股價跌80%!曾"壹年拾倍"的湘酒A股獨苗經歷了啥

[中國股市] 股價跌80%!曾"壹年拾倍"的湘酒A股獨苗經歷了啥

2026-03-20 | 來源: 棱鏡 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

畢竟，酒鬼酒2025年打出的“價格紅線保衛戰、核心終端攻堅戰和消費者開瓶持久戰”叁大戰役，都需要花錢。

姍姍來遲的清算

成也蕭何，敗也蕭何。大比例的銷售投入，壹度是酒鬼酒的殺手鑭。要理解這家上市公司的強營銷基因，必須要從源頭看起。

酒鬼酒前身是吉首釀酒總廠，當年的主要產品是“湘泉”白酒、“武陵源”啤酒。但很顯然這種不在中國名酒傳統序列內，又帶有強地緣屬性的品牌，並不適合全國擴張。解決方案，是再造壹個品牌。

20世紀80年代末，在湘西文化名人黃永玉出山操刀，“酒鬼”品牌誕生。

20世紀90年代中期，中國白酒行業迎來了壹場具有分水嶺意義的資本洗禮。1994年山西汾酒率先上市，1996年沱牌股份（現舍得酒業）緊隨其後。

1997年，借著湘西土家族苗族自治州成立40周年的歷史節點，湘泉集團（吉首釀酒總廠改制）作為獨家發起人，設立了酒鬼酒股份有限公司，同年在深交所掛牌上市。這只最早名為湘鬼酒（現酒鬼酒）的股票，不僅是湘西州第壹家上市公司（至今仍是唯壹壹家），也成為A股市場上最早的壹批白酒股。

21世紀初，白酒行業迎來壹輪價格升級潮，酒鬼酒又推出了定位更高的兄弟品牌“內參”系列。

然而，這種增長路徑，也預設了很高的成本。無論是酒鬼還是內參，既非全國名酒序列出身，也無先天的品牌光環。地緣品牌的全國化，從來不是換個名字就能破局，酒鬼酒在登陸資本市場後，面對上市公司剛性的業績增長壓力，這種先天底蘊的差異，必須通過後天高強度的營銷投入來代償。

為了在全國范圍內維持多產品線、多品牌渠道，為了維持高端的人設，酒鬼酒需要不斷追加品牌背書投入，需要維持較為高頻的營銷活動。

無疑，“高投入、高定價”的模式在景氣度高時能換來亮眼的增長，但在當前需求疲軟、高端白酒價位回落的背景下，高昂的銷售費用就從殺手鑭變成了反噬利潤的黑洞——但它又是酒鬼酒無法擺脫的路徑依賴。

而且在中糧體系內已經拾多年，酒鬼酒的管理團隊同樣要遵循集團壹以貫之的管理邏輯——高目標、強激勵、硬約束。作為國企改革中實行強考核、市場化約束的樣本，中糧派到酒鬼酒的幹部，不可避免地要去應對增長的壓力。

曾經賬上僅剩503元

酒鬼酒又是如何從壹家地方酒廠，進入國家隊中糧體系的呢？

2002年，酒鬼酒母公司湘泉集團因多元化擴張陷入債務泥潭，有著資本獵手之稱的劉虹及其“成功系”順勢入主。

但成功系只是把酒鬼酒作為了另壹個資本獵物。入主後通過關聯公司拆借等手段，挪用上市公司4.2億元資金。2005年案發時，酒鬼酒叁個賬戶資金僅剩503元。

2006年底，原內貿部背景的華孚集團，與香港“免稅店大王”鄭應南控制的Everwin Pacific的合資公司中皇公司，接手重組酒鬼酒，使其重回國資序列。2014年，中糧集團整體兼並華孚，酒鬼酒正式進入寧高寧在中糧期間主導的“從田間到餐桌”全產業鏈的壹環。

實際上，從長城葡萄酒，到在核心產區智利空加瓜谷、法國波爾多買下酒莊，再到酒鬼酒、孔乙己黃酒，中糧對酒類資產壹度頗為偏愛。

其核心邏輯並非簡單的糧食上下游協同——畢竟在較高端白酒的成本結構中，原糧成本的影響幾乎可以忽略不計。這或許可以理解成壹種管理基因的遷移，寧高寧在華潤時期最經典的戰役之壹，便是通過大量並購、渠道整合，將雪花啤酒推向全國。

自2016年起，酒鬼酒的叁任董事長江國金、王浩、高峰，叁任總經理董順鋼、鄭軼、程軍，均來自大股東中糧。

目前“搭班子”的高峰、程軍都是70後。現任董事長高峰於1996年加入中糧，現在除擔任酒鬼酒董事長外，還兼任中糧酒業投資董事長。根據最新年報，中糧酒業投資與至今仍持股的Everwin Pacific，各持有酒鬼酒第壹大股東中皇公司50%股權。