[美股] 注意!美股黑天鵝,全靠這條指標說了算
牆內自媒體如松分析文章：自從美聯儲在1913年成立之後，美國股市出現了數次瀑布式下跌，最主要的包括：
1929年大蕭條，股指最大跌幅高達85%以上。
1987年黑色星期壹，道瓊斯指數在壹天內下跌的幅度超過22%，引發了全球市場的恐慌。
2000年互聯網泡沫的破裂，科技股慘跌，許多互聯網公司破產倒閉。
2008年金融危機，由於次貸危機引發金融系統崩潰，各大銀行都面臨倒閉的威脅，股市瀑布式下跌。
2020年疫情危機，導致美國股市多次熔斷，巴菲特說這次危機造成的融資次數超過了他壹生所經歷的熔斷次數。
上述都屬於短期內瀑布式下跌，然後還有2次灰犀牛式的長熊走勢：
第壹次是1937年3月10日至1942年4月28日，美股經歷了1875天的熊市，跌幅是53%，年跌幅的算數平均值是10.3%；
第贰次是1973年1月11日至1974年12月6日，美股持續了694天的熊市，總的跌幅是45%，年均跌幅是23.7%。
上述事件都是非常著名的，而且美股在短期內瀑布式下跌的過程中，除了1987年的黑色星期壹之外都伴隨著商品價格迅速下跌，即都伴隨著通貨緊縮。相反，長熊走勢則不同，1973年至1974年的熊市與1973年10月爆發的石油危機導致的高通脹緊密相關；我們對1937年至1942年熊市的了解的並不多，但1937年發生了著名的“柒柒事變”，從此歐亞地區進入了戰爭狀態，所以，這兩次熊市不是股指與商品價格普跌。
上述著名事件有什麼內在的聯系嗎？如果孤立地看待上述事件，就會壹頭霧水。
但如果我們打開美國拾年期國債收益率的歷史走勢圖，或許就可以看到內在的端倪。
美股的瀑布式下跌基本都發生在美國拾年期國債收益率的下降周期。
為什麼在美國拾年期國債收益率下降周期多次形成資產和商品價格的瀑布式下跌？
拾年期國債收益率處於下行周期之時，這意味著長期通脹和長期利率處於下行趨勢，這意味著兩點：無論資產價格還是商品價格，在利率下行趨勢下很容易獲得高溢價，用俗話來說就是形成泡沫；金融體系本身就面臨貨幣升值的壓力，也就是說金融體系長期受到通貨緊縮的壓力，壹旦某壹個主要行業的壞賬集中暴露之時，金融體系就會面臨巨大的壞賬壓力，就會導致流動性的劇烈收縮和美元在短期內的劇烈升值，由於所有商品和資產價格都是依靠美元計價的，當流動性劇烈收縮、美元在短期內劇烈升值之時，就會刺穿泡沫，最終導致瀑布式下跌。
相反，在拾年期國債收益率的上升周期，通脹和長期利率不斷上升，由於長期利率上升就抑制了資產和商品溢價，就不容易形成泡沫，此時的金融體系時刻面臨的是貨幣貶值的壓力，處於“通脹”狀態，即便壹些行業集中出現壞賬，也很難引發美元在短期內的劇烈升值，資產和商品價格就很難出現瀑布式下跌。相反，由於通脹惡化導致利率上升，就會壓制股指，但通脹惡化也意味著美元在加速貶值，就會刺激壹些實物貨幣股票的估值，所以這壹時期的熊市是通脹和利率導致的，其下跌也是結構性下跌。雖然我們沒有親身經歷，但也知道1973年石油危機爆發之時能源股注定是瘋漲的，這是壹輪結構性熊市。
從長周期來看，現在已經轉變為拾年期國債收益率的上升周期，所以我個人並不太擔心類似2000、2008年股市暴跌的黑天鵝事件重現。當然，如果百年不遇的疫情危機再現壹次，那就是我們這代人的命運。
然後我們再說壹個比較短周期。
美聯儲在2024年9月啟動新壹輪降息周期，此後又多次降息。
（示意圖）
美聯儲啟動降息周期的原因是什麼？
毫無疑問是債務市場出現了問題，這點是毫無疑問的。美聯儲的職責是穩定就業和通脹，如果沒問題卻降息就會刺激通脹惡化，這是不可能的。
既然債務市場出現了問題，金融體系就面臨去杠杆的壓力，金融機構的風險意識開始上升，將風控放在第壹位，即便美聯儲降息放水，水管也是堵的，無法將流動性傳遞到終端。此時，在去杠杆的壓力之下資產價格就很容易下跌，這是去年底多次和大家強調的。最典型的范例是，2007年9月美聯儲降息，10月美股見頂回落，2008年3月貝爾斯登倒閉，伍六月間雷曼倒閉，次貸危機全面爆發。
但現在是美國拾年期國債收益率上升周期，美元面臨的是貶值壓力，金融體系也面臨通脹壓力，所以，美聯儲在去年9月首次降息之後資本和商品市場雖然承壓，但影響比較有限，美股在今年2至4月間經歷了壹輪調整，然後就再起升勢。
這種去杠杆進程壹般體現在半年至九個月之間，壹般不超過壹年。現在距離首次降息已經壹年多，去杠杆的壓力已經大大減輕，未來是流動性恢復到泛濫的時期。
很多朋友提問，要當心出現類似2000、2008年類似的危機，其實多數經濟學家也在這麼說，尤其在美國科技股已經高估值的情形下，這是他們心中壹塊巨大的“石頭”，時時刻刻影響著他們的決策。但我個人的觀點與上述觀點並不相同，從上述的長周期和身處的短周期來說，這種情形出現的可能性不大。
當然，這種說法並不回避美股會出現下跌，甚至不回避美股走出長時間的熊市，我過去都在強調這壹點，不看好未來壹些年美股會持續跑贏通脹。但美股的壓力壹定會來自於通脹的過快發展。在這樣的周期中，如果持有對通脹和利率比較敏感的股票，包括現金流薄弱的科技股，與消費和服務有關的股票，受到通脹上升和股指下行的壓力就比較大，相反，如果是受益於通脹和利率上行的實物貨幣股票，風險就相對比較小。
如欲從事股市與商品投資，就必須洞察自身所處的是什麼樣的大周期，也需要明了在中短周期中所處的具體位置，只有如此才能進行有效的決策，上述或許就是決策基礎。
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好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
1929年大蕭條，股指最大跌幅高達85%以上。
1987年黑色星期壹，道瓊斯指數在壹天內下跌的幅度超過22%，引發了全球市場的恐慌。
2000年互聯網泡沫的破裂，科技股慘跌，許多互聯網公司破產倒閉。
2008年金融危機，由於次貸危機引發金融系統崩潰，各大銀行都面臨倒閉的威脅，股市瀑布式下跌。
2020年疫情危機，導致美國股市多次熔斷，巴菲特說這次危機造成的融資次數超過了他壹生所經歷的熔斷次數。
上述都屬於短期內瀑布式下跌，然後還有2次灰犀牛式的長熊走勢：
第壹次是1937年3月10日至1942年4月28日，美股經歷了1875天的熊市，跌幅是53%，年跌幅的算數平均值是10.3%；
第贰次是1973年1月11日至1974年12月6日，美股持續了694天的熊市，總的跌幅是45%，年均跌幅是23.7%。
上述事件都是非常著名的，而且美股在短期內瀑布式下跌的過程中，除了1987年的黑色星期壹之外都伴隨著商品價格迅速下跌，即都伴隨著通貨緊縮。相反，長熊走勢則不同，1973年至1974年的熊市與1973年10月爆發的石油危機導致的高通脹緊密相關；我們對1937年至1942年熊市的了解的並不多，但1937年發生了著名的“柒柒事變”，從此歐亞地區進入了戰爭狀態，所以，這兩次熊市不是股指與商品價格普跌。
上述著名事件有什麼內在的聯系嗎？如果孤立地看待上述事件，就會壹頭霧水。
但如果我們打開美國拾年期國債收益率的歷史走勢圖，或許就可以看到內在的端倪。
美股的瀑布式下跌基本都發生在美國拾年期國債收益率的下降周期。
為什麼在美國拾年期國債收益率下降周期多次形成資產和商品價格的瀑布式下跌？
拾年期國債收益率處於下行周期之時，這意味著長期通脹和長期利率處於下行趨勢，這意味著兩點：無論資產價格還是商品價格，在利率下行趨勢下很容易獲得高溢價，用俗話來說就是形成泡沫；金融體系本身就面臨貨幣升值的壓力，也就是說金融體系長期受到通貨緊縮的壓力，壹旦某壹個主要行業的壞賬集中暴露之時，金融體系就會面臨巨大的壞賬壓力，就會導致流動性的劇烈收縮和美元在短期內的劇烈升值，由於所有商品和資產價格都是依靠美元計價的，當流動性劇烈收縮、美元在短期內劇烈升值之時，就會刺穿泡沫，最終導致瀑布式下跌。
相反，在拾年期國債收益率的上升周期，通脹和長期利率不斷上升，由於長期利率上升就抑制了資產和商品溢價，就不容易形成泡沫，此時的金融體系時刻面臨的是貨幣貶值的壓力，處於“通脹”狀態，即便壹些行業集中出現壞賬，也很難引發美元在短期內的劇烈升值，資產和商品價格就很難出現瀑布式下跌。相反，由於通脹惡化導致利率上升，就會壓制股指，但通脹惡化也意味著美元在加速貶值，就會刺激壹些實物貨幣股票的估值，所以這壹時期的熊市是通脹和利率導致的，其下跌也是結構性下跌。雖然我們沒有親身經歷，但也知道1973年石油危機爆發之時能源股注定是瘋漲的，這是壹輪結構性熊市。
從長周期來看，現在已經轉變為拾年期國債收益率的上升周期，所以我個人並不太擔心類似2000、2008年股市暴跌的黑天鵝事件重現。當然，如果百年不遇的疫情危機再現壹次，那就是我們這代人的命運。
然後我們再說壹個比較短周期。
美聯儲在2024年9月啟動新壹輪降息周期，此後又多次降息。
（示意圖）
美聯儲啟動降息周期的原因是什麼？
毫無疑問是債務市場出現了問題，這點是毫無疑問的。美聯儲的職責是穩定就業和通脹，如果沒問題卻降息就會刺激通脹惡化，這是不可能的。
既然債務市場出現了問題，金融體系就面臨去杠杆的壓力，金融機構的風險意識開始上升，將風控放在第壹位，即便美聯儲降息放水，水管也是堵的，無法將流動性傳遞到終端。此時，在去杠杆的壓力之下資產價格就很容易下跌，這是去年底多次和大家強調的。最典型的范例是，2007年9月美聯儲降息，10月美股見頂回落，2008年3月貝爾斯登倒閉，伍六月間雷曼倒閉，次貸危機全面爆發。
但現在是美國拾年期國債收益率上升周期，美元面臨的是貶值壓力，金融體系也面臨通脹壓力，所以，美聯儲在去年9月首次降息之後資本和商品市場雖然承壓，但影響比較有限，美股在今年2至4月間經歷了壹輪調整，然後就再起升勢。
這種去杠杆進程壹般體現在半年至九個月之間，壹般不超過壹年。現在距離首次降息已經壹年多，去杠杆的壓力已經大大減輕，未來是流動性恢復到泛濫的時期。
很多朋友提問，要當心出現類似2000、2008年類似的危機，其實多數經濟學家也在這麼說，尤其在美國科技股已經高估值的情形下，這是他們心中壹塊巨大的“石頭”，時時刻刻影響著他們的決策。但我個人的觀點與上述觀點並不相同，從上述的長周期和身處的短周期來說，這種情形出現的可能性不大。
當然，這種說法並不回避美股會出現下跌，甚至不回避美股走出長時間的熊市，我過去都在強調這壹點，不看好未來壹些年美股會持續跑贏通脹。但美股的壓力壹定會來自於通脹的過快發展。在這樣的周期中，如果持有對通脹和利率比較敏感的股票，包括現金流薄弱的科技股，與消費和服務有關的股票，受到通脹上升和股指下行的壓力就比較大，相反，如果是受益於通脹和利率上行的實物貨幣股票，風險就相對比較小。
如欲從事股市與商品投資，就必須洞察自身所處的是什麼樣的大周期，也需要明了在中短周期中所處的具體位置，只有如此才能進行有效的決策，上述或許就是決策基礎。
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