[劉海影談股論經] 美國股市屢創新高的動力
上周，美國股市出現大幅震蕩。周贰，投資者對前段時間的連續上升感到擔憂，買盤後繼乏力，獲利回吐造成的壓力在尾盤導致驚慌性拋盤，道瓊斯指數單天大跌超過叁位數。不過，隨後幾天的走勢表明，準确预计手C《滔呤被詞共皇遣豢贍艿模彩鞘擲訓摹Ｖ芩模揮諑錐氐腞io公司宣布競購加拿大鋁業公司Alcan，報價比之前的美國鋁業巨頭Alcoa的出價高出33%，受此刺激，當天美國股市大幅飆升，道瓊斯指數創出肆年來最大漲幅，並再次創出歷史新高。周伍，股市動力並未稍減，多方頂住龐大獲利買盤，令股市仍然以漲升報收。
在前端時間的盤整中，許多對後市感到悲觀的分析師列舉了大量理由，論證美國股市即將下跌。其中，比較引人注目的理由如下：
房地產價格出現下滑，令次級抵押貸款危機加深，並可能“溢出”到其他經濟部門，拖累美國經濟進入蕭條
美國公司高達兩位數的利潤增長速度不可能長期維持，必將下滑，進而造成股市價格下滑
長期以來大手花錢的美國消費者將無以為繼，而壹旦消費開支轉弱，美國經濟與上市公司將深受打擊
石油價格正在加速上揚
美元正在加速下跌，世界經濟失衡將可能以壹種無序方式糾正自己
投資者過分忽視風險，風險溢水過低，而壹旦風險溢水升高，股市與債市將會招致重創
通貨膨脹威脅遠未平息，而中期利率的大幅上揚預示前景黯淡
民主黨可能贏得2008年選舉
等等……
筆者以為，在上述論證之中，許多是有道理的。然而，悲觀者在兩點上可能犯下了錯誤：
第壹，所有這些因素，都早已在各類報刊、雜志、研究報告中被再叁討論過。它們並非只有悲觀者才考慮到的因素。而市場是相當高效的衡量器，它已經考慮到這些因素，並反映在價格之中。
第贰，更重要的是，事實上，這些因素構成了牛市上升的動力。華爾街壹條股諺指出：“牛市攀登憂慮之墻而上”。正是因為有以上各類憂慮因素存在，目前的股市水平大大低於其內在價值，其偏離幅度，按照筆者的模型計算，高達15%以上。這造就了美國股市充沛的上升動力。
按照筆者的定量化估價模型，美國股市估價水平現在處於內在價值軌道低端附近，指示出充沛的上升機會。從現象上看，我們可以注意到，每次當各種各樣的市場憂慮泛起，例如中期利率飆升或者上海股市動蕩，導致股市出現回調之時，都有大量買盤入場，令得下跌成為短期加倉機會。這表明，不是說市場沒有考慮到值得擔憂的因素，而正是因為考慮到了這些令人擔憂的因素，市場估價水平被壓低到了低估15%的程度，而追逐回報的天性令龐大資金虎視環顧，支持美國股市在每壹次短期下跌之後再創新高。
在可以預見的時間范圍內，這壹格局有望維持。
更多文章，請查閱海影居。
（RiskFile.com投資咨詢公司 劉海影 CFA）
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房地產價格出現下滑，令次級抵押貸款危機加深，並可能“溢出”到其他經濟部門，拖累美國經濟進入蕭條
美國公司高達兩位數的利潤增長速度不可能長期維持，必將下滑，進而造成股市價格下滑
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筆者以為，在上述論證之中，許多是有道理的。然而，悲觀者在兩點上可能犯下了錯誤：
第壹，所有這些因素，都早已在各類報刊、雜志、研究報告中被再叁討論過。它們並非只有悲觀者才考慮到的因素。而市場是相當高效的衡量器，它已經考慮到這些因素，並反映在價格之中。
第贰，更重要的是，事實上，這些因素構成了牛市上升的動力。華爾街壹條股諺指出：“牛市攀登憂慮之墻而上”。正是因為有以上各類憂慮因素存在，目前的股市水平大大低於其內在價值，其偏離幅度，按照筆者的模型計算，高達15%以上。這造就了美國股市充沛的上升動力。
按照筆者的定量化估價模型，美國股市估價水平現在處於內在價值軌道低端附近，指示出充沛的上升機會。從現象上看，我們可以注意到，每次當各種各樣的市場憂慮泛起，例如中期利率飆升或者上海股市動蕩，導致股市出現回調之時，都有大量買盤入場，令得下跌成為短期加倉機會。這表明，不是說市場沒有考慮到值得擔憂的因素，而正是因為考慮到了這些令人擔憂的因素，市場估價水平被壓低到了低估15%的程度，而追逐回報的天性令龐大資金虎視環顧，支持美國股市在每壹次短期下跌之後再創新高。
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