高善文最新演讲 过去10年市场煎熬
“我认为过去10年的利率水平上升和维持在高水平上是不正常的，而这种状况将在未来的5-10年内会得到系统的纠正。过去10年的背离是一个例外，未来下降是一个常态。”
“我认为中国长期利率的中枢面临着速度较大的一个下降的趋势和可能，对权益市场来讲也会带来比较大的影响。对从事这个行业的人而言，过去10年总体上是难熬的，未来10年的情况可能会好得多。”
“疫情降低了人们的承担风险的意愿，同时破坏了经济的供应能力，进而形成在经济活动恢复正常以后，一段时间里经济增速比较低，利率水平比较低，但同时的话通货膨胀的中枢相对会比较高。”
“在这一资产定价之中，我们看到的是通胀预期中枢的上升和实际利率的下沉。”“我们可以做这样的合理的推断，中国国债收益率所隐含的真实利率无疑会更低。”
“利率的增速更低，经济增速更低，对债券市场的影响是更加偏正面一些，因为在这个条件下，中央银行关注的焦点不太可能集中在通胀上，而对权益市场来讲，在一个更低的利率背景下，比较高的生产资料端的一个价格水平的上升，实际上推升了企业的盈利。”
“我个人倾向于大家对于偏长期内的相对更低的利率、相对更低的经济增速的定价和吸收似乎是不充分的，这意味着面对未来相对低于预期的数据，很可能金融市场还需要一些调整。”
“中国经济增速过去的下降，在终极的意义上来讲，是因为我们过渡到了资本边际报酬递减的阶段。”“过去15年的时间里边，由于资本的边际报酬递减，在宏观上导致了经济增速的下降，在微观上导致了企业的总资产回报率的下降。”
“从全社会的资金流向来看，从2011年到2017年，流向地方政府越来越多，流向企业越来越少。但是2017年的全国金融工作会议以后，这个趋势在一定程度上被扭转。在微观层面上，就是市场利率中枢开始出现下降的苗头，然后整个市场的权益，市场的估值中枢出现了上升的迹象。”
6月22日，在安信证券2021中期投资策略会上，安信证券首席经济学家高善文分享了上述观点和判断。
以下是投资作业本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
后疫情时代，供应能力很难快速回到正常
今天我想重点讨论一下中国长期利率中枢变动的趋势和它的潜在影响，但是在这一话题开始之前，先讨论一下当下的经济情况和市场可能的表现。
过去一年半，全球经济遭遇到了新冠疫情的巨大冲击，经济活动和金融市场在一段时间里也经历了严重的混乱与巨大的破坏。
后疫情时代的经济前景将是什么样的？这样的预期转化和体现为各类金融资产价格的变化，特别是和2019年疫情爆发之前的状态相比，后疫情时代的经济活动和金融资产的定价是否会有一些系统性的差异？
从理解经济活动和金融资产定价的角度来讲，灾难事件即使过去以后，是否会对于人类的心理和行为产生一些持续时间较长的影响？
这次疫情从经济行为的角度来讲，对我们的生活至少产生了两个方面的相对时间持续比较长的影响。
一是人类在经历灾难事件以后，在比较长的时间里有风险的意愿和能力会下降，相对于灾难之前，人们更加不愿意承受风险，接受风险的意愿会下降。
二是疫情对生命和财产都造成了比较严重的冲击，全球范围之内也许最终上百万人，因为新冠病毒感染而失去生命。
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好新闻没人评论怎么行，我来说几句
“我认为中国长期利率的中枢面临着速度较大的一个下降的趋势和可能，对权益市场来讲也会带来比较大的影响。对从事这个行业的人而言，过去10年总体上是难熬的，未来10年的情况可能会好得多。”
“疫情降低了人们的承担风险的意愿，同时破坏了经济的供应能力，进而形成在经济活动恢复正常以后，一段时间里经济增速比较低，利率水平比较低，但同时的话通货膨胀的中枢相对会比较高。”
“在这一资产定价之中，我们看到的是通胀预期中枢的上升和实际利率的下沉。”“我们可以做这样的合理的推断，中国国债收益率所隐含的真实利率无疑会更低。”
“利率的增速更低，经济增速更低，对债券市场的影响是更加偏正面一些，因为在这个条件下，中央银行关注的焦点不太可能集中在通胀上，而对权益市场来讲，在一个更低的利率背景下，比较高的生产资料端的一个价格水平的上升，实际上推升了企业的盈利。”
“我个人倾向于大家对于偏长期内的相对更低的利率、相对更低的经济增速的定价和吸收似乎是不充分的，这意味着面对未来相对低于预期的数据，很可能金融市场还需要一些调整。”
“中国经济增速过去的下降，在终极的意义上来讲，是因为我们过渡到了资本边际报酬递减的阶段。”“过去15年的时间里边，由于资本的边际报酬递减，在宏观上导致了经济增速的下降，在微观上导致了企业的总资产回报率的下降。”
“从全社会的资金流向来看，从2011年到2017年，流向地方政府越来越多，流向企业越来越少。但是2017年的全国金融工作会议以后，这个趋势在一定程度上被扭转。在微观层面上，就是市场利率中枢开始出现下降的苗头，然后整个市场的权益，市场的估值中枢出现了上升的迹象。”
6月22日，在安信证券2021中期投资策略会上，安信证券首席经济学家高善文分享了上述观点和判断。
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后疫情时代的经济前景将是什么样的？这样的预期转化和体现为各类金融资产价格的变化，特别是和2019年疫情爆发之前的状态相比，后疫情时代的经济活动和金融资产的定价是否会有一些系统性的差异？
从理解经济活动和金融资产定价的角度来讲，灾难事件即使过去以后，是否会对于人类的心理和行为产生一些持续时间较长的影响？
这次疫情从经济行为的角度来讲，对我们的生活至少产生了两个方面的相对时间持续比较长的影响。
一是人类在经历灾难事件以后，在比较长的时间里有风险的意愿和能力会下降，相对于灾难之前，人们更加不愿意承受风险，接受风险的意愿会下降。
二是疫情对生命和财产都造成了比较严重的冲击，全球范围之内也许最终上百万人，因为新冠病毒感染而失去生命。
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