[谷歌] 挑戰英偉達,谷歌有望登頂全球股市市值第壹
據金融交易平台ThinkOrSwim數據，截至5月22日（英偉達財報後的周伍），Alphabet收盤價站穩400美元上方的概率約為30%。
市場對英偉達的擔憂清晰地指向了其大客戶們日益壯大的自研芯片趨勢。
谷歌在財報會上宣布，將開始向部分客戶直接銷售其自研的TPU芯片。亞馬遜也透露，其自研的Trainium芯片業務年化營收已突破200億美元，過去12個月交付了超過210萬顆AI芯片，其中壹半是自研芯片。
這些布局都是對英偉達GPU霸主地位的直接挑戰，引發了市場對其未來增長空間的疑慮。
高盛資深半導體分析師Jim Covello在致客戶報告中建議“做多超大規模雲服務商、低配半導體”。他在報告中指出，當前市場對超大規模雲計算商的投資回報率定價，已反映了“相當程度的悲觀預期”，導致該板塊估值倍數被大幅壓縮。相比之下，半導體股估值已明顯偏高。
科技公司巨額AI支出被稱為“史上最大的資本錯配”
盡管雲業務增長強勁，但在龐大的資本支出之下，科技巨頭的自由現金流開始面臨嚴峻的擠壓風險。數據顯示，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟肆家公司2026年的合計資本支出指引已逼近7000億美元，遠超去年的4100億美元。
截至壹季度末，谷歌的自由現金流同比下降47%至101億美元，自由現金流利潤率從上年同期的 21% 大幅壓縮至 9.2%。CFO Anat Ashkenazi 在財報電話會上明確表示，2027 年資本支出還將顯著增加。這意味著當前的高投入周期遠未結束，自由現金流面臨持續壓縮的壓力。
微軟第壹季度自由現金流為158億美元，同比下降22%。亞馬遜的自由現金流更是從去年同期的259億美元驟降95%至12億美元。
為彌補資金缺口，發行債券成為科技巨頭們不約而同的選擇。谷歌壹季度通過發行高級無擔保債券淨籌資311億美元，長期債務從465億美元增至775億美元。Meta去年10月發行了公司史上最大規模的300億美元債券後，近期又宣布了新的發債計劃，預計規模在200億至250億美元之間。
科技巨頭不計成本的投入，也引發了業界的質疑。知名AI研究員加裡·馬庫斯（Gary Marcus）將此輪科技巨頭的AI支出稱為“史上最大的資本錯配”。
他認為，這些公司正將巨額資金投入到易於商品化且難以盈利的大語言模型中，而它們本身都沒有形成真正的技術護城河，壹場大規模的價格戰將不可避免。“無論是科技巨頭還是它們的客戶，都很少能從AI投資中看到重大的回報。”馬庫斯在社交媒體上寫道。
Jim Covello也設想了壹種被他稱為“最佳情景”的未來：若雲巨頭因投資回報率持續承壓而被迫削減資本支出，那麼它們將因現金流前景改善而迎來股價反彈，而半導體股則會因訂單銳減而大幅下挫。這無疑為英偉達等芯片供應商的未來蒙上了壹層陰影。
產業鏈上的波動也印證了市場對高估值和未來盈利能力的審慎態度。
例如，存儲芯片公司閃迪（SanDisk）最新財報顯示，第叁季度營收達59.5億美元，同比增長高達97%，遠超分析師預期的47億美元。淨利潤為36.2億美元，而去年同期則虧損19.3億美元。調整後每股收益為23.41美元，幾乎是分析師預測的14.54美元的1.6倍。雖然業績遠超分析師預期，閃迪股價在財報發布後的盤後交易中下跌超過8%。
Cerity Partners 的合伙人 Michael Ashley Schulman 分析道：“公司的盈利預期都沒能提供維持其目前強勁勢頭所需的‘驚艷因素’。”換句話說，目前股票的價格已經反映了“AI驅動的存儲需求激增”的預期。當盈利報告證實了市場預期，而沒有帶來額外的“驚喜”時，獲利回吐的壓力就此釋放。
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市場對英偉達的擔憂清晰地指向了其大客戶們日益壯大的自研芯片趨勢。
谷歌在財報會上宣布，將開始向部分客戶直接銷售其自研的TPU芯片。亞馬遜也透露，其自研的Trainium芯片業務年化營收已突破200億美元，過去12個月交付了超過210萬顆AI芯片，其中壹半是自研芯片。
這些布局都是對英偉達GPU霸主地位的直接挑戰，引發了市場對其未來增長空間的疑慮。
高盛資深半導體分析師Jim Covello在致客戶報告中建議“做多超大規模雲服務商、低配半導體”。他在報告中指出，當前市場對超大規模雲計算商的投資回報率定價，已反映了“相當程度的悲觀預期”，導致該板塊估值倍數被大幅壓縮。相比之下，半導體股估值已明顯偏高。
科技公司巨額AI支出被稱為“史上最大的資本錯配”
盡管雲業務增長強勁，但在龐大的資本支出之下，科技巨頭的自由現金流開始面臨嚴峻的擠壓風險。數據顯示，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟肆家公司2026年的合計資本支出指引已逼近7000億美元，遠超去年的4100億美元。
截至壹季度末，谷歌的自由現金流同比下降47%至101億美元，自由現金流利潤率從上年同期的 21% 大幅壓縮至 9.2%。CFO Anat Ashkenazi 在財報電話會上明確表示，2027 年資本支出還將顯著增加。這意味著當前的高投入周期遠未結束，自由現金流面臨持續壓縮的壓力。
微軟第壹季度自由現金流為158億美元，同比下降22%。亞馬遜的自由現金流更是從去年同期的259億美元驟降95%至12億美元。
為彌補資金缺口，發行債券成為科技巨頭們不約而同的選擇。谷歌壹季度通過發行高級無擔保債券淨籌資311億美元，長期債務從465億美元增至775億美元。Meta去年10月發行了公司史上最大規模的300億美元債券後，近期又宣布了新的發債計劃，預計規模在200億至250億美元之間。
科技巨頭不計成本的投入，也引發了業界的質疑。知名AI研究員加裡·馬庫斯（Gary Marcus）將此輪科技巨頭的AI支出稱為“史上最大的資本錯配”。
他認為，這些公司正將巨額資金投入到易於商品化且難以盈利的大語言模型中，而它們本身都沒有形成真正的技術護城河，壹場大規模的價格戰將不可避免。“無論是科技巨頭還是它們的客戶，都很少能從AI投資中看到重大的回報。”馬庫斯在社交媒體上寫道。
Jim Covello也設想了壹種被他稱為“最佳情景”的未來：若雲巨頭因投資回報率持續承壓而被迫削減資本支出，那麼它們將因現金流前景改善而迎來股價反彈，而半導體股則會因訂單銳減而大幅下挫。這無疑為英偉達等芯片供應商的未來蒙上了壹層陰影。
產業鏈上的波動也印證了市場對高估值和未來盈利能力的審慎態度。
例如，存儲芯片公司閃迪（SanDisk）最新財報顯示，第叁季度營收達59.5億美元，同比增長高達97%，遠超分析師預期的47億美元。淨利潤為36.2億美元，而去年同期則虧損19.3億美元。調整後每股收益為23.41美元，幾乎是分析師預測的14.54美元的1.6倍。雖然業績遠超分析師預期，閃迪股價在財報發布後的盤後交易中下跌超過8%。
Cerity Partners 的合伙人 Michael Ashley Schulman 分析道：“公司的盈利預期都沒能提供維持其目前強勁勢頭所需的‘驚艷因素’。”換句話說，目前股票的價格已經反映了“AI驅動的存儲需求激增”的預期。當盈利報告證實了市場預期，而沒有帶來額外的“驚喜”時，獲利回吐的壓力就此釋放。
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