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当美国自己成为"风险源头" 美元还能当避风港吗?
当美国自己成为"风险源头" 美元还能当避风港吗?当美国自己成为"风险源头" 美元还能当避风港吗?
但风险资产之所以被称为风险资产，是有原因的。去年，特朗普关税政策和对AI泡沫的担忧打击了投资者对美股的信心，美国股票总回报率比全球其他市场低5个百分点，创2009年以来最大差距。
主导美股多年的“华丽七雄”科技股已连续四个月表现平平，软件股下跌，新兴市场股票则持续上涨。投资者开始比以往更认真地对待美国长期表现不佳的前景。
投资者也不再像过去那样把美债视为避风港。几十年来，市场动荡时，投资者会蜂拥买入美国国债，这也赋予了“安全资产”地位。但今年4月，特朗普宣布征收大规模关税后，长债收益率在股市下跌的同时反而上升；10月和1月再次出现类似情况。
正如恐怖片中常说的，“恐惧正来自屋内”——当美国政府本身就是混乱源头，美债就难以再被视为避险工具。
尽管多数投资者仍持有美债，但已有少数机构开始重新调整投资方向。瑞典养老基金Alecta的巴勃罗·伯嫩戈表示：“从2025年初起，我们分阶段减持了美国国债。”
他解释说，做出这一决定的原因是“美国政策的不确定性上升、大额财政赤字和国债规模不断扩大”。
但也有投资者加大了在美投入。数据提供商Global SWF的迪亚戈·洛佩斯指出，主权财富基金仍在美国寻找其他国家无法提供的机会。这个机构估算，2025年主权投资者向美国注资1320亿美元，几乎是2024年金额的两倍。即使剔除最大一笔交易（沙特收购EA游戏公司），对美投资仍达到发布数据六年以来的最高水平。
不过，这些数据掩盖了一个令人担忧的趋势。虽然多数投资者未撤出美国市场，但他们正在为美元敞口进行对冲。这一过程涉及抛售美元，自动拉低汇率。对冲活动在4月大幅增加，恰逢特朗普宣布高关税。
海外投资者对美国ETF的流向也反映了这一点：去年，他们青睐有对冲机制的基金，回避未对冲基金。
今年，对冲可能进一步加速。
“我认为，那些行动更快的资金在2025年已经做出了更大调整。”一名外国养老基金的投资经理表示，这个基金在美资产数百亿美元。“而行动更慢的资金，如大型机构，受制于治理机制和长期负债，会更缓慢转移。但这些庞大资金池的对冲操作会持续下去。将会一波接一波。”
对冲也可能为更激烈的动作铺路。在不确定性持续的背景下，机构希望通过资产多元化来为可能的动荡提供保障。许多机构希望减少对少数美股科技巨头的依赖，将资金转投欧洲和亚洲市场。
在债券市场上，投资者将重心放在回报而非安全性，这对美国也构成风险。除美国外的G7国家国债平均收益率持续上升，目前已达2.8%，为2008年以来最高。
与此同时，与美国国债的收益差距已从2024年底的2.2个百分点缩窄至如今的1.2个百分点。
如果那些“慢而稳”的长期资金开始转向，美元可能面临难以抗拒的下行压力。剑桥联合公司投资专家阿龙·科斯特洛指出，美元真正的风险是美国股市失宠，“地缘政治不过是火上浇油。”
近年来，资产价格飙升、美股上涨和美元走强互相强化。跟踪全球股指（以美元计价）的投资者不断加码美国资产。但如果美元走弱，美国资产在全球指数中的权重将下降，迫使“追踪基准”的投资者抛售美股，从而进一步打压美元，形成恶性循环。
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好新闻没人评论怎么行，我来说几句
主导美股多年的“华丽七雄”科技股已连续四个月表现平平，软件股下跌，新兴市场股票则持续上涨。投资者开始比以往更认真地对待美国长期表现不佳的前景。
投资者也不再像过去那样把美债视为避风港。几十年来，市场动荡时，投资者会蜂拥买入美国国债，这也赋予了“安全资产”地位。但今年4月，特朗普宣布征收大规模关税后，长债收益率在股市下跌的同时反而上升；10月和1月再次出现类似情况。
正如恐怖片中常说的，“恐惧正来自屋内”——当美国政府本身就是混乱源头，美债就难以再被视为避险工具。
尽管多数投资者仍持有美债，但已有少数机构开始重新调整投资方向。瑞典养老基金Alecta的巴勃罗·伯嫩戈表示：“从2025年初起，我们分阶段减持了美国国债。”
他解释说，做出这一决定的原因是“美国政策的不确定性上升、大额财政赤字和国债规模不断扩大”。
但也有投资者加大了在美投入。数据提供商Global SWF的迪亚戈·洛佩斯指出，主权财富基金仍在美国寻找其他国家无法提供的机会。这个机构估算，2025年主权投资者向美国注资1320亿美元，几乎是2024年金额的两倍。即使剔除最大一笔交易（沙特收购EA游戏公司），对美投资仍达到发布数据六年以来的最高水平。
不过，这些数据掩盖了一个令人担忧的趋势。虽然多数投资者未撤出美国市场，但他们正在为美元敞口进行对冲。这一过程涉及抛售美元，自动拉低汇率。对冲活动在4月大幅增加，恰逢特朗普宣布高关税。
海外投资者对美国ETF的流向也反映了这一点：去年，他们青睐有对冲机制的基金，回避未对冲基金。
今年，对冲可能进一步加速。
“我认为，那些行动更快的资金在2025年已经做出了更大调整。”一名外国养老基金的投资经理表示，这个基金在美资产数百亿美元。“而行动更慢的资金，如大型机构，受制于治理机制和长期负债，会更缓慢转移。但这些庞大资金池的对冲操作会持续下去。将会一波接一波。”
对冲也可能为更激烈的动作铺路。在不确定性持续的背景下，机构希望通过资产多元化来为可能的动荡提供保障。许多机构希望减少对少数美股科技巨头的依赖，将资金转投欧洲和亚洲市场。
在债券市场上，投资者将重心放在回报而非安全性，这对美国也构成风险。除美国外的G7国家国债平均收益率持续上升，目前已达2.8%，为2008年以来最高。
与此同时，与美国国债的收益差距已从2024年底的2.2个百分点缩窄至如今的1.2个百分点。
如果那些“慢而稳”的长期资金开始转向，美元可能面临难以抗拒的下行压力。剑桥联合公司投资专家阿龙·科斯特洛指出，美元真正的风险是美国股市失宠，“地缘政治不过是火上浇油。”
近年来，资产价格飙升、美股上涨和美元走强互相强化。跟踪全球股指（以美元计价）的投资者不断加码美国资产。但如果美元走弱，美国资产在全球指数中的权重将下降，迫使“追踪基准”的投资者抛售美股，从而进一步打压美元，形成恶性循环。
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