[劉海影談股論經] 劉海影經濟專欄：哀哉，上海股市崩潰！
上海股市的崩潰觸目驚心。去年11月初的帖子中，我曾經寫道：
“來自中國的中石油勇奪全球股市市值冠軍... 論庫存現金、石油儲量、技術能力、金融通道、生產效率，在幾乎每個方面中石油都落後於埃克森石油，其市值卻是後者的兩倍有余。做為壹個價值投資者，我無法認為這是合理的現象。
在每輪泡沫制造運動之中，都伴隨著多余資金對有限資產的追逐，以及合理化此種追逐的各種理論。但事實真相是，資本在逐利得過程當中是會考慮風險的。建立在博傻、而不是經濟回報之上的短期暴利，迎來的從來都是懲罰。目前發生在中國股市的事情，將會作為另壹個經典進入不久之後的教科書。 ”
今年1月，上海股市從高點已經下滑25%，在4500點附近。當時寫了“上海股市估值問題初探”，從那時到現在，上海股市再跌超過30%。
我相信，不管有多少理論來解釋這種下跌，最質樸也最有效的說法，是泡沫的崩潰。在縱情狂歡的時候，每個人都沉醉於泡沫在身邊的飛舞。由此發酵出的各種玫瑰色理論根本忽視任何可能的反對意見。而投資決策中，如果說有什麼因素是決定性的，那就是那種冰冷的、目光冷酷的、穿透般的理性思考能力， 那種不是尋找證據來安慰自己、而是尋找問題來挑戰假設的態度。巴菲特的成功說壹千道壹萬，只是這種理性思考能力的恒久發揮而已。不過，隔離幻覺、自尊、虛榮對判斷的影響，談何容易。
中國股民對謝國忠等看空派的謾罵，令人想起古代那個昏君：當大臣來報外敵入侵的消息的時候，他殺了這個帶來壞消息的人。至於證監會等監管當局的責任，並不在於沒有救市，而是在制度建設上缺乏對小股民的保護。
大跌之後，上海股市的估值水平迅速下滑。按照中信標普100指數（大型股指數）來衡量，市盈率從年初的32倍左右下滑到現在的24倍；綜合指數市盈率水平也從48倍降低到36倍。
在目前的市盈率水平上（24倍），投資者預期的未來5年每股盈余增長速度從最高峰時候的17.8%降低到9.4%。
如此，對中國股市的評估水平，從世界第壹、高不可攀的水准，降低到全球第肆名。
全球第肆，仍然不算低，但9.4%比17.8%的高位，合理了很多。
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“來自中國的中石油勇奪全球股市市值冠軍... 論庫存現金、石油儲量、技術能力、金融通道、生產效率，在幾乎每個方面中石油都落後於埃克森石油，其市值卻是後者的兩倍有余。做為壹個價值投資者，我無法認為這是合理的現象。
在每輪泡沫制造運動之中，都伴隨著多余資金對有限資產的追逐，以及合理化此種追逐的各種理論。但事實真相是，資本在逐利得過程當中是會考慮風險的。建立在博傻、而不是經濟回報之上的短期暴利，迎來的從來都是懲罰。目前發生在中國股市的事情，將會作為另壹個經典進入不久之後的教科書。 ”
今年1月，上海股市從高點已經下滑25%，在4500點附近。當時寫了“上海股市估值問題初探”，從那時到現在，上海股市再跌超過30%。
我相信，不管有多少理論來解釋這種下跌，最質樸也最有效的說法，是泡沫的崩潰。在縱情狂歡的時候，每個人都沉醉於泡沫在身邊的飛舞。由此發酵出的各種玫瑰色理論根本忽視任何可能的反對意見。而投資決策中，如果說有什麼因素是決定性的，那就是那種冰冷的、目光冷酷的、穿透般的理性思考能力， 那種不是尋找證據來安慰自己、而是尋找問題來挑戰假設的態度。巴菲特的成功說壹千道壹萬，只是這種理性思考能力的恒久發揮而已。不過，隔離幻覺、自尊、虛榮對判斷的影響，談何容易。
中國股民對謝國忠等看空派的謾罵，令人想起古代那個昏君：當大臣來報外敵入侵的消息的時候，他殺了這個帶來壞消息的人。至於證監會等監管當局的責任，並不在於沒有救市，而是在制度建設上缺乏對小股民的保護。
大跌之後，上海股市的估值水平迅速下滑。按照中信標普100指數（大型股指數）來衡量，市盈率從年初的32倍左右下滑到現在的24倍；綜合指數市盈率水平也從48倍降低到36倍。
在目前的市盈率水平上（24倍），投資者預期的未來5年每股盈余增長速度從最高峰時候的17.8%降低到9.4%。
如此，對中國股市的評估水平，從世界第壹、高不可攀的水准，降低到全球第肆名。
全球第肆，仍然不算低，但9.4%比17.8%的高位，合理了很多。
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