新聞 
AI太燒錢,科技巨頭豪賭百年債券
AI太燒錢,科技巨頭豪賭百年債券AI太燒錢,科技巨頭豪賭百年債券
03 誰在買入壹個世紀的承諾
KBRA歐洲宏觀策略師戈登·科爾（Gordon Kerr）指出，百年債的主要買家是保險公司和養老基金。這類機構有壹個共同點：負債的期限非常長。
以養老基金為例，壹部分退休人員兌付養老金的時間周期可能要等到幾拾年後才開始領取，保險公司賣出的人壽保單，理賠可能發生在半個世紀之後。
因此，這些機構必須找到足夠長期的資產，來匹配這些遙遠的支出。如果資產到期太早，它們就得承受再投資風險，屆時利率是多少，可能沒人知道。
所以它們需要壹種資產：期限足夠長，長到能覆蓋負債；信用足夠好，好到不用擔心中途違約；收益說得過去，不至於拖累整體回報。
過去在英國市場，這類資產的選擇非常有限。比如，墨西哥政府債、EDF能源債、牛津大學債、惠康信托債，名單不長，流動性也不多。現在，名單裡多了Alphabet。
TwentyFour Asset Management的投資組合經理傑克·達利（Jack Daley）說：“對於這個評級，在這個利差水平，我能理解為什麼他們願意投資”。
Premier Miton的基金經理西蒙·普廖爾（Simon Prior）補充說，收益率曲線的最遠端，以往幾乎沒有高評級的企業發行人。現在Alphabet進來了，對養老基金來說，意味著終於可以在超長期資產上換個不同的名字，增加多元化。
買家鎖定的收益率是6.05%。在當前全球政治經濟環境下，這個收益水平不算突出，但足以覆蓋它們的負債成本。
當然，也有人對該交易表示質疑。Impax Asset Management的投資組合經理托尼·特裡辛科（Tony Trzcinka）去年買過Alphabet的債券這次沒有跟進。他的理由是收益率不夠有吸引力，同時他對這類超大規模企業因AI投資增加的債務負擔持保留態度。“換購新債不劃算”，他說。
Wind Shift Capital首席執行官比爾·布萊恩長期觀察信貸市場，他把科技公司此輪發債稱為“AI超大規模企業債務盛宴”，對Alphabet的百年債直言不諱：“你能找到比百年債更能說明市場泡沫的產品嗎？即便這是壹筆執行得很好的交易，它看起來也絕對像是個見頂信號。壹個市場抓住壹個主題，把它推到極致，卻沒有真正理解自己買的是什麼，這種情況我見過很多次”。
04 百年債的歷史賬本
超長期債券把承諾推到壹個世紀之後。但企業本身，能活那麼久嗎？
威廉·戈茲曼教授（William Goetzmann）做過壹項統計：1990年以來，美國公司至少發行過38支百年債。到2026年，只有17家發行公司的股票仍在公開市場交易。其余21家，或被收購，或已破產，從交易所消失了。
美國企業發行百年債券後存活下來的發行方中，約半數跑贏標普500，半數落後
這幸存下來的17家，發債之後股價表現如何？
戈茲曼以發行百年債為起點，計算每只股票截至2026年初包含股息的總回報，再與同期標普500指數對比。結果是：8家跑贏，9家跑輸。輸贏接近對半。
跑贏的代表是康明斯和卡特彼勒。兩家都是工業企業，產品迭代周期長，客戶關系和現金流都比較穩定。債券期限是100年還是30年，對它們的股價走勢影響不大，真正起作用的是業務基本盤。
跑輸的代表是迪士尼和阿帕奇石油。迪士尼發債後長期落後於大盤，流媒體戰爭燒掉了大量現金，傳統媒體業務被新技術重塑。阿帕奇則困在油價周期裡，資本支出沉重，回報起伏不定。
[物價飛漲的時候 這樣省錢購物很爽]
好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
KBRA歐洲宏觀策略師戈登·科爾（Gordon Kerr）指出，百年債的主要買家是保險公司和養老基金。這類機構有壹個共同點：負債的期限非常長。
以養老基金為例，壹部分退休人員兌付養老金的時間周期可能要等到幾拾年後才開始領取，保險公司賣出的人壽保單，理賠可能發生在半個世紀之後。
因此，這些機構必須找到足夠長期的資產，來匹配這些遙遠的支出。如果資產到期太早，它們就得承受再投資風險，屆時利率是多少，可能沒人知道。
所以它們需要壹種資產：期限足夠長，長到能覆蓋負債；信用足夠好，好到不用擔心中途違約；收益說得過去，不至於拖累整體回報。
過去在英國市場，這類資產的選擇非常有限。比如，墨西哥政府債、EDF能源債、牛津大學債、惠康信托債，名單不長，流動性也不多。現在，名單裡多了Alphabet。
TwentyFour Asset Management的投資組合經理傑克·達利（Jack Daley）說：“對於這個評級，在這個利差水平，我能理解為什麼他們願意投資”。
Premier Miton的基金經理西蒙·普廖爾（Simon Prior）補充說，收益率曲線的最遠端，以往幾乎沒有高評級的企業發行人。現在Alphabet進來了，對養老基金來說，意味著終於可以在超長期資產上換個不同的名字，增加多元化。
買家鎖定的收益率是6.05%。在當前全球政治經濟環境下，這個收益水平不算突出，但足以覆蓋它們的負債成本。
當然，也有人對該交易表示質疑。Impax Asset Management的投資組合經理托尼·特裡辛科（Tony Trzcinka）去年買過Alphabet的債券這次沒有跟進。他的理由是收益率不夠有吸引力，同時他對這類超大規模企業因AI投資增加的債務負擔持保留態度。“換購新債不劃算”，他說。
Wind Shift Capital首席執行官比爾·布萊恩長期觀察信貸市場，他把科技公司此輪發債稱為“AI超大規模企業債務盛宴”，對Alphabet的百年債直言不諱：“你能找到比百年債更能說明市場泡沫的產品嗎？即便這是壹筆執行得很好的交易，它看起來也絕對像是個見頂信號。壹個市場抓住壹個主題，把它推到極致，卻沒有真正理解自己買的是什麼，這種情況我見過很多次”。
04 百年債的歷史賬本
超長期債券把承諾推到壹個世紀之後。但企業本身，能活那麼久嗎？
威廉·戈茲曼教授（William Goetzmann）做過壹項統計：1990年以來，美國公司至少發行過38支百年債。到2026年，只有17家發行公司的股票仍在公開市場交易。其余21家，或被收購，或已破產，從交易所消失了。
美國企業發行百年債券後存活下來的發行方中，約半數跑贏標普500，半數落後
這幸存下來的17家，發債之後股價表現如何？
戈茲曼以發行百年債為起點，計算每只股票截至2026年初包含股息的總回報，再與同期標普500指數對比。結果是：8家跑贏，9家跑輸。輸贏接近對半。
跑贏的代表是康明斯和卡特彼勒。兩家都是工業企業，產品迭代周期長，客戶關系和現金流都比較穩定。債券期限是100年還是30年，對它們的股價走勢影響不大，真正起作用的是業務基本盤。
跑輸的代表是迪士尼和阿帕奇石油。迪士尼發債後長期落後於大盤，流媒體戰爭燒掉了大量現金，傳統媒體業務被新技術重塑。阿帕奇則困在油價周期裡，資本支出沉重，回報起伏不定。
[物價飛漲的時候 這樣省錢購物很爽]
| 分享: |
| 注： | 在此頁閱讀全文 |
推薦: