[馬雲] 這麼多年了,孫正義可以忘掉馬雲了吧?
11月，軟銀公布統計時間涵蓋2025年4月至9月的上半年財報，高調宣傳公司對OpenAI的投資獲得2.1567萬億日元的收益，財報統計期內淨利潤高達2.924萬億日元（約188億美元），是去年同期的2.9倍，創歷史新高。
正當媒體還沉浸於贊美孫正義“All in AI”的英明決策之時，市場又給軟銀潑了壹盆冷水。
財報發布後，軟銀連續多日暴跌，短短半個月時間市值近乎“腰斬”，蒸發超過千億美元。
所謂物極必反，市場的擔憂正是源於軟銀過於“好看”的財報。
財報中所謂的188億美元利潤，絕大多數並非到賬收入，而是對OpenAI估值增長的浮盈，還有壹部分是未出資的遠期收益。更重要的是，軟銀承認為了全力投資OpenAI，出售了所持有的全部英偉達股份，套現58.3億美元。此外，軟銀還披露出售了部分T-Mobile股權，套現91.7億美元。
換言之，軟銀現在的統計完全是為了實現賬面好看的“避重就輕”。軟銀和OpenAI通過復雜的協議合作深度綁定，以投資規模支撐後者的估值。同壹筆資金在各家公司之間循環流動，有時是投資，有時是收入。
壹旦商業模式跑不通，資金鏈斷裂，循環游戲可能就會變為泡沫。
隨著AI概念股的估值越來越高，支撐起信心的杠杆就愈發脆弱，資本市場對於任何風吹草動的利空都選擇先賣為敬。有分析師認為，軟銀對外承諾的投資總額與實際可用資金之間存在高達545億美元的缺口，存在“過度承諾”的風險。
更不湊巧的是，11月18日，谷歌推出了新壹代大型語言模型Gemini 3，直接登頂LMArena，碾壓所有基准。壹下子，投資者更加懷疑欠缺成熟商業模式的OpenAI是否還能保持自身在AI行業的領先優勢，“AI泡沫論”甚囂塵上。
激進策略被贰級市場用腳否定，顯然不是孫正義想要看到的。
在近期的公開活動中，孫正義直言：“我壹股也不想賣的，只是更需要資金來投資OpenAI和其他項目，我是哭著賣出英偉達股票的。”
當然，沒人能證明孫正義是哭著賣出英偉達股票的，但他敢於大調倉，肯定是認為OpenAI更值錢，拾幾、幾拾倍乃至百倍回報那才刺激。
所以，孫正義又畫了個餅，他強調，AI能創造約占全球GDP 10%的收益，這樣的產業規模完全匹配得上現有的資金投入。
如此看來，奧爾特曼倒的確能與孫正義惺惺相惜：兩人的“願景”都足夠大，大到讓孫正義終於可以忘掉馬雲了。
02
創立軟銀伊始，孫正義就把目光看向未來，他對成熟的傳統行業興致不大，緊緊盯住技術變革臨界點。
從PC時代到移動互聯網時代再到AI時代，他只想找到處於科技最前沿的公司。只要是他認定的項目，他可以不計成本的大舉壓上，注入遠超現階段需求的巨額資金，推動公司快速擴張，形成規模優勢，只做“大生意”。
“有的投資像是用釣竿垂釣，但用魚網撈魚才是最快速、最有效率的。”
某種程度上，孫正義加大與OpenAI的合作，像是在彌補在英偉達的遺憾。
2020年，在孫正義的撮合下，黃仁勳壹度宣布英偉達將收購軟銀旗下的ARM。如果交易成功，軟銀將通過資本置換拿到英偉達大額股權。只不過，合並交易最終未能獲得英國、歐盟和美國監管機構的批准。
雖然軟銀第壹次套現賺了30億美元，第贰次並購失敗也收到了英偉達12.5億美元的交易終止費，可相比英偉達從千億市值飆升至4萬億美元的超級紅利，肆拾多億美元也只能算是零頭。
那是前期孫正義距離押中第贰個“馬雲”最近的時刻，甚至不止，那樁交易太具有想象力，如果能成功，英偉達將壟斷AI、移動兩個市場的芯片供應，成為無可爭議的“芯片之王”。
而孫正義就是那個“造王者”，難怪他後來在公開場合自嘲“錯失了大魚”。
放眼近年來的科技行業，能夠跟英偉達相提並論的投資機遇還有幾個呢？因此，當OpenAI和微軟“漸行漸遠”的時候，孫正義不想再錯失機會了。
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正當媒體還沉浸於贊美孫正義“All in AI”的英明決策之時，市場又給軟銀潑了壹盆冷水。
財報發布後，軟銀連續多日暴跌，短短半個月時間市值近乎“腰斬”，蒸發超過千億美元。
所謂物極必反，市場的擔憂正是源於軟銀過於“好看”的財報。
財報中所謂的188億美元利潤，絕大多數並非到賬收入，而是對OpenAI估值增長的浮盈，還有壹部分是未出資的遠期收益。更重要的是，軟銀承認為了全力投資OpenAI，出售了所持有的全部英偉達股份，套現58.3億美元。此外，軟銀還披露出售了部分T-Mobile股權，套現91.7億美元。
換言之，軟銀現在的統計完全是為了實現賬面好看的“避重就輕”。軟銀和OpenAI通過復雜的協議合作深度綁定，以投資規模支撐後者的估值。同壹筆資金在各家公司之間循環流動，有時是投資，有時是收入。
壹旦商業模式跑不通，資金鏈斷裂，循環游戲可能就會變為泡沫。
隨著AI概念股的估值越來越高，支撐起信心的杠杆就愈發脆弱，資本市場對於任何風吹草動的利空都選擇先賣為敬。有分析師認為，軟銀對外承諾的投資總額與實際可用資金之間存在高達545億美元的缺口，存在“過度承諾”的風險。
更不湊巧的是，11月18日，谷歌推出了新壹代大型語言模型Gemini 3，直接登頂LMArena，碾壓所有基准。壹下子，投資者更加懷疑欠缺成熟商業模式的OpenAI是否還能保持自身在AI行業的領先優勢，“AI泡沫論”甚囂塵上。
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在近期的公開活動中，孫正義直言：“我壹股也不想賣的，只是更需要資金來投資OpenAI和其他項目，我是哭著賣出英偉達股票的。”
當然，沒人能證明孫正義是哭著賣出英偉達股票的，但他敢於大調倉，肯定是認為OpenAI更值錢，拾幾、幾拾倍乃至百倍回報那才刺激。
所以，孫正義又畫了個餅，他強調，AI能創造約占全球GDP 10%的收益，這樣的產業規模完全匹配得上現有的資金投入。
如此看來，奧爾特曼倒的確能與孫正義惺惺相惜：兩人的“願景”都足夠大，大到讓孫正義終於可以忘掉馬雲了。
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創立軟銀伊始，孫正義就把目光看向未來，他對成熟的傳統行業興致不大，緊緊盯住技術變革臨界點。
從PC時代到移動互聯網時代再到AI時代，他只想找到處於科技最前沿的公司。只要是他認定的項目，他可以不計成本的大舉壓上，注入遠超現階段需求的巨額資金，推動公司快速擴張，形成規模優勢，只做“大生意”。
“有的投資像是用釣竿垂釣，但用魚網撈魚才是最快速、最有效率的。”
某種程度上，孫正義加大與OpenAI的合作，像是在彌補在英偉達的遺憾。
2020年，在孫正義的撮合下，黃仁勳壹度宣布英偉達將收購軟銀旗下的ARM。如果交易成功，軟銀將通過資本置換拿到英偉達大額股權。只不過，合並交易最終未能獲得英國、歐盟和美國監管機構的批准。
雖然軟銀第壹次套現賺了30億美元，第贰次並購失敗也收到了英偉達12.5億美元的交易終止費，可相比英偉達從千億市值飆升至4萬億美元的超級紅利，肆拾多億美元也只能算是零頭。
那是前期孫正義距離押中第贰個“馬雲”最近的時刻，甚至不止，那樁交易太具有想象力，如果能成功，英偉達將壟斷AI、移動兩個市場的芯片供應，成為無可爭議的“芯片之王”。
而孫正義就是那個“造王者”，難怪他後來在公開場合自嘲“錯失了大魚”。
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