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"星际之门"拖累甲骨文 或将大裁员
"星际之门"拖累甲骨文 或将大裁员"星际之门"拖累甲骨文 或将大裁员
AI 军备竞赛的账单开始到期了。
本周，多家媒体援引投行 TD Cowen 发布的一份报告称，由于美国多家银行收紧了对甲骨文（Oracle）相关数据中心项目的贷款，这家老牌企业软件巨头正面临严峻的融资压力。为了应对，甲骨文正在考虑裁减 2 万至 3 万名员工，并可能出售 2022 年以 283 亿美元收购的医疗健康科技部门 Cerner。甲骨文方面拒绝置评。
报告的核心判断是：无论股权投资者还是债权投资者，都在质疑甲骨文是否有能力为其庞大的数据中心建设计划融资。佐证这一判断的是甲骨文五年期 CDS（Credit Default Swap，信用违约掉期，本质上是为债务违约买保险的金融衍生品）价格在去年最后几个月翻了三倍。金融市场上，这是市场对其信用风险的担忧明显升温的信号。
回到 2025 年 9 月，彼时甲骨文与 OpenAI 签了一份五年 3,000 亿美元的云计算合同，成为 Stargate 数据中心项目的核心供应商。这份合同从 2027 年开始执行，要求甲骨文提供 4.5 吉瓦的算力，大约相当于两座胡佛水坝的发电量。消息一出，甲骨文股价飙升，创始人拉里·埃里森的身价一度冲到全球首富的位置。
然而兑现这种规模的承诺需要真金白银。TD Cowen 估算，仅 OpenAI 这一单就需要约 1,560 亿美元资本支出，包括采购约 300 万块 GPU。而甲骨文的总剩余履约义务（RPO，已签约但尚未确认收入的合同金额）高达 5,230 亿美元，因为它还承接了 和英伟达的数据中心业务。
可钱从哪来？甲骨文过去几个月在债券市场大举筹资。短短两个月内筹了约 580 亿美元：380 亿美元投向德州和威斯康星的设施，200 亿美元投向新墨西哥。去年 9 月还发了 180 亿美元债券。有分析认为，甲骨文每年需要借入约 250 亿美元才能支撑建设计划。
而问题就在于，美国的银行们似乎不再愿意继续为这场豪赌买单了。TD Cowen 称，已从甲骨文相关数据中心项目贷款中撤退。那些仍愿放贷的，利率溢价也大幅上涨，自去年 9 月以来几乎翻了一番，达到通常只向非投资级公司收取的水平。更麻烦的是，多个正在洽谈的数据中心租赁项目因融资问题陷入停滞。甲骨文想通过租赁获取产能，但私人数据中心运营商借不到钱来建设施，形成了瓶颈。
亚洲银行倒是仍愿意放贷，因为它们希望获得 AI 领域的投资敞口。但美国融资渠道收窄已导致甲骨文增量采购明显放缓，TD Cowen 甚至说甲骨文在拥有重大长期美国数据中心规划的公司名单中“明显缺席”。
资本市场已经开始用脚投票。甲骨文股价从去年 9 月 10 日的历史高点下跌超过 50％，市值蒸发约 4,630 亿美元。当时公司刚发布亮眼的云业务展望，股价一路飙升，市值突破 9,330 亿美元，跻身美国市值第 10 大上市公司。短短几个月，这一切都化为泡影。投资者对 AI 交易的担忧以及甲骨文与 OpenAI 的深度绑定，正在驱动抛售。
面对融资困境，甲骨文正在计划多管齐下以缓解自身处境。报告称公司现在要求新客户支付 40％ 预付款（大型 AI 客户除外），还在评估“自带芯片”（Bring Your Own Chip，BYOC）模式，让客户自己提供硬件，把资本支出从甲骨文账上挪走。
除此之外，甲骨文还在考虑大规模裁员以缓解压力。TD Cowen 估计，裁掉 2 万至 3 万人可释放 80 亿至 100 亿美元现金流。如果实施，这将是甲骨文近年最大规模裁员。实际上，公司 2025 年底刚完成约 1 万人的裁员，属于 16 亿美元重组计划的一部分。
出售 Cerner 也被提上日程。当年收购这家电子健康记录（EHR）软件公司时，甲骨文 CEO 萨弗拉·卡茨（Safra Catz）称其将成为“多年来的巨大收入增长引擎”。但据彭博社 2024 年 5 月报道，Cerner 收入预计下滑 5％ 至约 56 亿美元，随后一年持平。业务流失客户，市场份额被竞争对手 Epic 蚕食。而甲骨文的应对方式主要是削减人员成本，以使该部门达到“甲骨文标准”。如今，这个曾被寄予厚望的“增长引擎”可能要被当作融资工具出售了。
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本周，多家媒体援引投行 TD Cowen 发布的一份报告称，由于美国多家银行收紧了对甲骨文（Oracle）相关数据中心项目的贷款，这家老牌企业软件巨头正面临严峻的融资压力。为了应对，甲骨文正在考虑裁减 2 万至 3 万名员工，并可能出售 2022 年以 283 亿美元收购的医疗健康科技部门 Cerner。甲骨文方面拒绝置评。
报告的核心判断是：无论股权投资者还是债权投资者，都在质疑甲骨文是否有能力为其庞大的数据中心建设计划融资。佐证这一判断的是甲骨文五年期 CDS（Credit Default Swap，信用违约掉期，本质上是为债务违约买保险的金融衍生品）价格在去年最后几个月翻了三倍。金融市场上，这是市场对其信用风险的担忧明显升温的信号。
回到 2025 年 9 月，彼时甲骨文与 OpenAI 签了一份五年 3,000 亿美元的云计算合同，成为 Stargate 数据中心项目的核心供应商。这份合同从 2027 年开始执行，要求甲骨文提供 4.5 吉瓦的算力，大约相当于两座胡佛水坝的发电量。消息一出，甲骨文股价飙升，创始人拉里·埃里森的身价一度冲到全球首富的位置。
然而兑现这种规模的承诺需要真金白银。TD Cowen 估算，仅 OpenAI 这一单就需要约 1,560 亿美元资本支出，包括采购约 300 万块 GPU。而甲骨文的总剩余履约义务（RPO，已签约但尚未确认收入的合同金额）高达 5,230 亿美元，因为它还承接了 和英伟达的数据中心业务。
可钱从哪来？甲骨文过去几个月在债券市场大举筹资。短短两个月内筹了约 580 亿美元：380 亿美元投向德州和威斯康星的设施，200 亿美元投向新墨西哥。去年 9 月还发了 180 亿美元债券。有分析认为，甲骨文每年需要借入约 250 亿美元才能支撑建设计划。
而问题就在于，美国的银行们似乎不再愿意继续为这场豪赌买单了。TD Cowen 称，已从甲骨文相关数据中心项目贷款中撤退。那些仍愿放贷的，利率溢价也大幅上涨，自去年 9 月以来几乎翻了一番，达到通常只向非投资级公司收取的水平。更麻烦的是，多个正在洽谈的数据中心租赁项目因融资问题陷入停滞。甲骨文想通过租赁获取产能，但私人数据中心运营商借不到钱来建设施，形成了瓶颈。
亚洲银行倒是仍愿意放贷，因为它们希望获得 AI 领域的投资敞口。但美国融资渠道收窄已导致甲骨文增量采购明显放缓，TD Cowen 甚至说甲骨文在拥有重大长期美国数据中心规划的公司名单中“明显缺席”。
资本市场已经开始用脚投票。甲骨文股价从去年 9 月 10 日的历史高点下跌超过 50％，市值蒸发约 4,630 亿美元。当时公司刚发布亮眼的云业务展望，股价一路飙升，市值突破 9,330 亿美元，跻身美国市值第 10 大上市公司。短短几个月，这一切都化为泡影。投资者对 AI 交易的担忧以及甲骨文与 OpenAI 的深度绑定，正在驱动抛售。
面对融资困境，甲骨文正在计划多管齐下以缓解自身处境。报告称公司现在要求新客户支付 40％ 预付款（大型 AI 客户除外），还在评估“自带芯片”（Bring Your Own Chip，BYOC）模式，让客户自己提供硬件，把资本支出从甲骨文账上挪走。
除此之外，甲骨文还在考虑大规模裁员以缓解压力。TD Cowen 估计，裁掉 2 万至 3 万人可释放 80 亿至 100 亿美元现金流。如果实施，这将是甲骨文近年最大规模裁员。实际上，公司 2025 年底刚完成约 1 万人的裁员，属于 16 亿美元重组计划的一部分。
出售 Cerner 也被提上日程。当年收购这家电子健康记录（EHR）软件公司时，甲骨文 CEO 萨弗拉·卡茨（Safra Catz）称其将成为“多年来的巨大收入增长引擎”。但据彭博社 2024 年 5 月报道，Cerner 收入预计下滑 5％ 至约 56 亿美元，随后一年持平。业务流失客户，市场份额被竞争对手 Epic 蚕食。而甲骨文的应对方式主要是削减人员成本，以使该部门达到“甲骨文标准”。如今，这个曾被寄予厚望的“增长引擎”可能要被当作融资工具出售了。
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