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巴菲特如何定义卓越生意?不投乔布斯投库克
巴菲特如何定义卓越生意?不投乔布斯投库克巴菲特如何定义卓越生意?不投乔布斯投库克
喜诗糖果的净有形资产仅仅只是800万美元。所以它只需要追加额外800万美元来满足通胀引发的资本需求。而那个普通生意，却需要1800万美元的额外资本。
当一切都尘埃落定的时候，那个普通的生意，现在挣400万美元一年。如果继续按照一倍净有形资产去估值，大概可以卖到3600万美元。这也就是意味着，对于拥有它的企业所有者而言，每投出去的一美元，也就是只获得了一美元的回报。
同样是挣了400万美元，而喜诗糖果基于当初买入的理由，逻辑上可以卖到5000万美元市值（当初伯克希尔是2500万美元买入，当初是12.5倍PE估值，假设估值水平不变）。喜诗糖果现在名义上的利润增加2500万美元，但只是额外增加了800万美元的资本投入。那么这个时候每投资的一美元就换来了三美元的回报。
但是因为通胀，即使是喜诗糖果这类生意也不得不付出了800万美元的额外资本投入，才能够打平通胀。凡是不借助杠杆经营的业务，都必须依托一定规模的净有形资产运营，这类业务终究会被通胀所损害。但是那些只是需要非常少的净有形资产（Net Tangible Asset）的生意，因为资产比较轻，所以受通胀伤害的程度最少。
喜诗糖果在1984年是60%的税前净有形资产回报。有两个因素导致这门生意运营时需要尽可能少的资金占用：第一、这门生意是现金销售的，所以没有应收账款；第二、从生产到销售的周期很短，这样也减少了库存的资金占用。而且巴菲特曾经很幽默的评价，“喜诗糖果所谓的厂房设备也就是位于洛杉矶和旧金山的两个中央厨房”。
2、拥有定价权
在1981年致股东信中，巴菲特系统论述了在通货膨胀环境下，顶级企业应具备的两个关键特征，其中第一个就是：“能够相当轻松地提高价格，即使在产品需求平稳、产能未充分利用的情况下，也不怕会失去市场份额或销售量。”
我们可以通过一组数据观察喜诗糖果的定价权：
1972到1984年，糖果单价从1.8美元增至5.5美元，年均增长9%，而销量每年仅增长3.5%。1972到1984年，喜诗糖果净利润从200万增至1338万，年均增长20.7%。
根据估算，喜诗糖果净有形资产从1972年的800万美元增至1984年的2000万美元，净增1200万美元。喜诗糖果1984年净有形资产回报率高达65%，而其1972年净有形资产回报率为25%。
事实证明，喜诗糖果销售收入和利润增长更多是基于价格因素，而不是数量原因。1972年至今，只有较少的企业能够持续获得税后净有形资产25%的收益率。实际上，这源于一系列无形资产的综合作用，尤其是企业在消费者心中所建立起的广泛而积极的声誉，这种声誉根植于消费者在与产品及员工无数次愉快互动中所积累的体验，占领了消费者的心智（Share of Mind）。这便造就了一种类特许经营权的产品，企业得以依据产品对消费者的价值而非自身成本，作为定价的核心决定因素。所以定价权本质上是一个客户粘性，对品牌忠诚度的问题。
1991年股东信披露，在1972年在做出购买喜诗糖果决策的时候，巴菲特和芒格已经拥有一个十分重要的洞见，就是喜诗糖果拥有一种未开发的定价能力（Untapped Pricing Power）。他们已经预判到未来将会是一个通胀的世界。于是在每年圣诞节前后的销售旺季，喜诗糖果每年的涨价幅度由巴菲特根据通胀数据确定，区别于普通商品的是，其涨幅通常会超过通胀幅度。
在收购完成以后，因喜诗糖果每年产生的大量现金流，无法在其内部以同样回报率进行再投资。喜诗糖果品牌的影响力，或者建立起来良好的客户体验，仅局限于美国西部。这应该与喜诗糖果的历史上广告投放区域有关，影响到的只是西部地区客户的心智份额（Share of Mind）。据巴菲特在股东大会上发言，喜诗糖果就没有办法占领英国吉百利巧克力所辐射范围内消费者的市场（Share of Market）。
由于不能跨区域扩展，因此喜诗糖果虽然每年能以有限的净有形资产产生巨额现金流，但这些资金在原来的赛道上，已经难以找到与原有资本回报率相当的再投资机会。所以，巴菲特不得不将多余的资金上收伯克希尔总部，重新进行资本配置。
3、跨区域扩张能力
最理想的生意，是那种拥有极高的资本回报率，并且能够持续以同样的高回报率容纳大量的增量资本。这就使得这门生意在某种程度上成了一个复利机器。
因此，伯克希尔始终青睐那些具备地理扩张能力的卓越企业，无论是立足美国本土，还是成功走向全球。尽管实现跨市场成功并非易事，但苹果公司正是这一标准的典范：在乔布斯的开创性引领下，它真正做到了将苹果手机这个卓越产品推向全世界。
[物价飞涨的时候 这样省钱购物很爽]
好新闻没人评论怎么行，我来说几句
当一切都尘埃落定的时候，那个普通的生意，现在挣400万美元一年。如果继续按照一倍净有形资产去估值，大概可以卖到3600万美元。这也就是意味着，对于拥有它的企业所有者而言，每投出去的一美元，也就是只获得了一美元的回报。
同样是挣了400万美元，而喜诗糖果基于当初买入的理由，逻辑上可以卖到5000万美元市值（当初伯克希尔是2500万美元买入，当初是12.5倍PE估值，假设估值水平不变）。喜诗糖果现在名义上的利润增加2500万美元，但只是额外增加了800万美元的资本投入。那么这个时候每投资的一美元就换来了三美元的回报。
但是因为通胀，即使是喜诗糖果这类生意也不得不付出了800万美元的额外资本投入，才能够打平通胀。凡是不借助杠杆经营的业务，都必须依托一定规模的净有形资产运营，这类业务终究会被通胀所损害。但是那些只是需要非常少的净有形资产（Net Tangible Asset）的生意，因为资产比较轻，所以受通胀伤害的程度最少。
喜诗糖果在1984年是60%的税前净有形资产回报。有两个因素导致这门生意运营时需要尽可能少的资金占用：第一、这门生意是现金销售的，所以没有应收账款；第二、从生产到销售的周期很短，这样也减少了库存的资金占用。而且巴菲特曾经很幽默的评价，“喜诗糖果所谓的厂房设备也就是位于洛杉矶和旧金山的两个中央厨房”。
2、拥有定价权
在1981年致股东信中，巴菲特系统论述了在通货膨胀环境下，顶级企业应具备的两个关键特征，其中第一个就是：“能够相当轻松地提高价格，即使在产品需求平稳、产能未充分利用的情况下，也不怕会失去市场份额或销售量。”
我们可以通过一组数据观察喜诗糖果的定价权：
1972到1984年，糖果单价从1.8美元增至5.5美元，年均增长9%，而销量每年仅增长3.5%。1972到1984年，喜诗糖果净利润从200万增至1338万，年均增长20.7%。
根据估算，喜诗糖果净有形资产从1972年的800万美元增至1984年的2000万美元，净增1200万美元。喜诗糖果1984年净有形资产回报率高达65%，而其1972年净有形资产回报率为25%。
事实证明，喜诗糖果销售收入和利润增长更多是基于价格因素，而不是数量原因。1972年至今，只有较少的企业能够持续获得税后净有形资产25%的收益率。实际上，这源于一系列无形资产的综合作用，尤其是企业在消费者心中所建立起的广泛而积极的声誉，这种声誉根植于消费者在与产品及员工无数次愉快互动中所积累的体验，占领了消费者的心智（Share of Mind）。这便造就了一种类特许经营权的产品，企业得以依据产品对消费者的价值而非自身成本，作为定价的核心决定因素。所以定价权本质上是一个客户粘性，对品牌忠诚度的问题。
1991年股东信披露，在1972年在做出购买喜诗糖果决策的时候，巴菲特和芒格已经拥有一个十分重要的洞见，就是喜诗糖果拥有一种未开发的定价能力（Untapped Pricing Power）。他们已经预判到未来将会是一个通胀的世界。于是在每年圣诞节前后的销售旺季，喜诗糖果每年的涨价幅度由巴菲特根据通胀数据确定，区别于普通商品的是，其涨幅通常会超过通胀幅度。
在收购完成以后，因喜诗糖果每年产生的大量现金流，无法在其内部以同样回报率进行再投资。喜诗糖果品牌的影响力，或者建立起来良好的客户体验，仅局限于美国西部。这应该与喜诗糖果的历史上广告投放区域有关，影响到的只是西部地区客户的心智份额（Share of Mind）。据巴菲特在股东大会上发言，喜诗糖果就没有办法占领英国吉百利巧克力所辐射范围内消费者的市场（Share of Market）。
由于不能跨区域扩展，因此喜诗糖果虽然每年能以有限的净有形资产产生巨额现金流，但这些资金在原来的赛道上，已经难以找到与原有资本回报率相当的再投资机会。所以，巴菲特不得不将多余的资金上收伯克希尔总部，重新进行资本配置。
3、跨区域扩张能力
最理想的生意，是那种拥有极高的资本回报率，并且能够持续以同样的高回报率容纳大量的增量资本。这就使得这门生意在某种程度上成了一个复利机器。
因此，伯克希尔始终青睐那些具备地理扩张能力的卓越企业，无论是立足美国本土，还是成功走向全球。尽管实现跨市场成功并非易事，但苹果公司正是这一标准的典范：在乔布斯的开创性引领下，它真正做到了将苹果手机这个卓越产品推向全世界。
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