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"滯脹風暴"來襲:美聯儲降息預期或"泡湯"
"滯脹風暴"來襲:美聯儲降息預期或"泡湯""滯脹風暴"來襲:美聯儲降息預期或"泡湯"
此外，鮑威爾還暗示，即使調查結束後，他也有可能繼續留在美聯儲。“我尚未做出這壹決定。我將根據我認為對機構及我們服務的人民最有利的情況來做出決定。”鮑威爾作為美聯儲理事的任期將持續至2028年1月31日。
蘆哲對記者分析稱，鮑威爾的任期在2026年5月15日正式到期，目前存在兩種留任邏輯。壹是臨時留任，這是有先例可循的制度安排，旨在避免美聯儲領導層出現真空。贰是作為理事長期留任，鮑威爾作為美聯儲主席的任期到今年5月結束，但他作為美聯儲理事的任期要到2028年1月31日才到期。法律上，他完全可以在卸任主席後，繼續以普通理事的身份留在委員會中。自1948年的埃克爾斯（Marriner Eccles）以來，還沒有哪位美聯儲主席在卸任後選擇留任理事。如果鮑威爾這樣做，他將打破近80年的傳統，目的是阻擋白宮對美聯儲決策的直接幹預。
為了避免上述結果，特朗普已經率先對鮑威爾發起“進攻”。美國司法部正以“美聯儲總部裝修預算超支”等理由對鮑威爾發起調查。這種手法被普遍解讀為政治施壓，意在逼迫鮑威爾主動辭職。近日，鮑威爾通過律師向特朗普政府釋出強硬信號：若針對其超支案的刑事調查持續，他將在5月主席任期屆滿後留任理事至2028年。與此同時，特朗普的計劃也面臨來自參議院的阻撓，共和黨內部已表態，在針對鮑威爾的調查有明確結果並體現程序公正前，不會批准新主席的提名。因此，蘆哲預計特朗普最終會面臨壓力而撤訴，避免鮑威爾留任理事的尾部風險，這也是對雙方、對美聯儲決策更好的壹個結果。
整體而言，美聯儲官員對未來幾年利率路徑的預測分歧較大，中位數顯示，2027年美聯儲還將進壹步降息，隨後聯邦基金利率將在約3.1%的長期水平附近趨於穩定。
蘆哲對記者分析稱，點陣圖中位數指引2026年降息1次，與去年12月持平，從分布上看，預期2026年降息0-1-2-3-4次的人數分別為7-7-2-2-1人，預期2026年不降息的比去年12月點陣圖的4人更多。表面來看，2026年預期降息的總體幅度收窄，但在當前中東局勢升級、油價飆升的背景下，市場對2026年美聯儲降息預期已經收窄至不足1次，因此，此次點陣圖並未如預期那麼“鷹”，在會議聲明和點陣圖發布後，市場對全年降息預期壹度從80%回升至93%。並且19人中有12人支持降息1次及以上，表明美聯儲的委員們仍更傾向於“適度降息”。但在中東局勢未明之際，油價走勢、通脹走勢都存在著巨大的變數，這也意味著點陣圖的參考性比較有限。在3月FOMC發布會上，鮑威爾也表達了這壹觀點。
考慮到美國能源自給能力較強，對霍爾木茲海峽的直接依賴度較低，本次中東沖突對美國能源供給的直接沖擊有限，但程實提醒，地緣政治風險仍有叁個主要渠道傳導至美國經濟。
價格傳導方面，由於石油屬於全球定價商品，盡管美國對中東能源的直接依賴度較低，美國國內能源價格仍會隨著國際油價上升而同步抬升。此外，能源價格上漲也會通過全球產業鏈成本推升美國進口商品價格。尤其是美國消費市場對進口商品依賴較高，成本上升可能通過進口價格渠道向美國國內通脹傳導，放大能源沖擊對美國價格水平的影響。
地緣政治沖突也往往伴隨著軍事開支上升。美國財政債務壓力在當前高利率環境下已經顯著上升，如果能源沖擊導致通脹預期抬升，美聯儲維持較高利率水平的時間可能延長，從而進壹步增加財政利息支出壓力，使美國債務問題更加嚴峻。
此外，程實還提醒，在當前美國經濟整體放緩的背景下，地緣政治沖擊可能同時拖累經濟增長，美國經濟面臨滯脹風險。在滯脹環境下，貨幣政策的調節空間往往較為有限：壹方面，通脹壓力上升將限制降息空間。另壹方面，經濟增長放緩又削弱了維持高利率的可行性。過去伍年，美國經歷了高通脹與激進加息周期，經濟的傷疤使市場和居民對通脹的敏感度顯著提高。若能源價格大幅上行，通脹預期將更容易出現波動。因此，預計美聯儲在政策上仍將保持相對謹慎和偏鷹的立場，以避免通脹預期失控。若能源價格沖擊逐漸緩解、地緣政治風險下降，貨幣政策仍有可能重新回到漸進降息的軌道。
如果中東沖突曠日持久，那麼即使是特朗普提名的美聯儲主席凱文·沃什上任也需要加息。展望未來，Medeiros分析稱，許多因素取決於中東局勢的持續時間。如果沖突較快結束，市場可能會重新將降息預期提前；但如果供給沖擊持續數月而非數周，那麼美聯儲的政策支持空間將受到限制，甚至可能迫使凱文·沃什上任後的首次行動變為加息而非降息。
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蘆哲對記者分析稱，鮑威爾的任期在2026年5月15日正式到期，目前存在兩種留任邏輯。壹是臨時留任，這是有先例可循的制度安排，旨在避免美聯儲領導層出現真空。贰是作為理事長期留任，鮑威爾作為美聯儲主席的任期到今年5月結束，但他作為美聯儲理事的任期要到2028年1月31日才到期。法律上，他完全可以在卸任主席後，繼續以普通理事的身份留在委員會中。自1948年的埃克爾斯（Marriner Eccles）以來，還沒有哪位美聯儲主席在卸任後選擇留任理事。如果鮑威爾這樣做，他將打破近80年的傳統，目的是阻擋白宮對美聯儲決策的直接幹預。
為了避免上述結果，特朗普已經率先對鮑威爾發起“進攻”。美國司法部正以“美聯儲總部裝修預算超支”等理由對鮑威爾發起調查。這種手法被普遍解讀為政治施壓，意在逼迫鮑威爾主動辭職。近日，鮑威爾通過律師向特朗普政府釋出強硬信號：若針對其超支案的刑事調查持續，他將在5月主席任期屆滿後留任理事至2028年。與此同時，特朗普的計劃也面臨來自參議院的阻撓，共和黨內部已表態，在針對鮑威爾的調查有明確結果並體現程序公正前，不會批准新主席的提名。因此，蘆哲預計特朗普最終會面臨壓力而撤訴，避免鮑威爾留任理事的尾部風險，這也是對雙方、對美聯儲決策更好的壹個結果。
整體而言，美聯儲官員對未來幾年利率路徑的預測分歧較大，中位數顯示，2027年美聯儲還將進壹步降息，隨後聯邦基金利率將在約3.1%的長期水平附近趨於穩定。
蘆哲對記者分析稱，點陣圖中位數指引2026年降息1次，與去年12月持平，從分布上看，預期2026年降息0-1-2-3-4次的人數分別為7-7-2-2-1人，預期2026年不降息的比去年12月點陣圖的4人更多。表面來看，2026年預期降息的總體幅度收窄，但在當前中東局勢升級、油價飆升的背景下，市場對2026年美聯儲降息預期已經收窄至不足1次，因此，此次點陣圖並未如預期那麼“鷹”，在會議聲明和點陣圖發布後，市場對全年降息預期壹度從80%回升至93%。並且19人中有12人支持降息1次及以上，表明美聯儲的委員們仍更傾向於“適度降息”。但在中東局勢未明之際，油價走勢、通脹走勢都存在著巨大的變數，這也意味著點陣圖的參考性比較有限。在3月FOMC發布會上，鮑威爾也表達了這壹觀點。
考慮到美國能源自給能力較強，對霍爾木茲海峽的直接依賴度較低，本次中東沖突對美國能源供給的直接沖擊有限，但程實提醒，地緣政治風險仍有叁個主要渠道傳導至美國經濟。
價格傳導方面，由於石油屬於全球定價商品，盡管美國對中東能源的直接依賴度較低，美國國內能源價格仍會隨著國際油價上升而同步抬升。此外，能源價格上漲也會通過全球產業鏈成本推升美國進口商品價格。尤其是美國消費市場對進口商品依賴較高，成本上升可能通過進口價格渠道向美國國內通脹傳導，放大能源沖擊對美國價格水平的影響。
地緣政治沖突也往往伴隨著軍事開支上升。美國財政債務壓力在當前高利率環境下已經顯著上升，如果能源沖擊導致通脹預期抬升，美聯儲維持較高利率水平的時間可能延長，從而進壹步增加財政利息支出壓力，使美國債務問題更加嚴峻。
此外，程實還提醒，在當前美國經濟整體放緩的背景下，地緣政治沖擊可能同時拖累經濟增長，美國經濟面臨滯脹風險。在滯脹環境下，貨幣政策的調節空間往往較為有限：壹方面，通脹壓力上升將限制降息空間。另壹方面，經濟增長放緩又削弱了維持高利率的可行性。過去伍年，美國經歷了高通脹與激進加息周期，經濟的傷疤使市場和居民對通脹的敏感度顯著提高。若能源價格大幅上行，通脹預期將更容易出現波動。因此，預計美聯儲在政策上仍將保持相對謹慎和偏鷹的立場，以避免通脹預期失控。若能源價格沖擊逐漸緩解、地緣政治風險下降，貨幣政策仍有可能重新回到漸進降息的軌道。
如果中東沖突曠日持久，那麼即使是特朗普提名的美聯儲主席凱文·沃什上任也需要加息。展望未來，Medeiros分析稱，許多因素取決於中東局勢的持續時間。如果沖突較快結束，市場可能會重新將降息預期提前；但如果供給沖擊持續數月而非數周，那麼美聯儲的政策支持空間將受到限制，甚至可能迫使凱文·沃什上任後的首次行動變為加息而非降息。
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