美股成长史背后是一部美国战争史

[美股] 美股成长史背后是一部美国战争史

2026-05-07 | 来源: 华尔街见闻 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

炮火一响，黄金万两。就在市场热议中东冲突是否会拖累全球经济之际，标普500和纳斯达克指数却双双再创新高。战争对美股究竟意味着什么？

财通证券报告给出了直截了当的答案：战争与美股长牛之间，并非对立，而更近乎共生。道琼斯指数的历史表现印证了这一点——美西战争期间上涨28%，朝鲜(专题)战争期间上涨26%，越南战争持续19年，指数涨幅仍超过80%，而阿富汗战争横跨2008年金融危机前后，期间接近翻倍。

自19世纪末成为全球第一大经济体以来，美国在除越战外的历次战争中，大多获得了实质性收益。从美西战争攫取西班牙殖民地，到两次世界大战大发战争财，再到海湾战争及此后围绕石油资源的小规模冲突，美国完成了从“战争参与者”向“战争发动者”的转变。

美股在炮火中的反应路径也清晰可循：二战及以前，战争主要通过情绪冲击影响市场；自朝鲜战争起，这种直接效应逐渐减弱，战争更多通过通胀、油价、财政赤字等经济渠道传导至股市。

越战是美国唯一“蚀本”的战争，也深刻改写了其战争逻辑。此后美国发起的冲突，几乎无一例外具备三个特征：时间短、空间小、围绕石油展开——且最终均达成目标。

从“趁火打劫”到主动挑事，美国战争策略经历了三次转折

1898年的美西战争是美国主动挑起的第一次重要战争。彼时国内垄断财团急需新市场、投资场所和原料产地，西班牙残存的殖民帝国成了最佳目标。战后美国掌握了古巴控制权，并获得菲律宾群岛、关岛和波多黎各。道琼斯工业指数在三个月战争期间上涨28%，且与正面战场胜利同步。

第一次世界大战爆发时，美国起初保持中立。1914年7月闭市期间，投资者意识到美国将成为欧洲冲突的最大受益者——远离战场的本土可以持续生产并向欧洲出口军火。至1917年，包括摩根在内的美国银行已向英法政府提供100亿美元用于购买武器的贷款。尽管1917年4月正式参战后股指下跌近10%，但工业指数从1914年最低点到1917年3月已上涨约107%。

第二次世界大战则是美国奠定全球霸主地位的关键一战。1939年9月开战初期，美股一度因“超额利润税”压制企业盈利预期而下跌——国会对企业超出5000美元以上的利润分层施加最高95%的税率，DDM分子端受到严重压制。直到1942年5月珊瑚海海战和中途岛战役扭转战局，投资者敏锐捕捉到战争走向，美股提前筑底反弹。工业指数在战争后半段上涨82%，运输指数涨127%，公用事业指数涨203%。

朝鲜战争是美国第一次“没赢”的战争。虽然军火需求拉动了二战后疲软的经济，但美军未能实现既定目标。不过道琼斯工业指数全时期仍上涨26%，运输指数大涨86%。

越南战争成为分水岭，这是美国唯一失利且没有获益的战争。

美国国防预算从1961年的496亿美元飙升至1968年的819亿美元（占联邦预算43.3%），财政赤字从37亿美元涨到250亿美元，通胀从1.5%升至4.7%。美国GDP占世界总产值比重从34%降至不足30%。战后美国战争策略彻底转向：不再打大规模地面战，改为时间短、伤亡小、以空袭为主的“代理人式”冲突。

此后的海湾战争、科索沃战争、阿富汗战争、伊拉克战争，无一例外由美国借地方冲突或黑天鹅事件发起，战争地点主要集中在中东及巴尔干地区，核心目标围绕石油资源控制与军火需求展开。