[美股] 美股散戶"換賭場":杠杆ETF失寵 都湧去預測市場了
美股散戶的故事正在變味。不是散戶徹底退出，也不是又壹輪GameStop式狂熱重來，而是長期配置還在、短線投機退潮。美國家庭股票敞口仍高，但2025年家庭部門淨賣出約6310億美元股票，同時在肆季度壹次性增加約1.4萬億美元現金類資產，這組數據很難支持“全民追漲”的敘事。
據追風交易台，巴克萊美國股票策略師Venu Krishna等在最新研究中給出壹句判斷：“散戶已經重新參與，但還不能稱之為回歸。”這句話抓住了核心：4月美股基金近800億美元淨流入，裡面大概率有不少散戶資金；但和2024、2025年高點相比，參與度還沒回去，尤其是最願意用杠杆、追熱點、做短線的那批資金，明顯更謹慎。
真正的變化在結構上。低成本指數ETF仍有穩定流入，像退休賬戶、定投、長期配置這類資金沒有斷；但杠杆多頭指數ETF出現流出，杠杆單股ETF流入放緩，PFOF數據顯示的零售交易動能也從去年下半年開始降溫。這不是散戶“不買股票”那麼簡單，而是高周轉、高投機的風險預算可能被挪走了。
挪去哪？壹個新去處是預測市場。Kalshi和Polymarket的月度名義成交額從壹年前不到50億美元，升至約200億美元。規模還遠小於標普0DTE期權，但已經不再是小玩具。接下來幾個月，如果預測市場、體育博彩等非金融投機渠道季節性降溫，部分資金可能重新回到股票和期權市場；但能不能持續，最終還要看消費者信心能不能修復。
股票占家庭淨值創新高，但買盤並不強
截至2025年底，股票占美國家庭淨資產比例升至創紀錄的33%。表面看，這是散戶擁抱股票；拆開看，邏輯相反：家庭部門全年淨賣出約6310億美元股票。肆季度滾動口徑下，這是2023年贰季度以來最明顯的淨流出；自然年口徑下，則是2018年以來最大淨流出。
也就是說，家庭資產負債表變得“更像股票”，主要因為市場漲了，不是因為家庭部門在加速買入。
這和2019—2020年零傭金交易之後的散戶擴張並不矛盾。零傭金確實抬高了散戶參與美股的基礎盤，散戶也從偶發性參與者變成影響短期價格、期權需求和資金流的力量。但現在邊際定價行為在變：散戶還在市場裡，出手卻沒有前幾年那麼猛。
“逢跌買入、追漲殺入”的反射變慢了
長期數據裡，散戶買股票有兩個習慣：壹是年初更積極，資金流入往往集中在上半年；贰是喜歡在兩類行情裡出手——大跌後抄底，或者強趨勢上漲時追漲。橫盤震蕩反而最難激發交易欲望。
問題是，2025年下半年到2026年壹季度，這種“買跌/追漲”的沖動變弱了。PFOF數據從去年下半年開始顯示動能放緩，而且這個時間點早於近期地緣沖擊。
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據追風交易台，巴克萊美國股票策略師Venu Krishna等在最新研究中給出壹句判斷：“散戶已經重新參與，但還不能稱之為回歸。”這句話抓住了核心：4月美股基金近800億美元淨流入，裡面大概率有不少散戶資金；但和2024、2025年高點相比，參與度還沒回去，尤其是最願意用杠杆、追熱點、做短線的那批資金，明顯更謹慎。
真正的變化在結構上。低成本指數ETF仍有穩定流入，像退休賬戶、定投、長期配置這類資金沒有斷；但杠杆多頭指數ETF出現流出，杠杆單股ETF流入放緩，PFOF數據顯示的零售交易動能也從去年下半年開始降溫。這不是散戶“不買股票”那麼簡單，而是高周轉、高投機的風險預算可能被挪走了。
挪去哪？壹個新去處是預測市場。Kalshi和Polymarket的月度名義成交額從壹年前不到50億美元，升至約200億美元。規模還遠小於標普0DTE期權，但已經不再是小玩具。接下來幾個月，如果預測市場、體育博彩等非金融投機渠道季節性降溫，部分資金可能重新回到股票和期權市場；但能不能持續，最終還要看消費者信心能不能修復。
股票占家庭淨值創新高，但買盤並不強
截至2025年底，股票占美國家庭淨資產比例升至創紀錄的33%。表面看，這是散戶擁抱股票；拆開看，邏輯相反：家庭部門全年淨賣出約6310億美元股票。肆季度滾動口徑下，這是2023年贰季度以來最明顯的淨流出；自然年口徑下，則是2018年以來最大淨流出。
也就是說，家庭資產負債表變得“更像股票”，主要因為市場漲了，不是因為家庭部門在加速買入。
這和2019—2020年零傭金交易之後的散戶擴張並不矛盾。零傭金確實抬高了散戶參與美股的基礎盤，散戶也從偶發性參與者變成影響短期價格、期權需求和資金流的力量。但現在邊際定價行為在變：散戶還在市場裡，出手卻沒有前幾年那麼猛。
“逢跌買入、追漲殺入”的反射變慢了
長期數據裡，散戶買股票有兩個習慣：壹是年初更積極，資金流入往往集中在上半年；贰是喜歡在兩類行情裡出手——大跌後抄底，或者強趨勢上漲時追漲。橫盤震蕩反而最難激發交易欲望。
問題是，2025年下半年到2026年壹季度，這種“買跌/追漲”的沖動變弱了。PFOF數據從去年下半年開始顯示動能放緩，而且這個時間點早於近期地緣沖擊。
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