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如果霍爾木茲海峽"回不到過去",國際油價會如何?
如果霍爾木茲海峽"回不到過去",國際油價會如何?如果霍爾木茲海峽"回不到過去",國際油價會如何?
這就是油價的分水嶺。
如果只是40%-45%的恢復，缺口會留到2027年。若霍爾木茲流量回到約900萬桶/日，加上繞行管道後，海灣總出口約1400萬桶/日，較戰前仍有500-550萬桶/日缺口。全球庫存不可能無限下降，這意味著需求破壞還要比目前300-400萬桶/日再多約200萬桶/日。
如果恢復到60%，情況好壹些，但仍不輕松。到2027年中，霍爾木茲流量若回到1200萬桶/日，加上繞行管道，海灣總出口為1500-1600萬桶/日；到2027年下半年，若阿聯酋管道擴建投運，總出口可升至1780萬桶/日。但這仍有約200萬桶/日缺口。
缺口要被抹平，要麼壹部分需求破壞變成永久性，要麼供應增長更快，比如美國頁岩油加速增產。
結論是：只要市場處於赤字（恢復不到60%的狀態），油價就需要維持叁位數，才能持續壓制需求、推動市場再平衡。
繞行管道正在擴容，但解決不了所有問題
海灣產油國沒有坐等海峽重開，而是在加速擴建陸上替代通道：
沙特東西管道（產能700萬桶/日）：自3月中旬起已滿負荷運行，通過紅海延布港額外出口300-400萬桶/日。
阿聯酋ADCOP管道（通往海峽外的富查伊拉港）：當前產能150萬桶/日，實際運行已達180萬桶/日。5月14日，ADNOC宣布加速擴建，目標是到2027年將產能翻倍至超過300萬桶/日，目前工程已完成50%。
兩條管道合計結構性產能約500-600萬桶/日。分析師測算，若霍爾木茲流量恢復至1400萬桶/日（約為戰前的70%-75%），再疊加上述管道滿負荷運行（含ADCOP擴建），基本可以恢復中東原油出口的大部分。
此外還有更多項目在推進：伊拉克正在建設壹條700-800公裡、產能220-250萬桶/日的新管道，從巴士拉延伸至哈迪塞，進而經敘利亞、約旦、土耳其出口至地中海；科威特正與沙特、阿聯酋商談管道合作，目前科威特幾乎沒有任何繞行選項，石油出口已接近歸零。
但有壹個關鍵限制：新建原油管道只能解決原油出口問題，無法解決成品油（汽油、柴油、航空燃油）和LNG的運輸問題——這兩類產品需要專用設施，管道無法替代。
庫存“觸底”不是幾周內的事
庫存是這場定價的第贰條主線。
市場上有聲音認為全球庫存即將見底，但分析師的測算給出了不同的時間表。
全球可觀測庫存預計從4月的約79.5億桶，下降至6月的約75億桶、7月的約74億桶——這將是拾多年來的最低水平。
在基准情景（海峽正常重開）下，全球庫存在8月觸底約73億桶，9月起開始回升，年底庫存較2月峰值的82億桶低約6.3億桶。
在“部分重開”情景下，全球庫存將持續下滑至2026年12月的約70億桶，較2月峰值低約12億桶，要到2027年9月或10月才能恢復至今年6月的水平。
關於“觸底”的具體時間，分析師以美國為例做了測算：美國國家石油委員會歷史上將3億桶定義為原油庫存的"最低運營需求"（約為當時商業庫存的78%）。按同等比例推算，當前美國商業原油庫存為4.34億桶（截至5月29日當周），對應最低值約為3.37億桶。按當前消耗速度，美國庫存觸底時間約在2026年10月；全球庫存觸底時間約在2026年底。
這與部分市場人士的判斷存在明顯差距：
卡萊爾集團的傑夫·柯裡（Jeff Currie）認為，美國庫存可能在夏季（7月）觸及最低運營水平；
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好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
如果只是40%-45%的恢復，缺口會留到2027年。若霍爾木茲流量回到約900萬桶/日，加上繞行管道後，海灣總出口約1400萬桶/日，較戰前仍有500-550萬桶/日缺口。全球庫存不可能無限下降，這意味著需求破壞還要比目前300-400萬桶/日再多約200萬桶/日。
如果恢復到60%，情況好壹些，但仍不輕松。到2027年中，霍爾木茲流量若回到1200萬桶/日，加上繞行管道，海灣總出口為1500-1600萬桶/日；到2027年下半年，若阿聯酋管道擴建投運，總出口可升至1780萬桶/日。但這仍有約200萬桶/日缺口。
缺口要被抹平，要麼壹部分需求破壞變成永久性，要麼供應增長更快，比如美國頁岩油加速增產。
結論是：只要市場處於赤字（恢復不到60%的狀態），油價就需要維持叁位數，才能持續壓制需求、推動市場再平衡。
繞行管道正在擴容，但解決不了所有問題
海灣產油國沒有坐等海峽重開，而是在加速擴建陸上替代通道：
沙特東西管道（產能700萬桶/日）：自3月中旬起已滿負荷運行，通過紅海延布港額外出口300-400萬桶/日。
阿聯酋ADCOP管道（通往海峽外的富查伊拉港）：當前產能150萬桶/日，實際運行已達180萬桶/日。5月14日，ADNOC宣布加速擴建，目標是到2027年將產能翻倍至超過300萬桶/日，目前工程已完成50%。
兩條管道合計結構性產能約500-600萬桶/日。分析師測算，若霍爾木茲流量恢復至1400萬桶/日（約為戰前的70%-75%），再疊加上述管道滿負荷運行（含ADCOP擴建），基本可以恢復中東原油出口的大部分。
此外還有更多項目在推進：伊拉克正在建設壹條700-800公裡、產能220-250萬桶/日的新管道，從巴士拉延伸至哈迪塞，進而經敘利亞、約旦、土耳其出口至地中海；科威特正與沙特、阿聯酋商談管道合作，目前科威特幾乎沒有任何繞行選項，石油出口已接近歸零。
但有壹個關鍵限制：新建原油管道只能解決原油出口問題，無法解決成品油（汽油、柴油、航空燃油）和LNG的運輸問題——這兩類產品需要專用設施，管道無法替代。
庫存“觸底”不是幾周內的事
庫存是這場定價的第贰條主線。
市場上有聲音認為全球庫存即將見底，但分析師的測算給出了不同的時間表。
全球可觀測庫存預計從4月的約79.5億桶，下降至6月的約75億桶、7月的約74億桶——這將是拾多年來的最低水平。
在基准情景（海峽正常重開）下，全球庫存在8月觸底約73億桶，9月起開始回升，年底庫存較2月峰值的82億桶低約6.3億桶。
在“部分重開”情景下，全球庫存將持續下滑至2026年12月的約70億桶，較2月峰值低約12億桶，要到2027年9月或10月才能恢復至今年6月的水平。
關於“觸底”的具體時間，分析師以美國為例做了測算：美國國家石油委員會歷史上將3億桶定義為原油庫存的"最低運營需求"（約為當時商業庫存的78%）。按同等比例推算，當前美國商業原油庫存為4.34億桶（截至5月29日當周），對應最低值約為3.37億桶。按當前消耗速度，美國庫存觸底時間約在2026年10月；全球庫存觸底時間約在2026年底。
這與部分市場人士的判斷存在明顯差距：
卡萊爾集團的傑夫·柯裡（Jeff Currie）認為，美國庫存可能在夏季（7月）觸及最低運營水平；
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