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壹位經濟學家的財富自由秘籍:不冒險才是最大的風險
壹位經濟學家的財富自由秘籍:不冒險才是最大的風險壹位經濟學家的財富自由秘籍:不冒險才是最大的風險
上海交通大學、上海高級金融學院金融學教授、副院長朱寧
“很多散戶之所以會面對30%、50%乃至70%的虧損，是因為在虧損20%的時候不願意及時止損。”
在知名經濟學家朱寧看來，過度自信、追漲殺跌、盲聽消息、未多元化投資、不願止損，基本解釋了大部分散戶投資者收益不佳的原因。
朱寧現任上海交通大學、上海高級金融學院金融學教授、副院長。他曾任雷曼兄弟和野村證券高管，師從諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒，深耕行為金融、資本市場及中國金融改革。
早在2016年出版的《剛性泡沫》中，朱寧就曾警示，中國經濟存在剛性兌付和隱形擔保，亟需化解資產泡沫和系統性風險，房地產市場泡沫不可持續。他因而被稱為“泡沫先生”。
近日，在深圳舉辦的壹場投資策略會期間，朱寧分享了他對當前市場的投資觀點及投資者行為研究。
朱寧提到，華爾街拾分青睞招聘物理學背景出身的畢業生，因為物理專業需要的建模能力、邏輯思維能力等特質與量化投資的需求高度契合。現實中的投資卻難得多，因為物理學充滿了各種假設的理想條件，而人性是復雜和不可捉摸的。
這正是朱寧的重點研究領域——行為金融學，通過分析投資者的心理和行為偏差為金融投資提供支持。
壹夜暴富從來是極少數人的幸運，交流中朱寧反復強調，投資者要多元化投資，在風險承受能力范圍內適當冒險，“投資最大的風險恰恰是不冒任何風險。”
我們為何總和財富自由擦身而過？普通人該如何守衛財富？朱寧給出了他的答案。
（以下為主要交流內容，有刪節）
低利率時代如何投資？
Q： 您參與了《資管新規》的文件撰寫。《資管新規》的核心在於打破剛兌，風險和收益水平相匹配。市場預期，當收益水平下降後，居民財富自然會流入資本市場。但過去兩叁年間，出現了利率哪怕壹降再降，居民存款還是持續增加。你怎麼看待這壹現象？
朱寧：過去幾年出現了超額儲蓄現象，大家期待的存款搬家有壹定苗頭，但並未大規模發生。
房地產和股票可能是過去居民家庭最重要的資產配置領域。但對居民家庭來講，從金融學看，是在風險資產和安全資產之間的配置。
這壹現象反映了居民家庭在經歷疫情、房地產市場調整和經濟增速放緩的變化後，對風險的態度發生了很大轉變，配置在風險資產的額度在下降。
Q：近年來市場利率持續下降。低利率時代，您對於居民家庭理財有什麼建議？
朱寧：2008年後，全球進入了相對持續的低利率時代，不只家庭理財，乃至國家的貨幣政策、財政政策都會受到很大影響。有叁點建議可以分享：
第壹點，要堅持長期和多元化的投資。我們必須看到，復利的力量超過很多投資者想象。
巴菲特95%的財富是65歲之後創造的。巴菲特從15歲開始炒股，可能65歲之後的投資收益未必比之前的收益更高，但他的財富規模大了很多。我們在討論投資收益時，必須考慮本金的規模有多大。因此希望大家投資要從年輕抓起，從走向社會開始有收入就做好長期投資規劃。
很多人說，我不知道這時候能不能炒股、能不能買黃金。但金融資產的好處是，你不壹定非要選擇0或1，也可以選擇0.5或0.8，可以是漸進的過程，把壹部分財富用於投資。
我常講，壹定不要All In（全倉買入），也壹定不要All Out（指置身事外）。擇時很難，但多元化的投資壹直持有下去，意味著對未來的美好事物都有壹定的配置，同時也規避了任壹資產極端大跌可能導致的滅頂之災。
第贰點，在低利率環境中，投資者必須將投資組合偏向高風險類資產。對年輕朋友可能就是股票，權益類投資中又要偏向成長類股票。
從長期的全球經驗來看，權益類資產跑贏通脹、跑贏房地產是大概率情況。投資中最大的風險恰恰是不冒任何風險。
第叁點，壹定要對風險有敬畏之心。我們進入了壹個地緣政治風險、技術變革和氣候變化疊加的高度變化的時代。所以必須給自己留壹些安全邊際。從長期投資來講，不要太激進，不要加杠杆，不要把杠杆加得太滿，因為我們處在壹個充滿風險和不確定的時代。
Q：當前經濟處於換擋提質階段。你怎麼看待中國經濟增長目標？
朱寧：我對中國經濟的韌性非常有信心。中國已經是全球第贰大經濟體，中國對全球經濟增長的貢獻大於美國和印度之和。雖然經濟增長速度放緩，但中國經濟體量仍然在逐漸增加。
如果我們能維持在5%左右的經濟增速，對於這麼大規模的經濟體來講，是非常了不起的成就。如果能保持這壹速度，到2035年我們就能完成向高收入國家的飛躍。
中國絕不會是另壹個日本。壹個很大的不同在於，我們看到了日本的經驗和教訓，相應地較早采取了壹些預案。中國這樣的超級經濟體，在國內市場孕育了很多機會，帶來更多的騰挪空間。日本在20世紀90年代後錯失了信息化轉型和互聯網轉型，反觀中國，不但在新能源領域站在全球前列，在芯片、人工智能、人形機器人等方面也在快速追趕，達到世界領先水平。
任何壹個經濟體，只要還有新興產業在發展，就壹定有很多機會和潛力。
Q：當前各地重視消費對經濟的拉動作用。對於促進消費，你有什麼建議？
朱寧：宏觀經濟改善後，大家自然願意進行消費。近期股市好轉肯定也很有幫助。我們的研究發現，資產價格改善後，在邊際上對消費有特別直接的幫助。因為很多時候大家覺得，股市裡、樓市裡賺的錢是白來的，這種錢花起來特別開心，心理學上叫作“賭場效應”。
贰是提高可支配收入。如何能減稅讓利，讓老百姓有更多落到口袋裡的錢。近期的壹些嘗試如消費貸財政貼息、房貸利息減免，減輕了居民的支出壓力，也有助於消費。
此外，我們應該在社會公共福利領域加大投入，讓大家不用擔心養老、看病、子女教育等，這可以夯實社會安全網和社會保障體系。
超額儲蓄表明，居民家庭是有錢的，但這些更多是預防性儲蓄。如果社會保障體系能給人們提供信心和保障，大家就願意把這些錢拿來消費。
叁是找到合適的消費方向。隨著收入增加和社會的整體富足，年輕壹代的消費方式發生了很大改變。
當前年輕人更在乎情緒消費，比如Labubu這種盲盒，更在乎體驗性消費、個性化消費。這裡面還有大量機會未得到很好的滿足，我覺得還需要壹段時間，商家們能更好地理解年輕壹代消費者的需求改變。
任何時候，都應該配置壹點黃金
Q：我們好奇，壹位經濟學家的資產配置會是怎樣的？
朱寧：我個人的資產配置僅供參考。首先，我的金融資產遠遠超過房地產，這和我壹貫宣揚的理念比較壹致。第贰，我主要是通過ETF（指數型基金）和被動型資產進行配置。第叁，我的全球資產配置非常多元化。
過去兩年間，我處在相對降低風險偏好的過程。我在逐漸降低在美股中的敞口，逐步增加美元大額存單的配置。此外，我也在美國增加了房地產的配置，因為低利率環境會持續較長時間，隨著社會靈活就業，大家對住宅的舒適度有更強的需求。最後，我在過去壹年多裡，壹直比較看好黃金和A股。
看好A股，因為距離A股2015年的波動已經有拾年左右，通常講熊市平均時間在7～9年。此外，周圍很多朋友都對A股興味索然，如果把散戶看作反向指標的話，這可能是壹個入市信號。維持股市的健康上漲，有助於經濟企穩回升，政策層面對長牛、慢牛有期許。
我個人看好黃金已經很長時間，也配置了不少。
壹個重要原因是，自2008年全球金融危機後，全球的法幣體系在拾幾年裡印出了人類歷史上從未見過的天量的錢，任何有限資產在這壹環境下壹定會升值，無論是黃金、加密貨幣、藝術品，在過去壹段時間都走出了大牛市。黃金在對沖通脹之外，還可以對沖壹切可能的風險，包括可能發生的全球秩序變革風險。
還有中國和印度兩個超級發展中國家的經濟增長，中國和印度的傳統都對黃金青睞有加，對黃金的需求也在增加。綜合來看，我對黃金比較看好。
Q：你有做出什麼失誤的投資決策嗎？盡管你是這方面的專家。
朱寧：我也犯過很多錯誤。但我常講，年輕最寶貴的資產就是可以去犯錯，也應該去犯錯，從這個過程中學習和成長。
我個人覺得，過去伍年最大的錯誤，就是在2020年初美股V型見底時抄底太過猶豫。我當時加了不少倉，但事後看遠遠沒加夠。回看過去叁伍年間納斯達克的巨大漲幅，我覺得我當時的風險偏好太低了。
所以我也常和年輕的朋友們分享，希望大家在年輕時壹定要冒風險。
我們常說，股市裡只需要克服兩件事：貪婪和恐懼。但這恰恰是人生最難克服的問題。投資固然是為了擴大我們的財富，但也能幫助我們更好地理解人性，理解這個世界。
Q：你看好黃金。但近期市場分歧也在加大，覺得短期漲太快了。很多投資者在糾結，該觀望等待還是追高？
朱寧：對投資來講，最重要有兩個任務：壹是必須清楚投資目標，可以持有這個資產多長時間。
贰是，能不能或者願不願意承擔這麼大的風險。
回到黃金，包括最近被問很多的股市，我會講，黃金當然應該買，A股也應該買，但最好的時間可能是去年。
我們當然不能穿越回去。其實是想說，在任何壹個時點，你的投資組合裡都應該有黃金、A股、納斯達克、有壹定和房地產相關的資產。
你的投資組合應該是多元的，隨著市場變化和對市場的研判，動態調整某壹資產所占的權重。壹般來講，某壹資產漲得越多，越應該降低壹點配置。但如果長期特別看好它，也可以增加配置。
贰是不要簡單地追漲殺跌，這也是我給散戶朋友最多的建議。不要簡單地用過去兩年的市場表現去預測今後兩年，這是散戶最容易犯的錯誤，也是人性使然。
長期來講，我仍然看好黃金，但是壹定不要把過去兩年的漲幅作為購買黃金的最重要的原因。
是否要投資黃金，可以問自己：我准備持有這個資產多長時間？如果金價出現20%～30%的下跌，我能不能承受？這是私人銀行家經常問客戶的問題，每個投資者也應該問自己同樣的問題。
我們為何總與財富自由擦身而過
Q：很多投資者會感慨，這些年，有太多財富自由的機會曾經擺在我們面前，無論是黃金、比特幣，還是壹些個股如寒武紀、泡泡瑪特等，為什麼我們卻都沒能抓住？
朱寧：巴菲特曾說，每天都會有人通過炒可可豆期貨賺錢，但是我不懂可可豆期貨，我也不會通過可可豆期貨去賺錢。意思就是，天下的錢是賺不完的，君子愛財取之有道。你得找到適合自己的那個道。
為什麼會和這些機會擦肩而過？壹是，你的資產配置不夠多元化。你的資產組合裡沒有配置黃金、A股、加密貨幣，事後看到它們上漲了，你才意識到我沒有配置這些資產。
贰是，未來壹定會超越我們的想象。未來壹定不是簡單的歷史重復。
在2000年左右，沒有人會預料到比特幣誕生，沒有人會預料到阿裡、騰訊會成為這麼偉大的企業，也不會有人預料到中國經濟會成長到如此龐大的體量。
很多未來不是線性演進的，而是指數型發展。所以我們必須承認世界的復雜和偉大，和我們認知的有限。我們之所以會錯過很多機會，恰恰是因為我們對未來的想象所限制。
獨立思考的能力特別重要，人永遠賺不到認知以外的錢。大量的投資者很難逃避羊群效應和追漲殺跌。很多人投資不是去思考未來會怎樣，而是聽到了別人講什麼。過去幾年壹些朋友都通過自己的“能力”，把過去拾幾年通過運氣賺的錢賠了回去。所以到投資裡，特別是拉長時間來看，最後都是個人認知水平的反映。
Q：大部分投資者都會認為，自己炒股能力很強。這也是人性使然。有什麼具體的辦法可以克服這些弱點嗎？
朱寧：能意識到會犯錯誤的傾向很好，但這種意識並不能消除錯誤的行為，因為人性是根深蒂固的。
過度自信、追漲殺跌、盲聽消息、未能多元化投資、不願止損，基本解釋了散戶投資者收益不佳的大部分原因。
大量的研究表明，人類都不願意止損，尤其是散戶。很多散戶之所以會面對30%、50%乃至70%的虧損，是因為在虧損20%的時候不願意及時止損。這也和人性的損失規避心理緊密相關。
希望大家能有意識地調整投資行為，盡可能規避這些錯誤行為的影響。
[物價飛漲的時候 這樣省錢購物很爽]
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