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"后巴菲特时代"首封股东信:"股神"仍坐镇
"后巴菲特时代"首封股东信:"股神"仍坐镇"后巴菲特时代"首封股东信:"股神"仍坐镇
伯克希尔哈撒韦能源公司引以为傲的是，在服务的市场中始终为客户创造可观的价值：平均零售电价较全国水平低 24%，所有服务市场的电价均较全国基准水平低两位数。为超大规模数据中心和云计算企业建设的基础设施，其成本应由相关客户承担，并充分反映长期需求大幅波动的风险。只有在风险与收益平衡的前提下，公司才会推进这类增量投资，配置股东的资本。
在野火风险管理方面，伯克希尔哈撒韦能源公司发挥着行业引领作用，与监管机构、政府官员和服务社区保持紧密合作，实施的减灾计划位列行业最全面之列。当旗下公用事业公司对野火事故负有责任时，会主动承担责任，包括太平洋电力公司针对 2020 年劳动节野火达成的一系列和解协议。同时，太平洋电力公司并非最后的风险承担者，不应被视为 “提款机”。在无需承担责任的情况下，公司会通过法律途径维护自身权益。履行责任与坚决反对不合理的赔偿要求相结合，是维护公用事业行业监管契约的核心。
伯克希尔哈撒韦能源公司正进行战略调整，为未来发展做好准备。2025 年，尽管面临诸多挑战，公司仍实现经营活动净现金流 84 亿美元，与五年平均水平持平。我们的投资意愿，取决于公用事业行业监管契约的持续有效 —— 即企业能为投入的资本获得合理的回报。公司短期拥有大量优质投资机会，将有选择性地推进。
3.制造业 —— 工业产品板块
2025 年，工业产品板块面临严峻的宏观市场环境，但各企业仍实现了稳健的盈利，印证了自身的抗风险能力。板块整体运营执行表现优异，尤其是精密铸件公司、马蒙集团、国际金属加工公司和路博润公司，这为各企业发掘增量投资机会奠定了良好基础。
路博润公司首席执行官丽贝卡.利伯特及其团队，在奥克西化工公司的收购及后续整合中发挥了核心作用 —— 奥克西化工将作为独立运营企业纳入伯克希尔体系。丽贝卡在继续担任路博润首席执行官的同时，接管了奥克西化工的管理工作，与奥克西化工首席执行官韦德.阿勒曼及其领导团队紧密合作。
精密铸件公司是我们最大的工业制造企业，过去十年经历了航空航天行业的艰难时期：飞机产量大幅下滑、市场需求萎缩，再加上一系列外部冲击 —— 尤其是疫情期间航空旅行全面停滞，企业盈利持续承压。
如今，精密铸件公司的团队已度过最艰难的阶段：航空旅行市场全面复苏，飞机订单持续增加，公司零部件的市场需求回归正常并稳步增长。在此过程中，公司始终恪守经营纪律，管理层专注于将行业复苏的红利转化为与长期发展潜力匹配的盈利水平。2025 年，公司实现经营活动净现金流 24 亿美元，远超 2021-2022 年的年均 9 亿美元，以及 2015 年（被伯克希尔收购前的完整财年）的 17 亿美元。
4.制造业 —— 建筑产品板块
建筑产品板块的业务覆盖美国住宅和商业建筑市场全产业链，从克莱顿房屋公司的住宅建造，到其他子公司的建筑材料和饰面供应。与所有市场一样，终端消费者的偏好会不断变化，旗下企业必须主动适应，满足市场的动态需求。
肖氏地板公司经历了一段艰难的发展时期：消费者对软质地面材料（地毯）的需求持续下降，同时公司自身的经营决策也出现了失误 —— 在扩大硬质地面材料产能的过程中，运营执行出现偏差，影响了产品质量和客户服务。目前，肖氏地板公司正重新打造制造体系，恢复运营纪律，以赢回客户的信任。
克莱顿房屋公司是板块内的龙头企业，其商业模式 —— 以高效的制造和施工为核心，辅以一体化的融资服务 —— 在住宅市场短期波动中展现出强大的抗风险能力。这一模式让公司能持续满足全美对优质、经济适用住宅的市场需求。
尽管受整体建筑行业趋势影响，建筑产品板块的经营活动存在年度波动，但住宅和商业建筑的长期市场需求依然强劲，这为板块发展奠定了良好的基础。除克莱顿房屋公司和肖氏地板公司外，板块还包括约翰斯.曼维尔公司和米特克公司，各企业均拥有纪律严明、经验丰富的管理团队，始终以客户为中心，且具备成熟的运营模式。
5.制造业 —— 消费品板块；服务业与零售业板块
正如前文所述，亚当担任伯克希尔消费品、服务及零售业务总裁。2025 年，尽管部分消费群体面临严峻的市场环境，但板块整体经营表现良好。
耐特捷私人航空公司是服务板块的龙头企业，始终将安全生产和卓越服务作为核心，巩固了高端服务的市场定位。这一核心优势让公司吸引了大量优质客户，目前在全球 150 多个国家运营着近 1100 架飞机，是竞争激烈的航空服务行业中的优质资产。
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在野火风险管理方面，伯克希尔哈撒韦能源公司发挥着行业引领作用，与监管机构、政府官员和服务社区保持紧密合作，实施的减灾计划位列行业最全面之列。当旗下公用事业公司对野火事故负有责任时，会主动承担责任，包括太平洋电力公司针对 2020 年劳动节野火达成的一系列和解协议。同时，太平洋电力公司并非最后的风险承担者，不应被视为 “提款机”。在无需承担责任的情况下，公司会通过法律途径维护自身权益。履行责任与坚决反对不合理的赔偿要求相结合，是维护公用事业行业监管契约的核心。
伯克希尔哈撒韦能源公司正进行战略调整，为未来发展做好准备。2025 年，尽管面临诸多挑战，公司仍实现经营活动净现金流 84 亿美元，与五年平均水平持平。我们的投资意愿，取决于公用事业行业监管契约的持续有效 —— 即企业能为投入的资本获得合理的回报。公司短期拥有大量优质投资机会，将有选择性地推进。
3.制造业 —— 工业产品板块
2025 年，工业产品板块面临严峻的宏观市场环境，但各企业仍实现了稳健的盈利，印证了自身的抗风险能力。板块整体运营执行表现优异，尤其是精密铸件公司、马蒙集团、国际金属加工公司和路博润公司，这为各企业发掘增量投资机会奠定了良好基础。
路博润公司首席执行官丽贝卡.利伯特及其团队，在奥克西化工公司的收购及后续整合中发挥了核心作用 —— 奥克西化工将作为独立运营企业纳入伯克希尔体系。丽贝卡在继续担任路博润首席执行官的同时，接管了奥克西化工的管理工作，与奥克西化工首席执行官韦德.阿勒曼及其领导团队紧密合作。
精密铸件公司是我们最大的工业制造企业，过去十年经历了航空航天行业的艰难时期：飞机产量大幅下滑、市场需求萎缩，再加上一系列外部冲击 —— 尤其是疫情期间航空旅行全面停滞，企业盈利持续承压。
如今，精密铸件公司的团队已度过最艰难的阶段：航空旅行市场全面复苏，飞机订单持续增加，公司零部件的市场需求回归正常并稳步增长。在此过程中，公司始终恪守经营纪律，管理层专注于将行业复苏的红利转化为与长期发展潜力匹配的盈利水平。2025 年，公司实现经营活动净现金流 24 亿美元，远超 2021-2022 年的年均 9 亿美元，以及 2015 年（被伯克希尔收购前的完整财年）的 17 亿美元。
4.制造业 —— 建筑产品板块
建筑产品板块的业务覆盖美国住宅和商业建筑市场全产业链，从克莱顿房屋公司的住宅建造，到其他子公司的建筑材料和饰面供应。与所有市场一样，终端消费者的偏好会不断变化，旗下企业必须主动适应，满足市场的动态需求。
肖氏地板公司经历了一段艰难的发展时期：消费者对软质地面材料（地毯）的需求持续下降，同时公司自身的经营决策也出现了失误 —— 在扩大硬质地面材料产能的过程中，运营执行出现偏差，影响了产品质量和客户服务。目前，肖氏地板公司正重新打造制造体系，恢复运营纪律，以赢回客户的信任。
克莱顿房屋公司是板块内的龙头企业，其商业模式 —— 以高效的制造和施工为核心，辅以一体化的融资服务 —— 在住宅市场短期波动中展现出强大的抗风险能力。这一模式让公司能持续满足全美对优质、经济适用住宅的市场需求。
尽管受整体建筑行业趋势影响，建筑产品板块的经营活动存在年度波动，但住宅和商业建筑的长期市场需求依然强劲，这为板块发展奠定了良好的基础。除克莱顿房屋公司和肖氏地板公司外，板块还包括约翰斯.曼维尔公司和米特克公司，各企业均拥有纪律严明、经验丰富的管理团队，始终以客户为中心，且具备成熟的运营模式。
5.制造业 —— 消费品板块；服务业与零售业板块
正如前文所述，亚当担任伯克希尔消费品、服务及零售业务总裁。2025 年，尽管部分消费群体面临严峻的市场环境，但板块整体经营表现良好。
耐特捷私人航空公司是服务板块的龙头企业，始终将安全生产和卓越服务作为核心，巩固了高端服务的市场定位。这一核心优势让公司吸引了大量优质客户，目前在全球 150 多个国家运营着近 1100 架飞机，是竞争激烈的航空服务行业中的优质资产。
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