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國產芯片突圍2025:集體IPO背後,與時間賽跑的戰爭
國產芯片突圍2025:集體IPO背後,與時間賽跑的戰爭國產芯片突圍2025:集體IPO背後,與時間賽跑的戰爭
2025年，無疑是國產GPU行業的壹個關鍵分野。
6月30日，摩爾線程與沐曦股份同日獲得科創板受理，吹響了IPO沖鋒的號角。摩爾線程隨後以驚人的“科創板速度”——89天火速過會，並於12月5日登陸科創板，首日暴漲468.78%，市值壹度突破3000億元，創下年內新股紀錄。
沐曦股份緊隨其後，於12月7日完成申購，中簽率低至0.033%，市場熱情甚至超過摩爾線程。壁仞科技、燧原科技等也相繼傳出明確的港股或A股上市計劃……“這波密集上市潮，本質上是壹場由資金需求驅動的突圍戰。”新鼎資本董事長張馳指出。
財務數據反映了GPU行業的共同特點：摩爾線程與沐曦股份過去叁年累計研發投入超60億元，營收尚處爬坡階段。“上市幾乎成為穿越漫長研發投入期、維系生存與發展權的關鍵通道。”張馳認為。
然而，上市僅是拿到了下壹階段的入場券。回顧2025年，國產GPU廠商面臨的核心挑戰愈發清晰：供應鏈“卡脖子”風險正突破設計端，向制造乃至封裝環節持續蔓延。而CUDA生態的壁壘，在AI應用爆發之年顯得愈加堅不可摧。
與此同時，競爭邏輯也在2025年發生根本轉變。商業化落地能力取代PPT參數，成為檢驗真金的唯壹標准。
“現在說誰是中國英偉達都為時尚早”
“如果沒有這波上市潮，幾家頭部GPU公司的現金流可能將面臨緊迫考驗。”張馳道出了這場上市盛況背後的現實處境。
處於快速成長期的國產GPU行業，其發展特點是高強度、重資產的資本投入。這在其招股書的財務數據中得到體現：摩爾線程過去叁年（2022年至2024年）累計實現營業收入6.09億元，同期歸屬於母公司所有者的淨虧損共計50.05億元；沐曦股份同期累計營收11.17億元，同期歸屬於母公司所有者的淨虧損額共計32.9億元。這種階段性虧損，是GPU芯片設計行業的普遍特征。
同時，國際龍頭企業的投入規模，也體現了國產廠商必須面對的資金挑戰的量級。例如，英偉達2024財年研發投入達129.14億美元。資金體量的懸殊，意味著國產GPU廠商在資源配置上更具戰略性。
研發高投入疊加業務擴張帶來的備貨壓力，讓現金流高度緊繃。據悉，摩爾線程短期借款甚至從0激增至12.17億元，用以填補營運資金缺口。
壹位曾經歷AI“肆小龍”IPO挫折的行業人士透露，未在關鍵窗口期上市的公司，很可能因估值被市場重新定價而面臨融資困難，甚至陷入運營困境，“資金壓力之大，外界很難想象。”
在還未盈利的背景下，這類企業原本幾乎無法通過A股傳統審核邏輯。然而，2025年的監管風向陡然轉變。隨著“科創板八條”的出台，以及對未盈利硬科技企業上市標准的重啟，政策端為肩負“算力自主”任務的公司打開了通路。
張馳認為：“政策驅動資本市場對產業進行扶持。如果沒有明確的上市預期作為支撐，產業崛起無從談起。”摩爾線程的快速過會也釋放了明確信號：必須讓壹些GPU企業盡快上市、獲得輸血，才有機會在未來的競爭中站穩腳跟。
資金壓力不僅來自企業自身的研發需求，也來自壹級市場堆積的退出需求。在摩爾線程、沐曦股份背後，站著紅杉中國、深創投、字節跳動等上百家機構。在美元基金收緊、退出期迫近的背景下，贰級市場成為最主要的退出通道。
張馳將當前的投資策略稱為“群狼戰術”：“讓頭部幾家先上市，融到錢再拼。最終能跑出來壹兩家就夠了。這是壹種戰略性的選擇——現在不會只扶持壹家，而是讓所有玩家都先上牌桌，用市場的錢往前跑。”
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