[关税] 陆帖:关税之外,特朗普还有可能打什么牌?
这两天，中美两国经贸牵头人在瑞士就关税问题进行了首次会谈，一致同意建立经贸磋商机制，就双方在经贸领域的各自关切保持沟通。接下来，双方预计还将举行多轮谈判。
以特朗普(专题)的性格，如果发现美国无法在谈判中占据优势，很可能会集中抛出更多施压手段，人为制造“谈判筹码”，逼迫中国作出让步。
第一任期，特朗普不仅挥舞关税大棒，还无端指责中国操纵汇率，实施对华芯片断供，打造“小院高墙”，唆使加拿大(专题)以“莫须有”罪名抓捕孟晚舟，打出了全方位对华遏压的组合拳。
如今，特朗普的关税战引起了内外反噬，恼羞成怒的他很可能会像第一任期一样，放出更多阴损的“毒箭”……
金融“毒箭”：美元贬值，债务重组。
实际上，关税战只是特朗普经济金融构想中的一环。
特朗普政府经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰在2024年的一篇报告中曾提出所谓的“海湖庄园协议”，具体内容是通过债务重组、美元贬值、关税调整、分摊安全成本等系列手段，重构全球贸易和金融秩序，为美国霸权输血续命。
该协议的两大核心策略就是“结构性美元贬值”和“债务货币化”。
推动美元贬值。
特朗普认为，美元贬值对于增强美国制造业竞争力具有重要意义，因此是一个颇具吸引力的选项。
此前，特朗普曾多次表达对强势美元的不满，认为其削弱了美国产品在海外市场的竞争力。
在特朗普看来，美元贬值一方面可以对冲高额关税带来的物价上升，另一方面可以使美国出口的商品在国际贸易中获得价格优势，增加美国本土制造业的利润，进而刺激商品出口、带动产业发展，最终实现制造业回流，缓解国内就业压力与贸易逆差。
而对作为出口大国的中国来说，若特朗普成功施压美联储降息，将导致美元贬值、人民币(专题)相对升值，进而削弱中国商品的国际竞争力。
近期，特朗普频频发声，要求美联储主席鲍威尔降息，甚至不惜多次发出“解雇威胁”。然而，鲍威尔坚持美联储的独立地位和对经济形势的判断，坚决不肯向特朗普服软。
由此观之，短期之内，特朗普想实现美元贬值仍有一定难度。
转嫁债务危机。
根据2025年的最新数据，美国联邦债务总额已经膨胀到36.2万亿美元，其中还有近9.2万亿美元将在2025年陆续到期，债务违约风险高企。
对此，有学者指出市场越发难以消化美国政府的借贷需求，美债可能进入“死亡螺旋”。未来，美国可能将进入“借新债，还旧债的利息”的阶段。
债务危机是美国的心头大患，但特朗普政府的应对策略可能不是控制债务规模，而是通过债务重组和长债置换，将成本转嫁给其他国家，让全世界为美国的挥霍无度买单。
“海湖庄园协议”的提议是，将外国持有的美国国债转化为100年期的不可交易零息债券，以减轻美国的债务利息支付压力。
我们大量持有美债，若特朗普政府真的使出“短债变长债”伎俩，无疑将使中国的外汇资产严重缩水、国家利益严重受损。
科技“毒箭”：技术封锁，长臂管辖。
打压中国科技发展是特朗普政府一以贯之的战略。
第一任期时，特朗普政府就在科技领域频出狠招，将华为(专题)、中兴等中国高科技企业列入各种制裁清单，限制其使用美国技术，切断芯片等科技产品供应，试图遏制中国高新技术发展。
再次执政的特朗普政府极有可能继续强化对华科技封锁与打压，将“小院高墙”升级为“大院铁幕”。
加强关键技术封锁。
相比第一任期，当前的特朗普政府进一步升级对华科技脱钩措施，提出“中美双向投资全面切割”，要求美国企业停止在华大规模投资，并升级半导体管控措施。
今年2月，特朗普签署《美国优先投资政策》备忘录，明确将中国定义为“外国对手”，全面加强对中国在美科技、能源等关键领域投资的审查，甚至计划重新评估中国企业在美上市的VIE结构合法性。（另见本号文章《中美经济高层刚通完话，美方就抡出了“最严投资限制”的重拳！》）
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以特朗普(专题)的性格，如果发现美国无法在谈判中占据优势，很可能会集中抛出更多施压手段，人为制造“谈判筹码”，逼迫中国作出让步。
第一任期，特朗普不仅挥舞关税大棒，还无端指责中国操纵汇率，实施对华芯片断供，打造“小院高墙”，唆使加拿大(专题)以“莫须有”罪名抓捕孟晚舟，打出了全方位对华遏压的组合拳。
如今，特朗普的关税战引起了内外反噬，恼羞成怒的他很可能会像第一任期一样，放出更多阴损的“毒箭”……
金融“毒箭”：美元贬值，债务重组。
实际上，关税战只是特朗普经济金融构想中的一环。
特朗普政府经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰在2024年的一篇报告中曾提出所谓的“海湖庄园协议”，具体内容是通过债务重组、美元贬值、关税调整、分摊安全成本等系列手段，重构全球贸易和金融秩序，为美国霸权输血续命。
该协议的两大核心策略就是“结构性美元贬值”和“债务货币化”。
推动美元贬值。
特朗普认为，美元贬值对于增强美国制造业竞争力具有重要意义，因此是一个颇具吸引力的选项。
此前，特朗普曾多次表达对强势美元的不满，认为其削弱了美国产品在海外市场的竞争力。
在特朗普看来，美元贬值一方面可以对冲高额关税带来的物价上升，另一方面可以使美国出口的商品在国际贸易中获得价格优势，增加美国本土制造业的利润，进而刺激商品出口、带动产业发展，最终实现制造业回流，缓解国内就业压力与贸易逆差。
而对作为出口大国的中国来说，若特朗普成功施压美联储降息，将导致美元贬值、人民币(专题)相对升值，进而削弱中国商品的国际竞争力。
近期，特朗普频频发声，要求美联储主席鲍威尔降息，甚至不惜多次发出“解雇威胁”。然而，鲍威尔坚持美联储的独立地位和对经济形势的判断，坚决不肯向特朗普服软。
由此观之，短期之内，特朗普想实现美元贬值仍有一定难度。
转嫁债务危机。
根据2025年的最新数据，美国联邦债务总额已经膨胀到36.2万亿美元，其中还有近9.2万亿美元将在2025年陆续到期，债务违约风险高企。
对此，有学者指出市场越发难以消化美国政府的借贷需求，美债可能进入“死亡螺旋”。未来，美国可能将进入“借新债，还旧债的利息”的阶段。
债务危机是美国的心头大患，但特朗普政府的应对策略可能不是控制债务规模，而是通过债务重组和长债置换，将成本转嫁给其他国家，让全世界为美国的挥霍无度买单。
“海湖庄园协议”的提议是，将外国持有的美国国债转化为100年期的不可交易零息债券，以减轻美国的债务利息支付压力。
我们大量持有美债，若特朗普政府真的使出“短债变长债”伎俩，无疑将使中国的外汇资产严重缩水、国家利益严重受损。
科技“毒箭”：技术封锁，长臂管辖。
打压中国科技发展是特朗普政府一以贯之的战略。
第一任期时，特朗普政府就在科技领域频出狠招，将华为(专题)、中兴等中国高科技企业列入各种制裁清单，限制其使用美国技术，切断芯片等科技产品供应，试图遏制中国高新技术发展。
再次执政的特朗普政府极有可能继续强化对华科技封锁与打压，将“小院高墙”升级为“大院铁幕”。
加强关键技术封锁。
相比第一任期，当前的特朗普政府进一步升级对华科技脱钩措施，提出“中美双向投资全面切割”，要求美国企业停止在华大规模投资，并升级半导体管控措施。
今年2月，特朗普签署《美国优先投资政策》备忘录，明确将中国定义为“外国对手”，全面加强对中国在美科技、能源等关键领域投资的审查，甚至计划重新评估中国企业在美上市的VIE结构合法性。（另见本号文章《中美经济高层刚通完话，美方就抡出了“最严投资限制”的重拳！》）
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