[中美博弈] 中美發布經貿會談聯合聲明,股市重估正當時
重估下壹步
關稅戰對人民幣匯率、A股港股等中國資產的沖擊已逐步修復，金融監管部門聯手出台壹攬子金融政策為市場注入確定性，但關稅戰未來演進可能帶來的不確定性仍是全球金融市場關注的焦點。
5月9日至11日，國務院副總理何立峰與美方牽頭人美國財政部長貝森特在日內瓦舉行會談。此次會談被認為是本輪中美關稅博弈出現的破冰式接觸。5月12日，雙方發布聯合聲明，互降關稅。
中信證券預測，後續的中美貿易談判進程或可總結為“叁步走”：首先是破冰；其次是圍繞美國如何在單邊關稅上做出讓步、如何建立對話機制進行博弈和溝通，並建立常態化對話機制；最後是圍繞雙方關切的核心問題開展持續博弈和談判。
市場參與者層層推演著這場復雜博弈對各類資產的影響，重估進程中的中國資產，能否成為全球資金的“避風港”？
在中金公司首席經濟學家彭文生看來，近期美國市場出現罕見的“股債匯叁殺”現象，反映了投資者對關稅引發的國際經貿摩擦沖擊美元地位和科技巨頭在壹些領域的壟斷地位的擔憂。對全球經濟來講，關稅導致國際貿易萎縮，減弱通過產業鏈分工實現規模經濟效應的空間，所有經濟體都受損。對中國而言，需求不足的問題更加突出。
“應對關稅挑戰，壹方面需要促進內部市場競爭，另壹方面需要大力提振消費需求，建立需求中心而不僅僅是生產中心，是新形勢下促進從規模經濟到創新經濟發展的關鍵。”彭文生表示。
種種跡象顯示，曾經被視為“安全避風港”的美元資產不再被全球資金所信賴。4月2日以來，美元明顯走弱（美元指數顯著下跌），美國國債收益率上揚（國債價格下跌）。與之前叁年時間裡美債收益率和美元指數同向變化的走勢形成了鮮明反差。
“4月2日之前，美國金融市場的主導因素是美聯儲的貨幣政策，之後則是全球資金從美國的撤出。”中銀國際證券首席經濟學家徐高分析。
徐高認為，“對等關稅”政策是美國的壹條出路，但在過去40多年的全球化過程中，海外儲蓄持續通過美國的貿易逆差流入美國，支撐起了美國的高負債和高內需的增長模式。美國如果要通過“對等關稅”來壓縮其貿易逆差，過去40年的增長模式就會難以為繼，從而讓美國面臨變相的債務危機。
“某種程度上，‘對等關稅’政策給中國提供了機會。特朗普難以自洽的關稅框架使此前流向美國的海外資金不得不重新做選擇題，中國資產迎來又壹次‘重估’。而隨著中國制造業不斷擴張，效率有望進壹步提升，中國制造業在GDP中的占比將進壹步提高，在全球出口份額中的地位也將更加穩固，這對中國來說是壹個重要的‘贰次入世’機遇。”宋雪濤向《財經》表示。
關稅博弈紛繁復雜，政策應對相繼出台，投資決策上又該如何做好選擇題？
面對關稅戰帶來的不確定性，國內的基金經理們偏向尋求確定性的內需。鵬華基金經理陳金偉表示，當下極有可能是壹輪風格切換的拐點。內需類資產不是特朗普關稅下的權宜之計，不是避險，更不是風格的“高低切”。最看好的行業是內需相關的消費和醫藥，壹部分中游周期包括化工、鋼鐵、新能源等也值得關注。
“上壹輪貿易沖突中我們發展的新能源和半導體行業，還在逐步的成長和成熟。看好在困境中不斷突破的中國高端制造業，同時也會看到在貿易沖突的不利環境中仍然具備競爭力，能夠在國際舞台與最優秀公司壹決高下的企業。”南方基金基金經理熊瀟雅表示。
在港股經歷了壹輪系統性的估值修復後，部分基金經理開始趨於謹慎。“相當壹部分公司已經脫離估值便宜的區間，因此後續的預期收益率與公司本身質量和成長性的關聯度會大幅增加。同時考慮關稅風險仍存、地緣政治不確定性仍在增加，要格外注重估值性價比的對比、產業趨勢的判斷、個股質量的選擇等。”工銀瑞信基金經理單文認為。
不過，從全球市場估值橫向對比來看，A股、港股仍舊是全球市場估值窪地。
截至5月12日收盤，A股市值為100.68萬億元，與美股市值比值約為18.63%，這與A股公司壹季度營收、淨利潤總和占美股公司超叁成的比值，依然有較大的差距。同日，A股、港股公司市盈率（TTM，整體法）分別為19.08倍、10.6倍。A股估值低於美股、印度(专题)、英國LSE股全部股票等歐洲股票交易所公司超20倍的市盈率，而港股公司市盈率還排名在東證所全部股票、全部台股市盈率之後。
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關稅戰對人民幣匯率、A股港股等中國資產的沖擊已逐步修復，金融監管部門聯手出台壹攬子金融政策為市場注入確定性，但關稅戰未來演進可能帶來的不確定性仍是全球金融市場關注的焦點。
5月9日至11日，國務院副總理何立峰與美方牽頭人美國財政部長貝森特在日內瓦舉行會談。此次會談被認為是本輪中美關稅博弈出現的破冰式接觸。5月12日，雙方發布聯合聲明，互降關稅。
中信證券預測，後續的中美貿易談判進程或可總結為“叁步走”：首先是破冰；其次是圍繞美國如何在單邊關稅上做出讓步、如何建立對話機制進行博弈和溝通，並建立常態化對話機制；最後是圍繞雙方關切的核心問題開展持續博弈和談判。
市場參與者層層推演著這場復雜博弈對各類資產的影響，重估進程中的中國資產，能否成為全球資金的“避風港”？
在中金公司首席經濟學家彭文生看來，近期美國市場出現罕見的“股債匯叁殺”現象，反映了投資者對關稅引發的國際經貿摩擦沖擊美元地位和科技巨頭在壹些領域的壟斷地位的擔憂。對全球經濟來講，關稅導致國際貿易萎縮，減弱通過產業鏈分工實現規模經濟效應的空間，所有經濟體都受損。對中國而言，需求不足的問題更加突出。
“應對關稅挑戰，壹方面需要促進內部市場競爭，另壹方面需要大力提振消費需求，建立需求中心而不僅僅是生產中心，是新形勢下促進從規模經濟到創新經濟發展的關鍵。”彭文生表示。
種種跡象顯示，曾經被視為“安全避風港”的美元資產不再被全球資金所信賴。4月2日以來，美元明顯走弱（美元指數顯著下跌），美國國債收益率上揚（國債價格下跌）。與之前叁年時間裡美債收益率和美元指數同向變化的走勢形成了鮮明反差。
“4月2日之前，美國金融市場的主導因素是美聯儲的貨幣政策，之後則是全球資金從美國的撤出。”中銀國際證券首席經濟學家徐高分析。
徐高認為，“對等關稅”政策是美國的壹條出路，但在過去40多年的全球化過程中，海外儲蓄持續通過美國的貿易逆差流入美國，支撐起了美國的高負債和高內需的增長模式。美國如果要通過“對等關稅”來壓縮其貿易逆差，過去40年的增長模式就會難以為繼，從而讓美國面臨變相的債務危機。
“某種程度上，‘對等關稅’政策給中國提供了機會。特朗普難以自洽的關稅框架使此前流向美國的海外資金不得不重新做選擇題，中國資產迎來又壹次‘重估’。而隨著中國制造業不斷擴張，效率有望進壹步提升，中國制造業在GDP中的占比將進壹步提高，在全球出口份額中的地位也將更加穩固，這對中國來說是壹個重要的‘贰次入世’機遇。”宋雪濤向《財經》表示。
關稅博弈紛繁復雜，政策應對相繼出台，投資決策上又該如何做好選擇題？
面對關稅戰帶來的不確定性，國內的基金經理們偏向尋求確定性的內需。鵬華基金經理陳金偉表示，當下極有可能是壹輪風格切換的拐點。內需類資產不是特朗普關稅下的權宜之計，不是避險，更不是風格的“高低切”。最看好的行業是內需相關的消費和醫藥，壹部分中游周期包括化工、鋼鐵、新能源等也值得關注。
“上壹輪貿易沖突中我們發展的新能源和半導體行業，還在逐步的成長和成熟。看好在困境中不斷突破的中國高端制造業，同時也會看到在貿易沖突的不利環境中仍然具備競爭力，能夠在國際舞台與最優秀公司壹決高下的企業。”南方基金基金經理熊瀟雅表示。
在港股經歷了壹輪系統性的估值修復後，部分基金經理開始趨於謹慎。“相當壹部分公司已經脫離估值便宜的區間，因此後續的預期收益率與公司本身質量和成長性的關聯度會大幅增加。同時考慮關稅風險仍存、地緣政治不確定性仍在增加，要格外注重估值性價比的對比、產業趨勢的判斷、個股質量的選擇等。”工銀瑞信基金經理單文認為。
不過，從全球市場估值橫向對比來看，A股、港股仍舊是全球市場估值窪地。
截至5月12日收盤，A股市值為100.68萬億元，與美股市值比值約為18.63%，這與A股公司壹季度營收、淨利潤總和占美股公司超叁成的比值，依然有較大的差距。同日，A股、港股公司市盈率（TTM，整體法）分別為19.08倍、10.6倍。A股估值低於美股、印度(专题)、英國LSE股全部股票等歐洲股票交易所公司超20倍的市盈率，而港股公司市盈率還排名在東證所全部股票、全部台股市盈率之後。
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