[黑伍血拼] 遭遇"黑色星期伍"後:白銀史上第叁輪大牛市結束?
2026年1月30日傍晚，期貨投資者劉先生收到了期貨公司發來的警示短信。當天，國內白銀主連合約（下稱“滬銀主連合約
”）沖高失敗後走出閃崩行情，最終以27941元/千克報收，大跌6.03%，單日震幅高達16%。同日，A股市場上的白銀概念股亦大面積跌停。
就在劉先生收到短信的差不多同壹時間，上海期貨交易所（下稱“上期所”）在其官網發布了新壹輪的監管措施：決定上調白銀期貨相關合約的交易保證金比例。
當天夜市開盤（屬於2月2日行情），滬銀主連合約大幅跳空低開，最終以跌停板報收，暴跌17.00%，至24832元/千克。外盤跌勢則尤為慘烈，紐約商品交易所（下稱“COMEX”）的CMX白銀主連合約
壹度大跌將近36%，尾盤雖略有反彈，但仍以25.50%的跌幅報收。
對於白銀突遭“黑色星期伍
”，劉先生在接受經濟觀察報記者采訪時也表示拾分意外。當天夜盤，他不得不對其所持有的滬銀期貨品種進行了“忍痛割肉”。
從“暴漲”到“暴跌”
銀價的此輪主升浪始於2025年11月，其中滬銀主連合約以11441元/千克起步，至2026年1月30日的最高點32382元/千克，漲幅高達183%；同期，CMX白銀主連合約的漲幅為152%。內盤明顯強於外盤。
在銀價暴漲的刺激下，資本市場上也迅速掀起了“搶銀”熱潮。股票方面，白銀概念股如湖南白銀
（002716.SZ）、白銀有色
（601212.SH）等受到市場瘋狂追捧，走出連續漲停行情，區間最大漲幅分別為273%、233%；基金方面，國投白銀LOF
（161226）的區間最大漲幅更是高達311.21%。
伴隨本輪白銀的炒作，壹則關於白銀或面臨“交割失敗
”危機的信息受到市場廣泛關注。此信息的大概內容是，由於申請交割的白銀多頭數量已經超過當前COMEX登記的白銀庫存數量，因此COMEX可能會在2026年3月出現白銀實物交割違約，從而徹底摧毀現有定價機制的公信力。
據劉先生介紹，他此前更多專注於科技賽道的投資，直到看到上述市場信息並經過壹系列研究後，才決定加入白銀投資。“上世紀70至80年代，白銀市場曾出現過著名的亨特兄弟擠倉
事件，其間銀價漲幅巨大。因此，如果上述市場信息是真的，那麼本輪銀價上漲的‘大肉’還在後頭，這可是百年難遇的盛宴”。劉先生表示，當他看到CMX白銀主連合約突破百元大關並在1月26日的回調中沒有跌破這壹重要關口後，終於將手頭上的資金壹半買入了滬銀期貨品種，壹半買入了白銀概念股票。
劉先生這番操作，可能只是眾多投資者的壹個縮影。日前，紫金天風期貨研究員劉詩瑤通過對國內白銀市場的兩個結構性特征（期貨期限結構和內外盤溢價
率）進行詳細分析，最終得出的結論是：無論是創紀錄的成交量、持續的現貨升水結構，還是強勢的內外盤溢價，都清晰表明，國內資金是本輪白銀上漲行情中不可忽視的重要驅動力量。
有幾個細節，可以清晰反映出當前國內投資者對白銀的盲目追捧程度：被譽為白銀概念龍頭股的白銀有色，名字中的“白銀”兩字僅僅是因其注冊地在白銀市；國投白銀LOF作為壹只上市型開放式基金，除了可以贰級市場交易外，其實還可以在壹級市場進行申購贖回，但溢價率竟然壹度被投資者炒高至60%。
面對銀價的此種瘋狂炒作，監管也在強勢介入。上期所在接連采取了提保、限額等壹系列標准措施後，終於在1月26日和1月27日亦對違規資金進行了“定點清除”：兩天時間裡，6組共34名客戶因在錫、白銀等期貨品種交易中涉嫌違規，被采取限制開倉1個月以及限制出金的監管措施。
深交所方面也在行動。其1月30日發布的監管動態顯示，近期部分投資者在交易國投白銀LOF等基金產品的過程中存在影響基金正常交易秩序的異常交易行為。為此，深交所對相關投資者采取了暫停交易等自律監管措施。
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