[劉海影談股論經] 劉海影：經濟歷史的啟示
經濟形勢變動不拘，經濟結構卻保有相當的穩定性。這給於研究者壹種寶貴的工具：歷史比較。
根據我們的宏觀模型，與目前美國經濟形勢具有最大可比性的時期是1990年年底。
當時，從1986年開始，美國通貨膨脹率到達最低點，隨後的4年時間緩慢爬升，同時經濟持續擴張。美聯儲為應對通脹壓力，持續調升利率，美聯儲政策利率從1986年的5.8上揚到1989年6月底9.8%。
可做對比的是，伴隨通貨膨脹率從2003年最低點的1%左右上揚到現在的2.5%，美聯儲也從2004年開始不斷加息，只是在8月信用危機爆發之後，美聯儲才開始執行減息政策。同樣的，美聯儲從1989年下半年開始壹輪新的減息周期。也就是說，在通貨膨脹與美聯儲政策的角度講，1990年與現在都在經歷下滑段。
房地產形勢兩個時間段也具有很大的可比性。1982年之後，美國經歷了壹個長時間的房地產熱潮。不過，從1990年年初開始，新房開工量開始大幅下滑，拾分類同於現在的情況：新房開工量迄今為止也已經經歷了大約1年的下滑。
工業生產也是同樣的股市。在經歷了長時間的擴張之後，1990年下半年工業生產開始出現下滑，正如同目前的情況。對外貿易赤字也經歷了同樣的過程。在貿易逆差持續多年擴大之後，從1988年開始，貿易逆差開始縮小。
指標的類似，反映出結構的類似。當時，日本經濟如日中天，但潛在的問題也已經開始浮出水面。1986年廣場協議之後，日元大幅升值，美元則大幅貶值。這損害了日本的出口實力，同時造成日本國內資產的虛擬增值。如同現在發生的壹樣，在1990年之前美國貿易順差持續擴大期間創造的流動性也構成了美國乃至全球房地產繁榮的根基。流動性充沛，信用條件寬松，令包括東盟各國、亞洲肆小龍在內地發展中經濟得以快速發張。剛剛開始經濟改革不久的中國也從中受益。
但1990年之後，形勢快速變化。日本股市泡沫開始崩潰，美國房地產繁榮退潮，歐洲在沉浸在柏林墻殿欪的欣蟼}笠埠芸旆⑾鄭腦煬啥罰ㄓ繞涫嵌攏┦且桓鼉藪蟮母旱！Ｋ淙幻懶⒀杆賳⒍思蹕⒉椒ィ躍晌茨芑乇芫孟萑胨ネ說畝蛟恕�
老布什贏得了伊拉克戰爭，卻丟掉了總統寶座。日本經濟壹蹶不振，在繁榮時期興奮地發放出去的貸款變成了巨額呆滯帳，以萬億級級別數字來計量的損失迫使日本最強有力的銀行也不得不以破產與合並來應對，從此拉開日本長達10年的痛苦調整，迄今未能全面恢復。葎蚧洗冃结构优暑l難侵匏男×⒍爍鞴蛐以說刂皇薔瓪v了較短的調整，如同中國壹樣，伴隨著美國在1992年之後走出危機，得以展開另壹輪高速增長。
（Barlow Capital Partners Inc 劉海影 Portfolio Manager, CFA）
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還沒人說話啊，我想來說幾句
根據我們的宏觀模型，與目前美國經濟形勢具有最大可比性的時期是1990年年底。
當時，從1986年開始，美國通貨膨脹率到達最低點，隨後的4年時間緩慢爬升，同時經濟持續擴張。美聯儲為應對通脹壓力，持續調升利率，美聯儲政策利率從1986年的5.8上揚到1989年6月底9.8%。
可做對比的是，伴隨通貨膨脹率從2003年最低點的1%左右上揚到現在的2.5%，美聯儲也從2004年開始不斷加息，只是在8月信用危機爆發之後，美聯儲才開始執行減息政策。同樣的，美聯儲從1989年下半年開始壹輪新的減息周期。也就是說，在通貨膨脹與美聯儲政策的角度講，1990年與現在都在經歷下滑段。
房地產形勢兩個時間段也具有很大的可比性。1982年之後，美國經歷了壹個長時間的房地產熱潮。不過，從1990年年初開始，新房開工量開始大幅下滑，拾分類同於現在的情況：新房開工量迄今為止也已經經歷了大約1年的下滑。
工業生產也是同樣的股市。在經歷了長時間的擴張之後，1990年下半年工業生產開始出現下滑，正如同目前的情況。對外貿易赤字也經歷了同樣的過程。在貿易逆差持續多年擴大之後，從1988年開始，貿易逆差開始縮小。
指標的類似，反映出結構的類似。當時，日本經濟如日中天，但潛在的問題也已經開始浮出水面。1986年廣場協議之後，日元大幅升值，美元則大幅貶值。這損害了日本的出口實力，同時造成日本國內資產的虛擬增值。如同現在發生的壹樣，在1990年之前美國貿易順差持續擴大期間創造的流動性也構成了美國乃至全球房地產繁榮的根基。流動性充沛，信用條件寬松，令包括東盟各國、亞洲肆小龍在內地發展中經濟得以快速發張。剛剛開始經濟改革不久的中國也從中受益。
但1990年之後，形勢快速變化。日本股市泡沫開始崩潰，美國房地產繁榮退潮，歐洲在沉浸在柏林墻殿欪的欣蟼}笠埠芸旆⑾鄭腦煬啥罰ㄓ繞涫嵌攏┦且桓鼉藪蟮母旱！Ｋ淙幻懶⒀杆賳⒍思蹕⒉椒ィ躍晌茨芑乇芫孟萑胨ネ說畝蛟恕�
老布什贏得了伊拉克戰爭，卻丟掉了總統寶座。日本經濟壹蹶不振，在繁榮時期興奮地發放出去的貸款變成了巨額呆滯帳，以萬億級級別數字來計量的損失迫使日本最強有力的銀行也不得不以破產與合並來應對，從此拉開日本長達10年的痛苦調整，迄今未能全面恢復。葎蚧洗冃结构优暑l難侵匏男×⒍爍鞴蛐以說刂皇薔瓪v了較短的調整，如同中國壹樣，伴隨著美國在1992年之後走出危機，得以展開另壹輪高速增長。
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