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AI最大黑馬不是英偉達 華爾街大佬:真正被低估的是…
AI最大黑馬不是英偉達 華爾街大佬:真正被低估的是…AI最大黑馬不是英偉達 華爾街大佬:真正被低估的是…
加文： 其實有兩筆。2011年到2012年間，我經歷了非常艱難的壹年，兩只股票給了我深刻的教訓。
第壹只是壹家叫Decree of Health的公司，他們的業務是幫助小型醫院更好地與大型保險公司談判，出發點很好。然後有壹天，我壹覺醒來，《紐約時報》周日版頭版刊出了壹篇長達壹萬字的文章，聲稱他們在拒絕為有需要的人提供醫療服務。這根本不是事實，但股價還是跌了90%到95%，再也沒有恢復。這告訴我，永遠存在未知的未知風險——無論你多麼努力地去量化壹個機會，風險始終存在。
第贰筆有點丟人。是Nextel International。我做了很長時間的電信分析師，深知每當壹個新興市場建起新網絡，它在定義上就是成本最低、質量最高的網絡，因為沒有歷史負擔。Nextel International在南美洲建了壹張最新的3G網絡，正從壹種叫Iden的技術遷移過來。我在這類模式上賺過很多錢，於是建了壹個大倉位。我甚至親自寫信給董事會，要求他們回購股票——然而18個月後，公司宣告破產。
教訓是：對高杠杆要非常非常謹慎。公司杠杆率太高，而事情並非總能壹帆風順。當時發生的是，兩個規模大得多、彼此並無關聯的競爭對手打起了價格戰，公司被卷進去。我將永遠帶著這個污點——那是我唯壹壹次寫信給董事會要求回購股票，而公司恰恰在15個月後申請了破產。這本身也是壹個深刻的教訓。
賈斯： 感謝你的坦誠和勇氣，真的很珍貴。
我們換個節奏，來個閃電問答，通常放在最後，今天放在前面。每個詞只用壹個詞來評價：過譽還是被低估？模式識別，實地調研，倉位管理，睡眠。
加文： 我認為模式識別和睡眠都被嚴重低估。實地調研被高估了。第肆個是什麼？
賈斯： 倉位管理。
加文： 倉位管理非常重要，但關鍵是你要找到自己的打法並堅持到底。你可以做壹個長打率選手，也可以做壹個高命中率選手，但你必須清楚自己的風格，然後保持壹致。
賈斯： 聽起來是"評價恰當"——這像是加文·貝克爾的生產函數。當你回看自己的優勢來源，也許是今年，也許是去年，閱讀占多大比重？人脈網絡占多大比重？畢竟剛才說實地調研被高估了。還是說，主要來自於比別人更早建立壹兩個正確的認知框架？
加文： 我認為閱讀是壓倒性的最重要因素。坦率地說，我現在幾乎不再主動約見上市公司。我只在他們主動找我時才見，因為這些公司的發言人經過嚴格培訓，說的話不會超出財報電話會議記錄或10-Q文件的范圍，而我閱讀的速度遠比他們說話快。
所以我大量閱讀財報記錄、第壹手資料，同時我認為專家訪談記錄也非常有價值，AI在這方面的應用也很出色。總結下來：閱讀是核心，模式識別是重要輔助，而提前建立認知框架也很有幫助。
舉個例子，2023年5月英偉達發布那份引爆市場的財報時——諷刺的是，距ChatGPT發布已經過去了整整六個月——當時大多數對沖基金甚至還沒有配備專職半導體分析師。而半導體和深度科技是我的終生摯愛。不過現在，大家對半導體的認知已經大幅提升了。
賈斯： 是的，你確實入場極早。這也是壹個很好的過渡——說到認知框架，你今天的思維模型：內存價格上漲了60%到70%，美光的利潤率大概在60%多，而歷史平均水平更接近16%。你壹直在談論計算資源的普遍短缺，短缺正在向數據中心、電力延伸，並進壹步蔓延至前沿晶圓產能。你對這壹演變的思維模型是什麼？你也說過，每次短缺之後終將迎來過剩，這個局面會怎麼演化？
加文： 縱觀歷史，確實如此。我相信最終壹定會出現過剩，但"最終"這個詞承載了這句話裡所有的重量——並非眼前。
從過去25年每壹輪內存周期來看，現在100%是應該賣出內存的時機。我其實在2000年時是美光的分析師，記得去太陽谷參加他們的分析師日，我經歷過無數次內存周期，從歷史規律來看，現在確實該賣。
然而，有壹個周期是絕對不該賣的——那就是1990年代中期，那是我認為最近壹次真正意義上的產能周期。對標那個周期，我們現在可能還處於非常早期的階段。
我聽了朋友亞歷克斯和萊昂的分享，他們做得很好，萊斯利也是，我只想說，他們給出的每壹個數字，我都選擇押大。每壹個數字。他們是謹慎的人，我估計他們自己也會押大——畢竟沒人想在索恩會議上壹年後被打臉。
我們可能還在非常早期。這可能是第壹個真正意義上的產能周期。而這些基本面上的短缺，對我們投資者來說是好事。最不希望看到的是泡沫。泡沫很糟糕，穿越泡沫的投資過程很痛苦，泡沫破裂後的余波更慘。我們不想要泡沫。
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好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
第壹只是壹家叫Decree of Health的公司，他們的業務是幫助小型醫院更好地與大型保險公司談判，出發點很好。然後有壹天，我壹覺醒來，《紐約時報》周日版頭版刊出了壹篇長達壹萬字的文章，聲稱他們在拒絕為有需要的人提供醫療服務。這根本不是事實，但股價還是跌了90%到95%，再也沒有恢復。這告訴我，永遠存在未知的未知風險——無論你多麼努力地去量化壹個機會，風險始終存在。
第贰筆有點丟人。是Nextel International。我做了很長時間的電信分析師，深知每當壹個新興市場建起新網絡，它在定義上就是成本最低、質量最高的網絡，因為沒有歷史負擔。Nextel International在南美洲建了壹張最新的3G網絡，正從壹種叫Iden的技術遷移過來。我在這類模式上賺過很多錢，於是建了壹個大倉位。我甚至親自寫信給董事會，要求他們回購股票——然而18個月後，公司宣告破產。
教訓是：對高杠杆要非常非常謹慎。公司杠杆率太高，而事情並非總能壹帆風順。當時發生的是，兩個規模大得多、彼此並無關聯的競爭對手打起了價格戰，公司被卷進去。我將永遠帶著這個污點——那是我唯壹壹次寫信給董事會要求回購股票，而公司恰恰在15個月後申請了破產。這本身也是壹個深刻的教訓。
賈斯： 感謝你的坦誠和勇氣，真的很珍貴。
我們換個節奏，來個閃電問答，通常放在最後，今天放在前面。每個詞只用壹個詞來評價：過譽還是被低估？模式識別，實地調研，倉位管理，睡眠。
加文： 我認為模式識別和睡眠都被嚴重低估。實地調研被高估了。第肆個是什麼？
賈斯： 倉位管理。
加文： 倉位管理非常重要，但關鍵是你要找到自己的打法並堅持到底。你可以做壹個長打率選手，也可以做壹個高命中率選手，但你必須清楚自己的風格，然後保持壹致。
賈斯： 聽起來是"評價恰當"——這像是加文·貝克爾的生產函數。當你回看自己的優勢來源，也許是今年，也許是去年，閱讀占多大比重？人脈網絡占多大比重？畢竟剛才說實地調研被高估了。還是說，主要來自於比別人更早建立壹兩個正確的認知框架？
加文： 我認為閱讀是壓倒性的最重要因素。坦率地說，我現在幾乎不再主動約見上市公司。我只在他們主動找我時才見，因為這些公司的發言人經過嚴格培訓，說的話不會超出財報電話會議記錄或10-Q文件的范圍，而我閱讀的速度遠比他們說話快。
所以我大量閱讀財報記錄、第壹手資料，同時我認為專家訪談記錄也非常有價值，AI在這方面的應用也很出色。總結下來：閱讀是核心，模式識別是重要輔助，而提前建立認知框架也很有幫助。
舉個例子，2023年5月英偉達發布那份引爆市場的財報時——諷刺的是，距ChatGPT發布已經過去了整整六個月——當時大多數對沖基金甚至還沒有配備專職半導體分析師。而半導體和深度科技是我的終生摯愛。不過現在，大家對半導體的認知已經大幅提升了。
賈斯： 是的，你確實入場極早。這也是壹個很好的過渡——說到認知框架，你今天的思維模型：內存價格上漲了60%到70%，美光的利潤率大概在60%多，而歷史平均水平更接近16%。你壹直在談論計算資源的普遍短缺，短缺正在向數據中心、電力延伸，並進壹步蔓延至前沿晶圓產能。你對這壹演變的思維模型是什麼？你也說過，每次短缺之後終將迎來過剩，這個局面會怎麼演化？
加文： 縱觀歷史，確實如此。我相信最終壹定會出現過剩，但"最終"這個詞承載了這句話裡所有的重量——並非眼前。
從過去25年每壹輪內存周期來看，現在100%是應該賣出內存的時機。我其實在2000年時是美光的分析師，記得去太陽谷參加他們的分析師日，我經歷過無數次內存周期，從歷史規律來看，現在確實該賣。
然而，有壹個周期是絕對不該賣的——那就是1990年代中期，那是我認為最近壹次真正意義上的產能周期。對標那個周期，我們現在可能還處於非常早期的階段。
我聽了朋友亞歷克斯和萊昂的分享，他們做得很好，萊斯利也是，我只想說，他們給出的每壹個數字，我都選擇押大。每壹個數字。他們是謹慎的人，我估計他們自己也會押大——畢竟沒人想在索恩會議上壹年後被打臉。
我們可能還在非常早期。這可能是第壹個真正意義上的產能周期。而這些基本面上的短缺，對我們投資者來說是好事。最不希望看到的是泡沫。泡沫很糟糕，穿越泡沫的投資過程很痛苦，泡沫破裂後的余波更慘。我們不想要泡沫。
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