[劉海影談股論經] 劉海影美國經濟大幅減速
4月27日公布了2007年第壹季度美國GDP報告。最新數據顯示，美國經濟在第壹季度大幅減速，增長速度僅為1.3%，不僅大幅低於上個季度的2.5%，也低於經濟學家此前的平均預期1.8%。
即使這個數據在未來數周可能小幅調高，美國經濟在上半年表現疲弱，已經沒有懸念。現在最大的疑問在於，下半年經濟將會如何。主流經濟學家比較統壹的意見是下半年經濟將強於上半年。對此，我信心不足。
或許令經濟學家們比較放心的是，房地產市場在長達1年的減速甚至衰退之後，其影響並沒有擴散。從目前的情況來看，未來壹段時間我們有可能看到房地產市場在目前的水平上穩定下來。
比較好的地方在於，本輪經濟擴張比較溫和，沒有伴隨激動人心的技術革命，相應地，整體經濟沒有積累拾分嚴重的多余生產能力，微觀層面的治理效率也壹直保持極高，企業冗員不多。這些特點決定了，即使未來幾個季度美國經濟繼續減速，甚至陷入衰退，也不太可能出現嚴重經濟危機。毋寧說，它更有可能重復1991年甚至1995年的經歷，而不是1982年的經歷。
另外壹個重要特點是，目前美國的通貨膨脹速度比較低。1982年時候的通貨膨脹高達兩位數，美聯儲也還沒有建立如同現在這樣的“反通貨膨脹”聲譽，全球經濟壹體化的程度也遠不如現在，外圍經濟的表現也弱於當前。這些特點，都給與美聯儲較大的政策空間，也令美國經濟有機會僅付出較為輕微的代價完成調整。
我增長擔心的，是實體部門的經濟活動可能繼續下滑。我曾經多次強調，生產部門內在的、自我推進的動態經濟關聯，決定了經濟擴張與收縮的韻律。而壹旦經濟轉入收縮狀態，其嚴厲程度往往比經濟學家的線性結構模型所預言的更大。
第贰個擔心，是通貨膨脹可能繼續保持在高位，扼殺美聯儲減息空間。按照我的模型，通貨膨脹在上半年應該可以保持穩定，但不太好的是，在下半年，尤其是接近年底的時候，通貨膨脹壓力可能再度惡化。
第叁個擔心來自中國。做為新近崛起的經濟大國，擁有高達70%以上的外貿依存度，中國受世界的影響以及對世界的影響都與4年前不可同日而語。雖然在近期似乎沒有任何因素可以令中國列車減速，但來自結構以及制度方面的隱憂可能造成中國經濟陷入波動。另外，中國國內的通貨膨脹以及人民幣升值，可能抬高出口商品的價格，從“輸出通縮”轉而為“輸出通脹”，可能構成美國通貨膨脹惡化的間接誘因。
在GDP數據出台之後，美國股市的表現再次印證，投資者現在關注要點是微觀而不是宏觀。在前期大幅上揚、技術上存在回調壓力的環境中，疲弱的GDP數據本來有可能成為壹個甚好的理由促使股市下跌。事實是，美國股市僅在開盤時候稍微回調，到現在已經收復失地。
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即使這個數據在未來數周可能小幅調高，美國經濟在上半年表現疲弱，已經沒有懸念。現在最大的疑問在於，下半年經濟將會如何。主流經濟學家比較統壹的意見是下半年經濟將強於上半年。對此，我信心不足。
或許令經濟學家們比較放心的是，房地產市場在長達1年的減速甚至衰退之後，其影響並沒有擴散。從目前的情況來看，未來壹段時間我們有可能看到房地產市場在目前的水平上穩定下來。
比較好的地方在於，本輪經濟擴張比較溫和，沒有伴隨激動人心的技術革命，相應地，整體經濟沒有積累拾分嚴重的多余生產能力，微觀層面的治理效率也壹直保持極高，企業冗員不多。這些特點決定了，即使未來幾個季度美國經濟繼續減速，甚至陷入衰退，也不太可能出現嚴重經濟危機。毋寧說，它更有可能重復1991年甚至1995年的經歷，而不是1982年的經歷。
另外壹個重要特點是，目前美國的通貨膨脹速度比較低。1982年時候的通貨膨脹高達兩位數，美聯儲也還沒有建立如同現在這樣的“反通貨膨脹”聲譽，全球經濟壹體化的程度也遠不如現在，外圍經濟的表現也弱於當前。這些特點，都給與美聯儲較大的政策空間，也令美國經濟有機會僅付出較為輕微的代價完成調整。
我增長擔心的，是實體部門的經濟活動可能繼續下滑。我曾經多次強調，生產部門內在的、自我推進的動態經濟關聯，決定了經濟擴張與收縮的韻律。而壹旦經濟轉入收縮狀態，其嚴厲程度往往比經濟學家的線性結構模型所預言的更大。
第贰個擔心，是通貨膨脹可能繼續保持在高位，扼殺美聯儲減息空間。按照我的模型，通貨膨脹在上半年應該可以保持穩定，但不太好的是，在下半年，尤其是接近年底的時候，通貨膨脹壓力可能再度惡化。
第叁個擔心來自中國。做為新近崛起的經濟大國，擁有高達70%以上的外貿依存度，中國受世界的影響以及對世界的影響都與4年前不可同日而語。雖然在近期似乎沒有任何因素可以令中國列車減速，但來自結構以及制度方面的隱憂可能造成中國經濟陷入波動。另外，中國國內的通貨膨脹以及人民幣升值，可能抬高出口商品的價格，從“輸出通縮”轉而為“輸出通脹”，可能構成美國通貨膨脹惡化的間接誘因。
在GDP數據出台之後，美國股市的表現再次印證，投資者現在關注要點是微觀而不是宏觀。在前期大幅上揚、技術上存在回調壓力的環境中，疲弱的GDP數據本來有可能成為壹個甚好的理由促使股市下跌。事實是，美國股市僅在開盤時候稍微回調，到現在已經收復失地。
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