[美股] AI、自驾、美股...2026年科技行业的12个关键问答
于振华：
我觉得谷歌还是很不错的。过去这一年，Gemini的表现真的很优秀。但是，你看谷歌也没有选择“All-in”Waymo，对不对？它也只是领头而已。
我之前也说过，Waymo这种基于规则（Rule-based）的自动驾驶路线，它其实不具备规模经济效应。并不是说用户增长了10倍，你的成本就能保持不动；相反，你的城堡可能也要随之增长很多，因为你需要实打实地去部署车队，对吧？
这是两个完全不同量级的竞争。即便特斯拉的技术路线和Waymo到最后都能实现无人驾驶，这依然是两个量级的较量。
03 2026年美股：AI泡沫、芯片及黑天鹅
主持人：陈茜（硅谷101联合创始人）
嘉宾：
Bruce Liu：美国济容投资CEO兼CIO
Ren Yang：美国济容投资联合创始人
关键问题 9：2025年的实战反思：为什么有些“高质量公司”在四季度哑火了？
陈茜：
2025年美股其实挺曲折。两位在过去的一年里，有什么被市场教育的故事？
Bruce Liu：
2025年看似容易，实则曲折。我们最大的反思在于因子分化。
如果你看2025年全年的走势，你会发现市场经历了几个非常明显的转折点：2月、4月以及最重要的8月17号。在8月17号之前，市场的审美是非常整齐划一的：追求高质量（High Quality）、低波动的龙头。但8月17号美联储表态后，情况变了。美联储传达了一个非常明确的偏见（Bias）：我承认通胀还是个问题，但我更要保增长。
这个表态直接导致了资金开始从那些估值已经很高、增长非常确定的“高质量公司”（比如英伟达、微软）流出，转而涌向那些高波动、低质量甚至是所谓的“垃圾股”，当然不是真垃圾，而是High Beta资产。市场开始博弈非AI的周期性行业，比如金融、房地产。这种因子的剧烈切换，让我们意识到即便大的AI趋势没变，但资金流动的逻辑正在发生微妙的变化。
来源：Google
Ren Yang：
我被市场教育的地方是谷歌。我们内部之前一直对谷歌持悲观态度，认为搜索是最容易被AI颠覆的阵地。但2025年谷歌通过Gemini的快速迭代和TPU的垂直整合优势，证明了市场是极其务实的。
[物价飞涨的时候 这样省钱购物很爽]
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我觉得谷歌还是很不错的。过去这一年，Gemini的表现真的很优秀。但是，你看谷歌也没有选择“All-in”Waymo，对不对？它也只是领头而已。
我之前也说过，Waymo这种基于规则（Rule-based）的自动驾驶路线，它其实不具备规模经济效应。并不是说用户增长了10倍，你的成本就能保持不动；相反，你的城堡可能也要随之增长很多，因为你需要实打实地去部署车队，对吧？
这是两个完全不同量级的竞争。即便特斯拉的技术路线和Waymo到最后都能实现无人驾驶，这依然是两个量级的较量。
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嘉宾：
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关键问题 9：2025年的实战反思：为什么有些“高质量公司”在四季度哑火了？
陈茜：
2025年美股其实挺曲折。两位在过去的一年里，有什么被市场教育的故事？
Bruce Liu：
2025年看似容易，实则曲折。我们最大的反思在于因子分化。
如果你看2025年全年的走势，你会发现市场经历了几个非常明显的转折点：2月、4月以及最重要的8月17号。在8月17号之前，市场的审美是非常整齐划一的：追求高质量（High Quality）、低波动的龙头。但8月17号美联储表态后，情况变了。美联储传达了一个非常明确的偏见（Bias）：我承认通胀还是个问题，但我更要保增长。
这个表态直接导致了资金开始从那些估值已经很高、增长非常确定的“高质量公司”（比如英伟达、微软）流出，转而涌向那些高波动、低质量甚至是所谓的“垃圾股”，当然不是真垃圾，而是High Beta资产。市场开始博弈非AI的周期性行业，比如金融、房地产。这种因子的剧烈切换，让我们意识到即便大的AI趋势没变，但资金流动的逻辑正在发生微妙的变化。
来源：Google
Ren Yang：
我被市场教育的地方是谷歌。我们内部之前一直对谷歌持悲观态度，认为搜索是最容易被AI颠覆的阵地。但2025年谷歌通过Gemini的快速迭代和TPU的垂直整合优势，证明了市场是极其务实的。
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