[長城] "舉牌老手"長城人壽,因舉牌違規領警示函
與之對應的背景是，利率水平持續下行，保險公司面臨著利差損和資產荒壓力。近幾年，以增額終身壽為代表的傳統型儲蓄險產品以其“保本保息”的優勢獲得市場青睞，疊加預定利率全面下調，引發了階段性的“炒停”熱潮，拉動保險公司新單保費快速增長。高速增長的保費規模形成了資產端較大的配置需求，並且具有剛性成本的傳統型產品也對投資端收益率提出了更高的要求。
正是在這壹時期，長城人壽的資產規模實現了快速增長。數據顯示，2017年至2020年，長城人壽的總資產規模處於穩步增長狀態，4年時間資產規模僅從398.73億元增長至499.83億元。2021年起，乘著增額終身壽等產品走熱的東風，長城人壽的資產規模從599.12億元飆漲至2024年末的1370.54億元。
在開始舉牌的2023年，長城人壽的淨利潤情況出現了變化——淨利潤在2022年出現同比大幅下滑後，又在2023年出現較大幅度的虧損，公司短期經營壓力驟升。東吳證券認為，長城人壽通過舉牌形式，將優質的權益投資以長期股權投資權益法的形式持有，可以獲得穩定且較高的投資收益，從而改善公司淨利潤表現。
與此同時，長城人壽在負債端的改革轉型也在進行中。例如，長城人壽持續壓降萬能險等產品規模，躉交保費占比也有所下降。
數據顯示，截至2025年贰季度末，人身險公司資金運用余額達到了32.6萬億元，其中股票和證券投資基金的投資余額為4.35萬億元，占比13.34%。
長城人壽在權益資產配置上更為激進。根據長城人壽披露，截至2025年6月30日，長城人壽權益類資產賬面余額為283.55億元，占上季末總資產的比例為18.84%。
權益配置考驗資本補充能力
過高的權益配置也影響著長誠人壽的利潤穩定性表現和償付能力。
2025年前叁季度，長城人壽實現淨利潤1.55億元，較去年同期下降了70.92%。單看第叁季度，長城人壽僅實現淨利潤6339.84萬元，不足2024年第叁季度淨利潤的叁分之壹。
償付能力數據顯示，截至2025年第叁季度末，長城人壽的核心償付能力充足率與綜合償付能力充足率分別為102.21%、153.84%，下季度兩個指標的預測值為95.00%、136.71%，遠低於118.9%與175.5%的人身險行業均值。
保險公司面臨的挑戰不止於此。例如，受“報行合壹”深度推進、預定利率下調等因素影響，新單銷售低迷，中小保險公司面臨著保費增長壓力。此外，利率下行導致准備金增加計提，保險公司的償付能力進壹步承壓。
近期，金融監管總局下調險資股票投資風險因子，對長期持倉的滬深300及中證紅利低波動100成分股、科創板股票分別下調至0.27和0.36，有助於釋放權益投資對最低資本的占用。但中小保險公司，仍需補充資本金來保持償付能力的穩定。
背靠國資股東，長城人壽先後經歷了11次增資，其注冊資本從最初的3億元不斷攀升至目前的68.39億元。2023年和2024年，長城人壽共完成增資20.91億元，2025年尚未進行增資。
對於資產規模已經超過1600億元的長城人壽來說，其仍需進壹步打開資本補充的空間。
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正是在這壹時期，長城人壽的資產規模實現了快速增長。數據顯示，2017年至2020年，長城人壽的總資產規模處於穩步增長狀態，4年時間資產規模僅從398.73億元增長至499.83億元。2021年起，乘著增額終身壽等產品走熱的東風，長城人壽的資產規模從599.12億元飆漲至2024年末的1370.54億元。
在開始舉牌的2023年，長城人壽的淨利潤情況出現了變化——淨利潤在2022年出現同比大幅下滑後，又在2023年出現較大幅度的虧損，公司短期經營壓力驟升。東吳證券認為，長城人壽通過舉牌形式，將優質的權益投資以長期股權投資權益法的形式持有，可以獲得穩定且較高的投資收益，從而改善公司淨利潤表現。
與此同時，長城人壽在負債端的改革轉型也在進行中。例如，長城人壽持續壓降萬能險等產品規模，躉交保費占比也有所下降。
數據顯示，截至2025年贰季度末，人身險公司資金運用余額達到了32.6萬億元，其中股票和證券投資基金的投資余額為4.35萬億元，占比13.34%。
長城人壽在權益資產配置上更為激進。根據長城人壽披露，截至2025年6月30日，長城人壽權益類資產賬面余額為283.55億元，占上季末總資產的比例為18.84%。
權益配置考驗資本補充能力
過高的權益配置也影響著長誠人壽的利潤穩定性表現和償付能力。
2025年前叁季度，長城人壽實現淨利潤1.55億元，較去年同期下降了70.92%。單看第叁季度，長城人壽僅實現淨利潤6339.84萬元，不足2024年第叁季度淨利潤的叁分之壹。
償付能力數據顯示，截至2025年第叁季度末，長城人壽的核心償付能力充足率與綜合償付能力充足率分別為102.21%、153.84%，下季度兩個指標的預測值為95.00%、136.71%，遠低於118.9%與175.5%的人身險行業均值。
保險公司面臨的挑戰不止於此。例如，受“報行合壹”深度推進、預定利率下調等因素影響，新單銷售低迷，中小保險公司面臨著保費增長壓力。此外，利率下行導致准備金增加計提，保險公司的償付能力進壹步承壓。
近期，金融監管總局下調險資股票投資風險因子，對長期持倉的滬深300及中證紅利低波動100成分股、科創板股票分別下調至0.27和0.36，有助於釋放權益投資對最低資本的占用。但中小保險公司，仍需補充資本金來保持償付能力的穩定。
背靠國資股東，長城人壽先後經歷了11次增資，其注冊資本從最初的3億元不斷攀升至目前的68.39億元。2023年和2024年，長城人壽共完成增資20.91億元，2025年尚未進行增資。
對於資產規模已經超過1600億元的長城人壽來說，其仍需進壹步打開資本補充的空間。
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