[谷歌] AI下的谷歌:没有鬼故事,只有大丰收
五、盈利享受红利窗口
一季度核心主业的经营利润 397 亿，利润率提升至 36%。乍一看，谷歌怎么同时一边投入扩张，一边做到利润扩张的？
利润率的超预期，主要源于毛利率，进一步而言预期差主要在折旧摊销上。这里面是存在一个另类 “错配” 期的，一方面，收入端需求的暴涨是快速的，尤其是 Agents/Skills 盛行之后，另一方面这两年的高投入对折旧成本的增加是渐进式逐季体现的。
这种窗口期间，云业务因为从单纯算力向综合解决方案服务来满足更多用户快速接入的需求，因此单次合作额和人均收入越来越高，从而经济模型优化明显。
反之，预计下半年开始，高投入对利润改善的压制影响也会显现，公司也表达了 2027 年 Capex 显著增加的预期。除非当下的景气度和供需缺口继续扩大，使得云厂商有更高的提价空间。
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