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AI最大黑马不是英伟达 华尔街大佬:真正被低估的是…
AI最大黑马不是英伟达 华尔街大佬:真正被低估的是…AI最大黑马不是英伟达 华尔街大佬:真正被低估的是…
他指出，一旦这条路线可行，影响最大的将是地面数据中心的电力和冷却设备供应商：“那些大规模扩产来支撑数据中心建设的工业类公司，可能会面临（需求）戛然而止的局面。”
他同时强调，已建成的地面数据中心仍有价值，训练和强化学习仍将在地面进行，“我无法想象在未来七年内我们永远不再建一栋地面数据中心”，但增量需求的走向，正在被重新定义。
台积电的“倔老头们”：正在帮全球市场避免泡沫
市场上有一个常见问题：AI投资会不会变成互联网泡沫的翻版？
Baker的回答是：这次可能不同，而原因出人意料——台积电管理层的保守。
他说，历史上每一次重大新技术出现，从铁路、运河、PC、互联网到AI，几乎无一例外都会出现泡沫。投资者对新技术兴奋，市场共识形成，泡沫吹起，最终用泡沫资金完成基础设施建设——互联网就是这么走过来的。
“我们不想要泡沫。泡沫很糟糕，经历泡沫的过程很痛苦，泡沫破裂之后更痛苦。”
但这次他"乐观地认为"我们可能会避开泡沫，原因正在于现实世界中存在的物理约束——瓦特（电力）和晶圆（Wafer）的短缺。
晶圆短缺的关键，在于台积电的态度。Baker说：“台积电是由70多岁的、倔强的老人们管理的。”（他随即调侃，70岁是新50岁，而他自己50岁）
这批人经历过台湾半导体从追赶英特尔被认为是“这辈子不可能完成的梦”，到用一生时间做到了。他们深知一场泡沫与崩盘对台积电意味着什么。
于是，他们就是不肯像黄仁勋希望的那样快速扩产。
“黄仁勋每三个月去一次台积电，他们大概扩产5%。黄仁勋想让他们产能翻倍或者翻三倍。如果产能真的翻倍或翻三倍，英伟达明年大概能卖出1.5万亿美元的芯片——我是认真的。但这件事的另一面，对所有人来说可能都非常痛苦。”
Baker的结论是：这些“倔老头们”，通过执行一个现实世界中真实存在的物理约束，客观上帮助所有人避开了泡沫——而这种约束，在过去任何一次技术革命中都不曾出现过。
内存周期和AI收入爆发
对话中Baker还提到了两个值得关注的判断。
关于内存周期： 内存价格今年已上涨60%至70%，美光毛利率可能达到60%以上，远超历史平均水平（约16%）。Baker坦承，按照过去25年的内存周期规律，“现在100%应该卖内存股”。但他认为这次可能类似1990年代中期那次真正的产能周期，“我们可能仍处于早期”，不应简单套用历史模板。
关于AI收入规模： Baker判断，OpenAI和Anthropic合计收入达到2000亿美元的时间点，已经不遥远。他援引黄仁勋的说法：黄仁勋希望自己最优秀的工程师，花在AI token上的支出至少达到薪酬的一半。Baker的判断是，这种趋势意味着S&P 500公司的劳动力结构将面临“重大调整”，但AI定价模式从“包月制”转向“按量计费”，会让收入增长快于外界预期——他将这类比于当年移动通话行业“超出套餐按分钟收费”的盈利模式。
投资心法：读书、模式识别，以及一封写错了的信
访谈中，Khaira还问Baker，他的投资优势来自哪里。
Baker的回答简洁：“读书，压倒性地最重要。”他说自己几乎不再主动约见上市公司管理层——“他们经过了非常好的训练，从不说任何不在财报电话会或10-Q里的内容，而我读的速度比他们说话快得多。”
他坦承自己职业生涯中最惨痛的教训之一，是曾向一家公司董事会写信要求回购股票，结果该公司在18个月后破产。“这是一个关于高杠杆的永久教训——有时候不是所有事情都会按计划进行。”
Baker还提到，他在投资风格上一直在努力克服的弱点，是“太难卖出赢家”——“我极度重视估值，非常逆向，最舒服的是在52周低点名单上。”
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还没人说话啊，我想来说几句
他同时强调，已建成的地面数据中心仍有价值，训练和强化学习仍将在地面进行，“我无法想象在未来七年内我们永远不再建一栋地面数据中心”，但增量需求的走向，正在被重新定义。
台积电的“倔老头们”：正在帮全球市场避免泡沫
市场上有一个常见问题：AI投资会不会变成互联网泡沫的翻版？
Baker的回答是：这次可能不同，而原因出人意料——台积电管理层的保守。
他说，历史上每一次重大新技术出现，从铁路、运河、PC、互联网到AI，几乎无一例外都会出现泡沫。投资者对新技术兴奋，市场共识形成，泡沫吹起，最终用泡沫资金完成基础设施建设——互联网就是这么走过来的。
“我们不想要泡沫。泡沫很糟糕，经历泡沫的过程很痛苦，泡沫破裂之后更痛苦。”
但这次他"乐观地认为"我们可能会避开泡沫，原因正在于现实世界中存在的物理约束——瓦特（电力）和晶圆（Wafer）的短缺。
晶圆短缺的关键，在于台积电的态度。Baker说：“台积电是由70多岁的、倔强的老人们管理的。”（他随即调侃，70岁是新50岁，而他自己50岁）
这批人经历过台湾半导体从追赶英特尔被认为是“这辈子不可能完成的梦”，到用一生时间做到了。他们深知一场泡沫与崩盘对台积电意味着什么。
于是，他们就是不肯像黄仁勋希望的那样快速扩产。
“黄仁勋每三个月去一次台积电，他们大概扩产5%。黄仁勋想让他们产能翻倍或者翻三倍。如果产能真的翻倍或翻三倍，英伟达明年大概能卖出1.5万亿美元的芯片——我是认真的。但这件事的另一面，对所有人来说可能都非常痛苦。”
Baker的结论是：这些“倔老头们”，通过执行一个现实世界中真实存在的物理约束，客观上帮助所有人避开了泡沫——而这种约束，在过去任何一次技术革命中都不曾出现过。
内存周期和AI收入爆发
对话中Baker还提到了两个值得关注的判断。
关于内存周期： 内存价格今年已上涨60%至70%，美光毛利率可能达到60%以上，远超历史平均水平（约16%）。Baker坦承，按照过去25年的内存周期规律，“现在100%应该卖内存股”。但他认为这次可能类似1990年代中期那次真正的产能周期，“我们可能仍处于早期”，不应简单套用历史模板。
关于AI收入规模： Baker判断，OpenAI和Anthropic合计收入达到2000亿美元的时间点，已经不遥远。他援引黄仁勋的说法：黄仁勋希望自己最优秀的工程师，花在AI token上的支出至少达到薪酬的一半。Baker的判断是，这种趋势意味着S&P 500公司的劳动力结构将面临“重大调整”，但AI定价模式从“包月制”转向“按量计费”，会让收入增长快于外界预期——他将这类比于当年移动通话行业“超出套餐按分钟收费”的盈利模式。
投资心法：读书、模式识别，以及一封写错了的信
访谈中，Khaira还问Baker，他的投资优势来自哪里。
Baker的回答简洁：“读书，压倒性地最重要。”他说自己几乎不再主动约见上市公司管理层——“他们经过了非常好的训练，从不说任何不在财报电话会或10-Q里的内容，而我读的速度比他们说话快得多。”
他坦承自己职业生涯中最惨痛的教训之一，是曾向一家公司董事会写信要求回购股票，结果该公司在18个月后破产。“这是一个关于高杠杆的永久教训——有时候不是所有事情都会按计划进行。”
Baker还提到，他在投资风格上一直在努力克服的弱点，是“太难卖出赢家”——“我极度重视估值，非常逆向，最舒服的是在52周低点名单上。”
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