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巴菲特如何定义卓越生意?不投乔布斯投库克
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简单来说，会计商誉有4个特征：
1）纯粹的会计概念，仅在企业并购时产生的科目。由于每年进行费用摊销，作为无形资产的会计商誉余额，逐年递减；
2）美国GAAP会计准则规定，1970年后并购所产生的商誉必须在不超过40年内摊销，每年等额计入损益表（注：2001年GAAP对商誉的后续计量，从“强制摊销”转向“减值测试”）；
3）摊销费用不允许作为税收抵扣，对税后利润的影响约为其他费用的两倍；
4）与企业实际经济价值无必然联系，仅反映历史收购价格与账面净资产的差额；
相比会计商誉，经济商誉是巴菲特式价值投资哲学体系中专有术语，是指“当企业能够预期在未来可以利用净有形资产，产生一个远超市场平均水平收益率的时候。这些净有形资产的价值在逻辑上是远高于当初的购入价格。”这种超额收益的资本化价值就是经济商誉。
经济商誉一般具有4个特征：
1）是经济概念而非会计概念，反映企业真实的盈利能力；
2）源于企业无形资产，其中消费者特许经营权是经济商誉的一种主要来源。其他的来源包括：经政府审批的特许经营权，而且不是对利润进行管制那种，例如电视台的牌照管制；一个行业的低成本生产者；
3）优秀企业的经济商誉余额通常会随时间不规律的增长，而并非像会计商誉余额那样每年规律性递减；
4）在通胀环境中，经济商誉是一件"不断给予的礼物"，能持续产生更好的收益；
在1983年巴菲特股东信中揭示的第一个经济现实就是，在每年营收中，对会计商誉已经扣除的摊销费用并非过去真正的经济成本。喜诗糖果1983年以2000万美元的净有形资产，创造出税后1300万美元的利润。当年净资产收益率高达65%，远超1972年25%净资产收益率。这样的业绩，足以印证喜诗糖果具备显着的经济商誉，并且远大于当初购入时1700万美元会计商誉成本。
喜诗糖果案例揭示的另外一个经济现实就是，会计商誉未来将要扣除的摊销成本也不对应为未来真正的经济成本。虽然在逻辑上，喜诗糖果的经济商誉存在着消失的可能性。但实际上经济商誉并不会像会计商誉一样，以一种均匀的方式来递减。更有可能发生的情况是，经济商誉会不规律地与日俱增，因为经济层面的通胀也会体现在商品上。
由此可见，会计商誉极易造成投资者对企业真实经济价值的误判。除此之外，还有两个重要因素：
首先，伯克希尔将净资产当作评估内在价值表现的重要指标。即使假设经济商誉未来的余额保持不变，每年的会计商誉的费用摊销会使净资产余额降低。导致内在价值与账面净资产的缺口会越变越大。
其次，摊销费用不允许作为税收抵扣，对税后利润的影响约为其他费用的两倍。
经济商誉理论标志着巴菲特与格雷厄姆出现重大分歧
经历过大萧条年代，格雷厄姆的Net-Net理论，在计算公司内在价值的时候，假设买入后第二天就对公司进行清算。他以变现能力最强的净流动资产的2/3，衡量企业的内在价值。Net-Net Working Capital（净流动资产）=流动资产-总负债，这是一种非常保守的方法论。
格雷厄姆Net-Net理论甚至不考虑“固定资产”，他认为在大萧条或企业破产清算时，厂房、设备等固定资产往往很难变现，或者拍卖价格极低，甚至还需要倒贴钱处理，比如需要拆除费用等。
格雷厄姆更加不认同无形资产的价值，他甚至表示很多股票注水（Watered Stock）的本质原因，导致内在价值估算出现严重偏差，就是因为上市公司经常在无形资产这个会计科目做手脚，会计商誉属于无形资产中的一个特定类别。
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还没人说话啊，我想来说几句
1）纯粹的会计概念，仅在企业并购时产生的科目。由于每年进行费用摊销，作为无形资产的会计商誉余额，逐年递减；
2）美国GAAP会计准则规定，1970年后并购所产生的商誉必须在不超过40年内摊销，每年等额计入损益表（注：2001年GAAP对商誉的后续计量，从“强制摊销”转向“减值测试”）；
3）摊销费用不允许作为税收抵扣，对税后利润的影响约为其他费用的两倍；
4）与企业实际经济价值无必然联系，仅反映历史收购价格与账面净资产的差额；
相比会计商誉，经济商誉是巴菲特式价值投资哲学体系中专有术语，是指“当企业能够预期在未来可以利用净有形资产，产生一个远超市场平均水平收益率的时候。这些净有形资产的价值在逻辑上是远高于当初的购入价格。”这种超额收益的资本化价值就是经济商誉。
经济商誉一般具有4个特征：
1）是经济概念而非会计概念，反映企业真实的盈利能力；
2）源于企业无形资产，其中消费者特许经营权是经济商誉的一种主要来源。其他的来源包括：经政府审批的特许经营权，而且不是对利润进行管制那种，例如电视台的牌照管制；一个行业的低成本生产者；
3）优秀企业的经济商誉余额通常会随时间不规律的增长，而并非像会计商誉余额那样每年规律性递减；
4）在通胀环境中，经济商誉是一件"不断给予的礼物"，能持续产生更好的收益；
在1983年巴菲特股东信中揭示的第一个经济现实就是，在每年营收中，对会计商誉已经扣除的摊销费用并非过去真正的经济成本。喜诗糖果1983年以2000万美元的净有形资产，创造出税后1300万美元的利润。当年净资产收益率高达65%，远超1972年25%净资产收益率。这样的业绩，足以印证喜诗糖果具备显着的经济商誉，并且远大于当初购入时1700万美元会计商誉成本。
喜诗糖果案例揭示的另外一个经济现实就是，会计商誉未来将要扣除的摊销成本也不对应为未来真正的经济成本。虽然在逻辑上，喜诗糖果的经济商誉存在着消失的可能性。但实际上经济商誉并不会像会计商誉一样，以一种均匀的方式来递减。更有可能发生的情况是，经济商誉会不规律地与日俱增，因为经济层面的通胀也会体现在商品上。
由此可见，会计商誉极易造成投资者对企业真实经济价值的误判。除此之外，还有两个重要因素：
首先，伯克希尔将净资产当作评估内在价值表现的重要指标。即使假设经济商誉未来的余额保持不变，每年的会计商誉的费用摊销会使净资产余额降低。导致内在价值与账面净资产的缺口会越变越大。
其次，摊销费用不允许作为税收抵扣，对税后利润的影响约为其他费用的两倍。
经济商誉理论标志着巴菲特与格雷厄姆出现重大分歧
经历过大萧条年代，格雷厄姆的Net-Net理论，在计算公司内在价值的时候，假设买入后第二天就对公司进行清算。他以变现能力最强的净流动资产的2/3，衡量企业的内在价值。Net-Net Working Capital（净流动资产）=流动资产-总负债，这是一种非常保守的方法论。
格雷厄姆Net-Net理论甚至不考虑“固定资产”，他认为在大萧条或企业破产清算时，厂房、设备等固定资产往往很难变现，或者拍卖价格极低，甚至还需要倒贴钱处理，比如需要拆除费用等。
格雷厄姆更加不认同无形资产的价值，他甚至表示很多股票注水（Watered Stock）的本质原因，导致内在价值估算出现严重偏差，就是因为上市公司经常在无形资产这个会计科目做手脚，会计商誉属于无形资产中的一个特定类别。
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