patro (2026)
那么自然而然会出现一个问题：人工智能投资还能否以这种速度持续？根据摩根大通的预测，若要使当前AI投资获得10%的回报，可能需要每年6500亿美元的收入，相当于每位iPhone用户每月支付35美元。当然，也存在乐观的理由，55%的美国成年人现在每周都会使用生成式AI，互联网用了16年才达到这一普及程度；人口普查局的商业调查数据显示，截至2025年底，约18%的企业已采用人工智能。
然而，也有理由持怀疑态度。首先，即使是顶尖的AI公司目前也难以实现正回报。OpenAI和Anthropic的年化收入分别约为250亿美元和190亿美元。OpenAI预计到2030年之前现金流为负，Anthropic则是2029年。而且即使是这些预测也可能过于乐观。麻省理工学院2025年底的一项里程碑式的研究显示，投资生成式AI的组织中，95%未见到任何可衡量的财务回报。
一方面生产力提升和财务回报不匹配，另一方面使用AI的代币成本不断上升，这可能进一步抑制对昂贵AI模型的采用。此外，开源模型日益挑战专有AI模型。中国的DeepSeek V4在各项能力基准测试中与美国领先AI模型极具竞争力，但其API定价仅为美国主要模型的一小部分。例如，DeepSeek V4的输入成本为每百万词元0.27美元，输出成本为1.1美元，而GPT-5.4分别为15美元和60美元，Claude Opus 4.6分别为15美元和75美元。
借助OpenRouter、Venice、Basesten、Together等各类聚合路由平台可调用的开源模型，既能提供成本更低的备选方案，还能兼顾数据隐私保护。这类替代选择或将进一步压缩各大AI企业、其投资方及上下游供应商实现正向现金流的空间。
除此之外，信息技术软硬件领域的资本投资回报率整体呈下行态势。2023至2025年间，IT硬件板块（涵盖电子设备及元器件、通信设备、半导体与半导体生产设备）价格收益率增速由65%大幅回落至31%；IT软件板块（包含信息技术服务、软件、互动媒体服务、综合零售）下滑幅度更为显着，同期收益率增速从61.5%跌至19%。
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