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"巴菲特指标"拉响警报 泡沫或超2000年
"巴菲特指标"拉响警报 泡沫或超2000年"巴菲特指标"拉响警报 泡沫或超2000年
美股当前看起来几乎“坚不可摧”。无论是战争、通胀、高利率、经济放缓，还是企业盈利与科技前景疑虑、政治领导力争议以及制度受损，都似乎无法撼动这轮涨势。
但前银行家、金融作家Satyajit Das警告称，投资者有充分理由怀疑这轮上涨的可持续性。事实上，美股背后至少存在八大关键风险信号。
风险一：市场低估伊朗战争与霍尔木兹风险
投资者目前仍在押注伊朗战争将很快结束，逻辑来自所谓“TACO交易”，即“Trump Always Chickens Out”（川普总会退缩）。
但Das提醒，市场正在忽视另一个更危险的情景——“NACHO”，即“Not A Chance Hormuz Opens”（霍尔木兹海峡根本不会重新开放）。
如果霍尔木兹海峡长期受阻，全球能源供应将持续紧张，油价可能进一步飙升，并对通胀、消费和企业利润形成连锁冲击。
风险二：涨势过度集中于科技股
当前美股上涨主要集中在科技板块，尤其是半导体企业。
自2月以来，市值超过100亿美元的半导体公司总市值已飙升26%；同期，欧洲半导体指数上涨约75%。新兴市场的涨势也主要由台积电、三星电子等台湾和韩国芯片巨头推动。
与此同时，部分资金流入国防、商品以及所谓HALO股票，即“高资产、低淘汰风险”公司。这类企业通常拥有并运营大量实物资产，看似受益于战争和大宗商品涨价，但其盈利高度周期化，且资本开支沉重。一旦油价过高导致需求破坏，相关企业利润也可能迅速反转。
风险三：企业盈利数据过于滞后
投资者目前依赖的强劲企业盈利，更多反映的是过去表现，而非未来风险。
Das讽刺称，如今EBITDA几乎可以被重新解释为：“Earnings Before Iran, Tariffs and Donald Announcements”，即“扣除伊朗战争、关税和川普言论前的利润。”
汽车制造商和重工业企业已开始承受大宗商品价格上涨、高利率、经济放缓和不确定性升温的压力。
航空业同样受到冲击。伊朗冲突爆发以来，航空燃油成本上涨超过70%，这不仅压缩航空公司利润，也成为Spirit Airlines破产并裁员1.7万人的重要因素之一。
风险四：AI投资回报存在巨大不确定性
大型科技公司正将巨额资金投入AI相关项目，但这些投资能否产生足够现金流和回报，仍存在重大不确定性。
目前，AI投入正在消耗许多成熟科技公司的大部分自由现金流，削弱其提高分红或回购股票的能力。
Das指出，历史经验显示，即便创新技术最终成功，投资者也不一定能够受益。基础设施完全投入使用、生产率真正提升、企业利润兑现，往往需要多年时间。而在此过程中，许多曾拥有高估值的早期公司最终会失败。
今年早些时候出现的“SaaSpocalypse”也显示，AI可能削弱传统软件即服务(SaaS)商业模式的盈利能力。
（示意图）
风险五：估值依赖少数大型高风险交易支撑
当前市场价格还受到少数大型、高风险企业交易的支撑，例如Skydance与Paramount的合并，以及市场预期中的SpaceX IPO。
据称，SpaceX上市估值可能达到约1.75万亿美元。Das认为，这类估值要成立，需要企业盈利出现极不现实的高增长，或者本已极端的估值倍数进一步扩张。
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但前银行家、金融作家Satyajit Das警告称，投资者有充分理由怀疑这轮上涨的可持续性。事实上，美股背后至少存在八大关键风险信号。
风险一：市场低估伊朗战争与霍尔木兹风险
投资者目前仍在押注伊朗战争将很快结束，逻辑来自所谓“TACO交易”，即“Trump Always Chickens Out”（川普总会退缩）。
但Das提醒，市场正在忽视另一个更危险的情景——“NACHO”，即“Not A Chance Hormuz Opens”（霍尔木兹海峡根本不会重新开放）。
如果霍尔木兹海峡长期受阻，全球能源供应将持续紧张，油价可能进一步飙升，并对通胀、消费和企业利润形成连锁冲击。
风险二：涨势过度集中于科技股
当前美股上涨主要集中在科技板块，尤其是半导体企业。
自2月以来，市值超过100亿美元的半导体公司总市值已飙升26%；同期，欧洲半导体指数上涨约75%。新兴市场的涨势也主要由台积电、三星电子等台湾和韩国芯片巨头推动。
与此同时，部分资金流入国防、商品以及所谓HALO股票，即“高资产、低淘汰风险”公司。这类企业通常拥有并运营大量实物资产，看似受益于战争和大宗商品涨价，但其盈利高度周期化，且资本开支沉重。一旦油价过高导致需求破坏，相关企业利润也可能迅速反转。
风险三：企业盈利数据过于滞后
投资者目前依赖的强劲企业盈利，更多反映的是过去表现，而非未来风险。
Das讽刺称，如今EBITDA几乎可以被重新解释为：“Earnings Before Iran, Tariffs and Donald Announcements”，即“扣除伊朗战争、关税和川普言论前的利润。”
汽车制造商和重工业企业已开始承受大宗商品价格上涨、高利率、经济放缓和不确定性升温的压力。
航空业同样受到冲击。伊朗冲突爆发以来，航空燃油成本上涨超过70%，这不仅压缩航空公司利润，也成为Spirit Airlines破产并裁员1.7万人的重要因素之一。
风险四：AI投资回报存在巨大不确定性
大型科技公司正将巨额资金投入AI相关项目，但这些投资能否产生足够现金流和回报，仍存在重大不确定性。
目前，AI投入正在消耗许多成熟科技公司的大部分自由现金流，削弱其提高分红或回购股票的能力。
Das指出，历史经验显示，即便创新技术最终成功，投资者也不一定能够受益。基础设施完全投入使用、生产率真正提升、企业利润兑现，往往需要多年时间。而在此过程中，许多曾拥有高估值的早期公司最终会失败。
今年早些时候出现的“SaaSpocalypse”也显示，AI可能削弱传统软件即服务(SaaS)商业模式的盈利能力。
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风险五：估值依赖少数大型高风险交易支撑
当前市场价格还受到少数大型、高风险企业交易的支撑，例如Skydance与Paramount的合并，以及市场预期中的SpaceX IPO。
据称，SpaceX上市估值可能达到约1.75万亿美元。Das认为，这类估值要成立，需要企业盈利出现极不现实的高增长，或者本已极端的估值倍数进一步扩张。
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