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"星際之門"拖累甲骨文 或將大裁員
"星際之門"拖累甲骨文 或將大裁員"星際之門"拖累甲骨文 或將大裁員
從財務數據看，AI GPU 采購已明顯侵蝕甲骨文的盈利能力。據 Ed Zitron 分析，公司毛利率從 2021 年的約 79％ 滑落至 2025 年的 68.54％，有分析師預計到 2030 年可能進壹步降至 49％。資本支出從 2022 財年前的每年 10 億至 20 億美元，飆升至 2025 財年的 212.5 億美元。但淨利潤拾多年來壹直在 20 億至 30 億美元間徘徊，並未因 AI 投資改善。
更要命的是，甲骨文的命運很大程度上和 OpenAI 綁在了壹起。OpenAI 年收入約 100 億至 120 億美元，卻要承擔每年約 600 億美元的雲計算費用，換句話說，OpenAI 得持續從市場融資才能付甲骨文的賬單。TD Cowen 還透露壹個細節：OpenAI 已將近期算力需求轉移至微軟和，而幾個月前甲骨文剛專門為 OpenAI 在多個州租賃了約 5.2 吉瓦數據中心產能。
這種風險傳導引發了分析師的警惕。灰狗研究首席分析師 Sanchit Vir Gogia 認為，美國和亞洲銀行之間的情緒差異“是甲骨文超大規模野心出現財務摩擦的第壹個嚴重信號”。他說 3,000 億美元交易看著漂亮，但“仔細看，它建立在沒有保證收入的積壓訂單和巨額資本支出需求之上”。他建議企業 CIO 把甲骨文的雲建設當作“共享基礎設施風險”而非服務協議來對待：“如果他們無法融資，就無法建設。無法建設，你就跑不了工作負載。”
IDC 亞太區雲和數據中心研究副總裁 Franco Chiam 看法溫和些。他認為出售 Cerner “可能表明的是核心服務的整合，而非為彌補虧損而拋售”。甲骨文基礎業務依然強勁，最新財報顯示截至 2025 年 11 月 30 日的季度雲基礎設施收入同比增長 66％，GPU 相關收入更是增長 177％。
放到更大背景下，甲骨文的處境折射出整個 AI 基礎設施領域可能面臨的系統性風險。TD Cowen 報告顯示，2025 年全球數據中心租賃總量達創紀錄的 16.4 吉瓦。Meta 計劃 2028 年在美國擁有 15 吉瓦容量，OpenAI 目標 2029 年達到 10 吉瓦，微軟瞄准 2030 年 10 吉瓦。這種狂熱正推高建設成本和技術勞動力成本，設備交貨期也在延長，需求正在超過供應。
在這背景下，甲骨文的 CDS （Credit Default Swap，信用違約互換）已成為觀察 AI 熱潮財務健康狀況的風向標。Voya Investment Management 去年 12 月的分析指出，甲骨文伍年期 CDS 自去年 6 月底以來漲了約 310％，感知信用風險推至 16 年高點。投資者越來越把它當作對沖 AI 資本支出過度風險的工具。某種意義上，甲骨文成了整個 AI 繁榮的晴雨表。
當然，甲骨文依然是家有深厚技術積累和龐大客戶基礎的企業。其數據庫和 ERP 系統在全球企業中根深蒂固，客戶壹旦進入生態就很難離開，這種粘性為其提供了壹定緩沖。AI 基礎設施的長期需求增長趨勢也看起來穩固，關鍵問題在於短期融資能力與長期合同承諾之間的錯配。
TD Cowen 認為 BYOC 加裁員的某種組合可能是甲骨文最現實的路徑：BYOC 直接解決資本支出問題，裁員改善現金流。但都有風險，BYOC 可能需要重新談判現有合同，大規模裁員可能影響執行能力。
目前，甲骨文的處境相當被動：債務已經背上，合同已經簽下，數據中心建設已經啟動，但資金缺口仍在擴大，銀行又不願繼續放貸。裁員和出售資產能緩解短期壓力，但 5,230 億美元的履約義務擺在面前，靠節流終究不是長久之計。
歸根結底，甲骨文需要 OpenAI 按時、足額付款，而 OpenAI 自身仍處於大幅虧損狀態。壹家尚未盈利的公司承諾每年向另壹家公司支付 600 億美元，後者再以這筆預期收入為抵押舉債建設基礎設施，這條資金鏈的任何壹環出現問題，甲骨文都將承受巨大壓力。
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還沒人說話啊，我想來說幾句
更要命的是，甲骨文的命運很大程度上和 OpenAI 綁在了壹起。OpenAI 年收入約 100 億至 120 億美元，卻要承擔每年約 600 億美元的雲計算費用，換句話說，OpenAI 得持續從市場融資才能付甲骨文的賬單。TD Cowen 還透露壹個細節：OpenAI 已將近期算力需求轉移至微軟和，而幾個月前甲骨文剛專門為 OpenAI 在多個州租賃了約 5.2 吉瓦數據中心產能。
這種風險傳導引發了分析師的警惕。灰狗研究首席分析師 Sanchit Vir Gogia 認為，美國和亞洲銀行之間的情緒差異“是甲骨文超大規模野心出現財務摩擦的第壹個嚴重信號”。他說 3,000 億美元交易看著漂亮，但“仔細看，它建立在沒有保證收入的積壓訂單和巨額資本支出需求之上”。他建議企業 CIO 把甲骨文的雲建設當作“共享基礎設施風險”而非服務協議來對待：“如果他們無法融資，就無法建設。無法建設，你就跑不了工作負載。”
IDC 亞太區雲和數據中心研究副總裁 Franco Chiam 看法溫和些。他認為出售 Cerner “可能表明的是核心服務的整合，而非為彌補虧損而拋售”。甲骨文基礎業務依然強勁，最新財報顯示截至 2025 年 11 月 30 日的季度雲基礎設施收入同比增長 66％，GPU 相關收入更是增長 177％。
放到更大背景下，甲骨文的處境折射出整個 AI 基礎設施領域可能面臨的系統性風險。TD Cowen 報告顯示，2025 年全球數據中心租賃總量達創紀錄的 16.4 吉瓦。Meta 計劃 2028 年在美國擁有 15 吉瓦容量，OpenAI 目標 2029 年達到 10 吉瓦，微軟瞄准 2030 年 10 吉瓦。這種狂熱正推高建設成本和技術勞動力成本，設備交貨期也在延長，需求正在超過供應。
在這背景下，甲骨文的 CDS （Credit Default Swap，信用違約互換）已成為觀察 AI 熱潮財務健康狀況的風向標。Voya Investment Management 去年 12 月的分析指出，甲骨文伍年期 CDS 自去年 6 月底以來漲了約 310％，感知信用風險推至 16 年高點。投資者越來越把它當作對沖 AI 資本支出過度風險的工具。某種意義上，甲骨文成了整個 AI 繁榮的晴雨表。
當然，甲骨文依然是家有深厚技術積累和龐大客戶基礎的企業。其數據庫和 ERP 系統在全球企業中根深蒂固，客戶壹旦進入生態就很難離開，這種粘性為其提供了壹定緩沖。AI 基礎設施的長期需求增長趨勢也看起來穩固，關鍵問題在於短期融資能力與長期合同承諾之間的錯配。
TD Cowen 認為 BYOC 加裁員的某種組合可能是甲骨文最現實的路徑：BYOC 直接解決資本支出問題，裁員改善現金流。但都有風險，BYOC 可能需要重新談判現有合同，大規模裁員可能影響執行能力。
目前，甲骨文的處境相當被動：債務已經背上，合同已經簽下，數據中心建設已經啟動，但資金缺口仍在擴大，銀行又不願繼續放貸。裁員和出售資產能緩解短期壓力，但 5,230 億美元的履約義務擺在面前，靠節流終究不是長久之計。
歸根結底，甲骨文需要 OpenAI 按時、足額付款，而 OpenAI 自身仍處於大幅虧損狀態。壹家尚未盈利的公司承諾每年向另壹家公司支付 600 億美元，後者再以這筆預期收入為抵押舉債建設基礎設施，這條資金鏈的任何壹環出現問題，甲骨文都將承受巨大壓力。
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