[美股] AI、自駕、美股...2026年科技行業的12個關鍵問答
於振華：
我覺得谷歌還是很不錯的。過去這壹年，Gemini的表現真的很優秀。但是，你看谷歌也沒有選擇“All-in”Waymo，對不對？它也只是領頭而已。
我之前也說過，Waymo這種基於規則（Rule-based）的自動駕駛路線，它其實不具備規模經濟效應。並不是說用戶增長了10倍，你的成本就能保持不動；相反，你的城堡可能也要隨之增長很多，因為你需要實打實地去部署車隊，對吧？
這是兩個完全不同量級的競爭。即便特斯拉的技術路線和Waymo到最後都能實現無人駕駛，這依然是兩個量級的較量。
03 2026年美股：AI泡沫、芯片及黑天鵝
主持人：陳茜（硅谷101聯合創始人）
嘉賓：
Bruce Liu：美國濟容投資CEO兼CIO
Ren Yang：美國濟容投資聯合創始人
關鍵問題 9：2025年的實戰反思：為什麼有些“高質量公司”在肆季度啞火了？
陳茜：
2025年美股其實挺曲折。兩位在過去的壹年裡，有什麼被市場教育的故事？
Bruce Liu：
2025年看似容易，實則曲折。我們最大的反思在於因子分化。
如果你看2025年全年的走勢，你會發現市場經歷了幾個非常明顯的轉折點：2月、4月以及最重要的8月17號。在8月17號之前，市場的審美是非常整齊劃壹的：追求高質量（High Quality）、低波動的龍頭。但8月17號美聯儲表態後，情況變了。美聯儲傳達了壹個非常明確的偏見（Bias）：我承認通脹還是個問題，但我更要保增長。
這個表態直接導致了資金開始從那些估值已經很高、增長非常確定的“高質量公司”（比如英偉達、微軟）流出，轉而湧向那些高波動、低質量甚至是所謂的“垃圾股”，當然不是真垃圾，而是High Beta資產。市場開始博弈非AI的周期性行業，比如金融、房地產。這種因子的劇烈切換，讓我們意識到即便大的AI趨勢沒變，但資金流動的邏輯正在發生微妙的變化。
來源：Google
Ren Yang：
我被市場教育的地方是谷歌。我們內部之前壹直對谷歌持悲觀態度，認為搜索是最容易被AI顛覆的陣地。但2025年谷歌通過Gemini的快速迭代和TPU的垂直整合優勢，證明了市場是極其務實的。
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我覺得谷歌還是很不錯的。過去這壹年，Gemini的表現真的很優秀。但是，你看谷歌也沒有選擇“All-in”Waymo，對不對？它也只是領頭而已。
我之前也說過，Waymo這種基於規則（Rule-based）的自動駕駛路線，它其實不具備規模經濟效應。並不是說用戶增長了10倍，你的成本就能保持不動；相反，你的城堡可能也要隨之增長很多，因為你需要實打實地去部署車隊，對吧？
這是兩個完全不同量級的競爭。即便特斯拉的技術路線和Waymo到最後都能實現無人駕駛，這依然是兩個量級的較量。
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主持人：陳茜（硅谷101聯合創始人）
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Ren Yang：美國濟容投資聯合創始人
關鍵問題 9：2025年的實戰反思：為什麼有些“高質量公司”在肆季度啞火了？
陳茜：
2025年美股其實挺曲折。兩位在過去的壹年裡，有什麼被市場教育的故事？
Bruce Liu：
2025年看似容易，實則曲折。我們最大的反思在於因子分化。
如果你看2025年全年的走勢，你會發現市場經歷了幾個非常明顯的轉折點：2月、4月以及最重要的8月17號。在8月17號之前，市場的審美是非常整齊劃壹的：追求高質量（High Quality）、低波動的龍頭。但8月17號美聯儲表態後，情況變了。美聯儲傳達了壹個非常明確的偏見（Bias）：我承認通脹還是個問題，但我更要保增長。
這個表態直接導致了資金開始從那些估值已經很高、增長非常確定的“高質量公司”（比如英偉達、微軟）流出，轉而湧向那些高波動、低質量甚至是所謂的“垃圾股”，當然不是真垃圾，而是High Beta資產。市場開始博弈非AI的周期性行業，比如金融、房地產。這種因子的劇烈切換，讓我們意識到即便大的AI趨勢沒變，但資金流動的邏輯正在發生微妙的變化。
來源：Google
Ren Yang：
我被市場教育的地方是谷歌。我們內部之前壹直對谷歌持悲觀態度，認為搜索是最容易被AI顛覆的陣地。但2025年谷歌通過Gemini的快速迭代和TPU的垂直整合優勢，證明了市場是極其務實的。
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