[劉海影談股論經] 劉海影經濟專欄：崩潰的，不是美元
我曾經多次在不同場合表達過，美元不會崩潰，而石油價格面臨回調。最近幾周資本市場的表現估計會令很多過分看空美元、看多石油與黃金的投資者大失所望。
去年年底，我在2008年年度預測中曾經表示，美元不會崩潰，加元對美元將會重新踏上貶值路途。今年5月再度表示，美元的下跌很可能已經告壹段落，隨後可能展開上揚。上圖顯示，進入7月份之後，在經濟學家眾口壹詞的看跌聲中，美元突然展開大幅反彈。
原因很簡單：脫鉤論是錯誤的。始作俑者已經收回了脫鉤論，而開始宣揚“再掛鉤”。這只是壹個不太好的借口。實際情況是，世界經濟從來沒有與美國經濟脫鉤，也就談不上再掛鉤。我也在多個場合重復過，在美國經濟減緩之後的兩個季度，日本與歐洲經濟將會感受寒潮——最近的發展已經證明了這壹點，它們很可能在最近陷入負增長；在美國經濟減緩之後叁個季度，發展中國家會感受寒流——中國、印度目前遭遇的，只是寒流的開始。
而當美元幣值已經折現了投資者對美國經濟的負面預期、卻沒有折現對世界經濟的負面預期的時候，美元幣值在今年第贰季度已經跌落至價值低估的水准。與此同時，美國貿易逆差按照我的估計大幅收窄，為美元上升進壹步增添了動力。
（6月份貿易逆差大幅低於經濟學家平均預期。這並不在我們的預料之外。）
（6月份貿易逆差大幅低於經濟學家平均預期。這並不在我們的預料之外。）
與美元上揚相伴隨，石油與黃金價格出現了大幅下挫。
之前，我曾經預計，石油價格在今年下半年都會遭遇壓力；140元的油價無法支撐，最低有可能探試100～110元位置。到今天，石油價格已經下跌至113元。
整個2007年，以及直到今年5月份，我壹直在管理的投資組合中重倉持有能源股，它是我的投資組合中權重最大的行業。不過，從今年5月份開始，我逐漸降低了在能源行業的持倉量，到7月份，淨持倉幾乎降低為零。這種謹慎態度現在證明是正確的。我的投資組合在市場動蕩環境中表現持續良好，到目前，擊敗指數超過了20%（從2007年6月始）。
我相信，全球經濟格局與資本市場形勢正在按照我的預料發展。簡單來說，未來發展的要點如下：
n 美國經濟陷入低速增長
n 通貨膨脹威脅會逐漸減淡
n 美聯儲不會加息
n 全球經濟跟隨美國經濟減速，美國貿易逆差改善
n 美元企穩並小幅走強
n 石油、黃金等商品價格面臨回調壓力
n 美國房地產逐步企穩
n 過次貸危機之後，金融業下壹個嚴厲考驗在於與經濟減速伴行的信貸收縮
壹段時間以來，我壹直持有上述觀點，而目前形勢的發展使之愈發清晰。
在這種宏觀環境之中，目前美國股市展開的反彈行情很可能無法走遠。在可以預見的未來，我都將在自己管理的基金中奉行嚴格的風險管理。
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