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9块9翻篇,但是瑞幸的敌人更多了
9块9翻篇,但是瑞幸的敌人更多了9块9翻篇,但是瑞幸的敌人更多了
定焦One（dingjiaoone）原创
在外卖大战退潮之际，瑞幸咖啡交出最新财报。它就像一张晴雨表，直观反映了这场大战的走势，同时也把许多问题掩藏在了战火之下。
2月26日美股盘前，瑞幸咖啡发布2025年Q4及全年业绩公告：
Q4营收同比增长32.9%至127.77亿元，全年营收同比增长43%至492.88亿元；
全年的经调整经营利润同比增长43.5%至56.46亿元，但增长主要由前两个季度贡献，Q4经调整经营利润与净利润均出现明显下滑；
全年新增门店8708家，截至2025年年末总门店数突破3万大关达到31048家。
Q4的营收与利润均略低于彭博一致预期，美股开盘后，瑞幸在粉单市场一度跌幅超过6.5%。
回顾整个2025年，从年初将部分产品的价格上调，到陆续减少9块9优惠券的覆盖品类，瑞幸正在加速跳出9块9的竞争泥潭，并把更多的注意力放在门店规模的扩张上。
Q2外卖大战开打，搅动整个咖啡茶饮行业，在订单量激增的狂欢下，许多问题被掩盖。
当Q4外卖大战熄火，门店快速扩张带来的“副作用”开始显现，营收的增长并没有跟上门店的扩张速度，Q4营收增速降至近三年来最低水平，同店销售额增速降至1.2%。
但瑞幸暂时还不能停下开店的脚步，越来越多的竞争对手正在快速分食行业内所剩不多的增长空间，老对手星巴克中国“卖身”加强本土化运营；库迪借9块9竞争将门店开到18000家；幸运咖、挪瓦咖啡在2025年步入万店规模；还有越来越多茶饮、快餐跨界玩家卷入竞争。
成为“东方星巴克”后，瑞幸没有一刻的喘息机会，身后更多的“瑞幸”正在加速追赶。
3万家门店，没挡住收入放缓
尽管在上一季度的财报电话会上，瑞幸CEO郭谨一已经为Q4的同店销售额承压与利润波动打了“预防针”，但资本市场依然表现出了对于这份财报的“失望”。
过去一年，瑞幸的门店数从22340家增长至31048家，新增8708家，比2024年全年新增门店数多出2600多家，一年新开的门店数已经超过星巴克中国2025年年末的门店总数（8011家）。
3万多家门店中，20234家是自营门店，占比65.17%，其余10814家是联营门店，自营与联营的比例对比之前没有明显变化。
抛去外卖大战的影响，相比于门店规模的快速增长，营收规模的增速正在放缓。
2025年全年瑞幸的营收规模接近500亿元，并且从Q2起连续三个季度单季营收超过百亿元。
但细看之下，营收增长的动力主要源自于Q2和Q3，在外卖大战最激烈的Q3，瑞幸的营收增速超过50%，随着外卖大战的补贴退坡，Q4营收增速降至三年来最低的32.9%。
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