[谷歌] 挑战英伟达,谷歌有望登顶全球股市市值第一
据金融交易平台ThinkOrSwim数据，截至5月22日（英伟达财报后的周五），Alphabet收盘价站稳400美元上方的概率约为30%。
市场对英伟达的担忧清晰地指向了其大客户们日益壮大的自研芯片趋势。
谷歌在财报会上宣布，将开始向部分客户直接销售其自研的TPU芯片。亚马逊也透露，其自研的Trainium芯片业务年化营收已突破200亿美元，过去12个月交付了超过210万颗AI芯片，其中一半是自研芯片。
这些布局都是对英伟达GPU霸主地位的直接挑战，引发了市场对其未来增长空间的疑虑。
高盛资深半导体分析师Jim Covello在致客户报告中建议“做多超大规模云服务商、低配半导体”。他在报告中指出，当前市场对超大规模云计算商的投资回报率定价，已反映了“相当程度的悲观预期”，导致该板块估值倍数被大幅压缩。相比之下，半导体股估值已明显偏高。
科技公司巨额AI支出被称为“史上最大的资本错配”
尽管云业务增长强劲，但在庞大的资本支出之下，科技巨头的自由现金流开始面临严峻的挤压风险。数据显示，Alphabet、亚马逊、Meta和微软四家公司2026年的合计资本支出指引已逼近7000亿美元，远超去年的4100亿美元。
截至一季度末，谷歌的自由现金流同比下降47%至101亿美元，自由现金流利润率从上年同期的 21% 大幅压缩至 9.2%。CFO Anat Ashkenazi 在财报电话会上明确表示，2027 年资本支出还将显着增加。这意味着当前的高投入周期远未结束，自由现金流面临持续压缩的压力。
微软第一季度自由现金流为158亿美元，同比下降22%。亚马逊的自由现金流更是从去年同期的259亿美元骤降95%至12亿美元。
为弥补资金缺口，发行债券成为科技巨头们不约而同的选择。谷歌一季度通过发行高级无担保债券净筹资311亿美元，长期债务从465亿美元增至775亿美元。Meta去年10月发行了公司史上最大规模的300亿美元债券后，近期又宣布了新的发债计划，预计规模在200亿至250亿美元之间。
科技巨头不计成本的投入，也引发了业界的质疑。知名AI研究员加里·马库斯（Gary Marcus）将此轮科技巨头的AI支出称为“史上最大的资本错配”。
他认为，这些公司正将巨额资金投入到易于商品化且难以盈利的大语言模型中，而它们本身都没有形成真正的技术护城河，一场大规模的价格战将不可避免。“无论是科技巨头还是它们的客户，都很少能从AI投资中看到重大的回报。”马库斯在社交媒体上写道。
Jim Covello也设想了一种被他称为“最佳情景”的未来：若云巨头因投资回报率持续承压而被迫削减资本支出，那么它们将因现金流前景改善而迎来股价反弹，而半导体股则会因订单锐减而大幅下挫。这无疑为英伟达等芯片供应商的未来蒙上了一层阴影。
产业链上的波动也印证了市场对高估值和未来盈利能力的审慎态度。
例如，存储芯片公司闪迪（SanDisk）最新财报显示，第三季度营收达59.5亿美元，同比增长高达97%，远超分析师预期的47亿美元。净利润为36.2亿美元，而去年同期则亏损19.3亿美元。调整后每股收益为23.41美元，几乎是分析师预测的14.54美元的1.6倍。虽然业绩远超分析师预期，闪迪股价在财报发布后的盘后交易中下跌超过8%。
Cerity Partners 的合伙人 Michael Ashley Schulman 分析道：“公司的盈利预期都没能提供维持其目前强劲势头所需的‘惊艳因素’。”换句话说，目前股票的价格已经反映了“AI驱动的存储需求激增”的预期。当盈利报告证实了市场预期，而没有带来额外的“惊喜”时，获利回吐的压力就此释放。
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谷歌在财报会上宣布，将开始向部分客户直接销售其自研的TPU芯片。亚马逊也透露，其自研的Trainium芯片业务年化营收已突破200亿美元，过去12个月交付了超过210万颗AI芯片，其中一半是自研芯片。
这些布局都是对英伟达GPU霸主地位的直接挑战，引发了市场对其未来增长空间的疑虑。
高盛资深半导体分析师Jim Covello在致客户报告中建议“做多超大规模云服务商、低配半导体”。他在报告中指出，当前市场对超大规模云计算商的投资回报率定价，已反映了“相当程度的悲观预期”，导致该板块估值倍数被大幅压缩。相比之下，半导体股估值已明显偏高。
科技公司巨额AI支出被称为“史上最大的资本错配”
尽管云业务增长强劲，但在庞大的资本支出之下，科技巨头的自由现金流开始面临严峻的挤压风险。数据显示，Alphabet、亚马逊、Meta和微软四家公司2026年的合计资本支出指引已逼近7000亿美元，远超去年的4100亿美元。
截至一季度末，谷歌的自由现金流同比下降47%至101亿美元，自由现金流利润率从上年同期的 21% 大幅压缩至 9.2%。CFO Anat Ashkenazi 在财报电话会上明确表示，2027 年资本支出还将显着增加。这意味着当前的高投入周期远未结束，自由现金流面临持续压缩的压力。
微软第一季度自由现金流为158亿美元，同比下降22%。亚马逊的自由现金流更是从去年同期的259亿美元骤降95%至12亿美元。
为弥补资金缺口，发行债券成为科技巨头们不约而同的选择。谷歌一季度通过发行高级无担保债券净筹资311亿美元，长期债务从465亿美元增至775亿美元。Meta去年10月发行了公司史上最大规模的300亿美元债券后，近期又宣布了新的发债计划，预计规模在200亿至250亿美元之间。
科技巨头不计成本的投入，也引发了业界的质疑。知名AI研究员加里·马库斯（Gary Marcus）将此轮科技巨头的AI支出称为“史上最大的资本错配”。
他认为，这些公司正将巨额资金投入到易于商品化且难以盈利的大语言模型中，而它们本身都没有形成真正的技术护城河，一场大规模的价格战将不可避免。“无论是科技巨头还是它们的客户，都很少能从AI投资中看到重大的回报。”马库斯在社交媒体上写道。
Jim Covello也设想了一种被他称为“最佳情景”的未来：若云巨头因投资回报率持续承压而被迫削减资本支出，那么它们将因现金流前景改善而迎来股价反弹，而半导体股则会因订单锐减而大幅下挫。这无疑为英伟达等芯片供应商的未来蒙上了一层阴影。
产业链上的波动也印证了市场对高估值和未来盈利能力的审慎态度。
例如，存储芯片公司闪迪（SanDisk）最新财报显示，第三季度营收达59.5亿美元，同比增长高达97%，远超分析师预期的47亿美元。净利润为36.2亿美元，而去年同期则亏损19.3亿美元。调整后每股收益为23.41美元，几乎是分析师预测的14.54美元的1.6倍。虽然业绩远超分析师预期，闪迪股价在财报发布后的盘后交易中下跌超过8%。
Cerity Partners 的合伙人 Michael Ashley Schulman 分析道：“公司的盈利预期都没能提供维持其目前强劲势头所需的‘惊艳因素’。”换句话说，目前股票的价格已经反映了“AI驱动的存储需求激增”的预期。当盈利报告证实了市场预期，而没有带来额外的“惊喜”时，获利回吐的压力就此释放。
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