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"滞胀风暴"来袭:美联储降息预期或"泡汤"
"滞胀风暴"来袭:美联储降息预期或"泡汤""滞胀风暴"来袭:美联储降息预期或"泡汤"
此外，鲍威尔还暗示，即使调查结束后，他也有可能继续留在美联储。“我尚未做出这一决定。我将根据我认为对机构及我们服务的人民最有利的情况来做出决定。”鲍威尔作为美联储理事的任期将持续至2028年1月31日。
芦哲对记者分析称，鲍威尔的任期在2026年5月15日正式到期，目前存在两种留任逻辑。一是临时留任，这是有先例可循的制度安排，旨在避免美联储领导层出现真空。二是作为理事长期留任，鲍威尔作为美联储主席的任期到今年5月结束，但他作为美联储理事的任期要到2028年1月31日才到期。法律上，他完全可以在卸任主席后，继续以普通理事的身份留在委员会中。自1948年的埃克尔斯（Marriner Eccles）以来，还没有哪位美联储主席在卸任后选择留任理事。如果鲍威尔这样做，他将打破近80年的传统，目的是阻挡白宫对美联储决策的直接干预。
为了避免上述结果，特朗普已经率先对鲍威尔发起“进攻”。美国司法部正以“美联储总部装修预算超支”等理由对鲍威尔发起调查。这种手法被普遍解读为政治施压，意在逼迫鲍威尔主动辞职。近日，鲍威尔通过律师向特朗普政府释出强硬信号：若针对其超支案的刑事调查持续，他将在5月主席任期届满后留任理事至2028年。与此同时，特朗普的计划也面临来自参议院的阻挠，共和党内部已表态，在针对鲍威尔的调查有明确结果并体现程序公正前，不会批准新主席的提名。因此，芦哲预计特朗普最终会面临压力而撤诉，避免鲍威尔留任理事的尾部风险，这也是对双方、对美联储决策更好的一个结果。
整体而言，美联储官员对未来几年利率路径的预测分歧较大，中位数显示，2027年美联储还将进一步降息，随后联邦基金利率将在约3.1%的长期水平附近趋于稳定。
芦哲对记者分析称，点阵图中位数指引2026年降息1次，与去年12月持平，从分布上看，预期2026年降息0-1-2-3-4次的人数分别为7-7-2-2-1人，预期2026年不降息的比去年12月点阵图的4人更多。表面来看，2026年预期降息的总体幅度收窄，但在当前中东局势升级、油价飙升的背景下，市场对2026年美联储降息预期已经收窄至不足1次，因此，此次点阵图并未如预期那么“鹰”，在会议声明和点阵图发布后，市场对全年降息预期一度从80%回升至93%。并且19人中有12人支持降息1次及以上，表明美联储的委员们仍更倾向于“适度降息”。但在中东局势未明之际，油价走势、通胀走势都存在着巨大的变数，这也意味着点阵图的参考性比较有限。在3月FOMC发布会上，鲍威尔也表达了这一观点。
考虑到美国能源自给能力较强，对霍尔木兹海峡的直接依赖度较低，本次中东冲突对美国能源供给的直接冲击有限，但程实提醒，地缘政治风险仍有三个主要渠道传导至美国经济。
价格传导方面，由于石油属于全球定价商品，尽管美国对中东能源的直接依赖度较低，美国国内能源价格仍会随着国际油价上升而同步抬升。此外，能源价格上涨也会通过全球产业链成本推升美国进口商品价格。尤其是美国消费市场对进口商品依赖较高，成本上升可能通过进口价格渠道向美国国内通胀传导，放大能源冲击对美国价格水平的影响。
地缘政治冲突也往往伴随着军事开支上升。美国财政债务压力在当前高利率环境下已经显着上升，如果能源冲击导致通胀预期抬升，美联储维持较高利率水平的时间可能延长，从而进一步增加财政利息支出压力，使美国债务问题更加严峻。
此外，程实还提醒，在当前美国经济整体放缓的背景下，地缘政治冲击可能同时拖累经济增长，美国经济面临滞胀风险。在滞胀环境下，货币政策的调节空间往往较为有限：一方面，通胀压力上升将限制降息空间。另一方面，经济增长放缓又削弱了维持高利率的可行性。过去五年，美国经历了高通胀与激进加息周期，经济的伤疤使市场和居民对通胀的敏感度显着提高。若能源价格大幅上行，通胀预期将更容易出现波动。因此，预计美联储在政策上仍将保持相对谨慎和偏鹰的立场，以避免通胀预期失控。若能源价格冲击逐渐缓解、地缘政治风险下降，货币政策仍有可能重新回到渐进降息的轨道。
如果中东冲突旷日持久，那么即使是特朗普提名的美联储主席凯文·沃什上任也需要加息。展望未来，Medeiros分析称，许多因素取决于中东局势的持续时间。如果冲突较快结束，市场可能会重新将降息预期提前；但如果供给冲击持续数月而非数周，那么美联储的政策支持空间将受到限制，甚至可能迫使凯文·沃什上任后的首次行动变为加息而非降息。
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芦哲对记者分析称，鲍威尔的任期在2026年5月15日正式到期，目前存在两种留任逻辑。一是临时留任，这是有先例可循的制度安排，旨在避免美联储领导层出现真空。二是作为理事长期留任，鲍威尔作为美联储主席的任期到今年5月结束，但他作为美联储理事的任期要到2028年1月31日才到期。法律上，他完全可以在卸任主席后，继续以普通理事的身份留在委员会中。自1948年的埃克尔斯（Marriner Eccles）以来，还没有哪位美联储主席在卸任后选择留任理事。如果鲍威尔这样做，他将打破近80年的传统，目的是阻挡白宫对美联储决策的直接干预。
为了避免上述结果，特朗普已经率先对鲍威尔发起“进攻”。美国司法部正以“美联储总部装修预算超支”等理由对鲍威尔发起调查。这种手法被普遍解读为政治施压，意在逼迫鲍威尔主动辞职。近日，鲍威尔通过律师向特朗普政府释出强硬信号：若针对其超支案的刑事调查持续，他将在5月主席任期届满后留任理事至2028年。与此同时，特朗普的计划也面临来自参议院的阻挠，共和党内部已表态，在针对鲍威尔的调查有明确结果并体现程序公正前，不会批准新主席的提名。因此，芦哲预计特朗普最终会面临压力而撤诉，避免鲍威尔留任理事的尾部风险，这也是对双方、对美联储决策更好的一个结果。
整体而言，美联储官员对未来几年利率路径的预测分歧较大，中位数显示，2027年美联储还将进一步降息，随后联邦基金利率将在约3.1%的长期水平附近趋于稳定。
芦哲对记者分析称，点阵图中位数指引2026年降息1次，与去年12月持平，从分布上看，预期2026年降息0-1-2-3-4次的人数分别为7-7-2-2-1人，预期2026年不降息的比去年12月点阵图的4人更多。表面来看，2026年预期降息的总体幅度收窄，但在当前中东局势升级、油价飙升的背景下，市场对2026年美联储降息预期已经收窄至不足1次，因此，此次点阵图并未如预期那么“鹰”，在会议声明和点阵图发布后，市场对全年降息预期一度从80%回升至93%。并且19人中有12人支持降息1次及以上，表明美联储的委员们仍更倾向于“适度降息”。但在中东局势未明之际，油价走势、通胀走势都存在着巨大的变数，这也意味着点阵图的参考性比较有限。在3月FOMC发布会上，鲍威尔也表达了这一观点。
考虑到美国能源自给能力较强，对霍尔木兹海峡的直接依赖度较低，本次中东冲突对美国能源供给的直接冲击有限，但程实提醒，地缘政治风险仍有三个主要渠道传导至美国经济。
价格传导方面，由于石油属于全球定价商品，尽管美国对中东能源的直接依赖度较低，美国国内能源价格仍会随着国际油价上升而同步抬升。此外，能源价格上涨也会通过全球产业链成本推升美国进口商品价格。尤其是美国消费市场对进口商品依赖较高，成本上升可能通过进口价格渠道向美国国内通胀传导，放大能源冲击对美国价格水平的影响。
地缘政治冲突也往往伴随着军事开支上升。美国财政债务压力在当前高利率环境下已经显着上升，如果能源冲击导致通胀预期抬升，美联储维持较高利率水平的时间可能延长，从而进一步增加财政利息支出压力，使美国债务问题更加严峻。
此外，程实还提醒，在当前美国经济整体放缓的背景下，地缘政治冲击可能同时拖累经济增长，美国经济面临滞胀风险。在滞胀环境下，货币政策的调节空间往往较为有限：一方面，通胀压力上升将限制降息空间。另一方面，经济增长放缓又削弱了维持高利率的可行性。过去五年，美国经历了高通胀与激进加息周期，经济的伤疤使市场和居民对通胀的敏感度显着提高。若能源价格大幅上行，通胀预期将更容易出现波动。因此，预计美联储在政策上仍将保持相对谨慎和偏鹰的立场，以避免通胀预期失控。若能源价格冲击逐渐缓解、地缘政治风险下降，货币政策仍有可能重新回到渐进降息的轨道。
如果中东冲突旷日持久，那么即使是特朗普提名的美联储主席凯文·沃什上任也需要加息。展望未来，Medeiros分析称，许多因素取决于中东局势的持续时间。如果冲突较快结束，市场可能会重新将降息预期提前；但如果供给冲击持续数月而非数周，那么美联储的政策支持空间将受到限制，甚至可能迫使凯文·沃什上任后的首次行动变为加息而非降息。
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