[劉海影談股論經] 世界加息周期接近終點
經過兩周的短暫休整之後，美國股市在上週繼續其強勢表演。上週出臺的經濟數據憂喜參半，股市也出現叁陽夾兩陰的走勢，整週交易結束之後，代表美國大型股走勢的標渼輸佧500指數上揚了13點，不到1%。
上週，歐洲央行再次上調利率，使得政策利率達到3.5%的水平。
（各主要發達經濟體接近加息周期的終點。數據來源：Econoday）
在發達經濟中，目前利率水平最高的是澳大利亞，其政策利率達到6.25%；最低的是日本，利率僅0.25%。從2004年下半年開始，各個主要發達經濟體在美聯儲加息政策的引領之下，紛紛進入加息周期。澳大利亞情況較爲特殊，其興旺的房地產市場以及較高的通貨膨脹壓力使得澳洲央行壹直保持著較高的利率水平。目前高達6.25%的政策利率已經使得澳洲經濟增長速度較低到2%左右，遠低於兩年前4.5%的水平。英國的情況與澳洲類似，目前保持著5%的較高利率水平。
歐洲央行的政策選擇顯然要困難得多。考慮到轄區內各個經濟體參差不齊的經濟發展情況，歐洲央行的行動顯得較爲遲緩。從2003年下半年至2005年下半年，當各個發達經濟體紛紛提高利率之時，歐洲央行卻按兵不動，直到去年年底才開始加息。直到最近，各個央行開始采取觀望態度，歐洲央行成爲近期唯壹提高利率的政策機構。
歐洲經濟表現不錯，區內工資上漲壓力正在上升，尤其是德國經濟顯示出薪水上升的強大壓力。歐洲央行的行動可謂不得已而爲止。不過，美國經濟逐漸減速、歐元上漲以及區內通貨膨脹速度仍然處於控制綫之下，都有助於歐洲央行采取更加靈活的態度。
上期評論中，我們曾經指出美國股市、債市、外匯市場對未來的預期出現了分歧意見。本周的形勢發展顯示，美元幣值暫時出現了穩定，美國中期利率也出現了較大幅度的上揚。這似乎顯示債市、外匯市場的投資者對美國經濟未來的態度比以前稍顯樂觀。各種跡象正在支持筆者壹直持有的觀點，即：美國經濟將會減速，但陷入衰退、尤其是嚴重衰退的可能性不高。
日本調整了其GDP數據，第叁季度增長速度只有微不足道的0.2%，使得日本央行再次加息的可能性大幅下降。相應地，日本股市近壹個月來表現疲弱。拖累之下，香港股市也從近期高點囘钓棧而脭r墒凶呤葡允就蹲收呷勻淮豆擲止鄣那樾髯刺小＿L贰，美聯儲再次舉行常規會議。大多數經濟學家預期它將維持其關鍵利率不變。因此，目前主宰股市走勢的關鍵因素，不在於對美聯儲利率的預期，而在於投資者在多大程度上相信，美國經濟減速不會影響到上市公司利潤的增長。該指標連續18個季度的兩位數增長是投資者信心的最大來源。到目前爲止，該指標仍然沒有顯示出任何減退的跡象。但是，隨著聖誕銷售季節的臨近，投資者有可能重新思考美國經濟減速對上市公司利潤增長的含義。
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電郵：edward@riskfile.com
（AlphaLake 金融分析公司 RiskFile.com投資咨詢公司 劉海影 CFA）
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好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
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歐洲央行的政策選擇顯然要困難得多。考慮到轄區內各個經濟體參差不齊的經濟發展情況，歐洲央行的行動顯得較爲遲緩。從2003年下半年至2005年下半年，當各個發達經濟體紛紛提高利率之時，歐洲央行卻按兵不動，直到去年年底才開始加息。直到最近，各個央行開始采取觀望態度，歐洲央行成爲近期唯壹提高利率的政策機構。
歐洲經濟表現不錯，區內工資上漲壓力正在上升，尤其是德國經濟顯示出薪水上升的強大壓力。歐洲央行的行動可謂不得已而爲止。不過，美國經濟逐漸減速、歐元上漲以及區內通貨膨脹速度仍然處於控制綫之下，都有助於歐洲央行采取更加靈活的態度。
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日本調整了其GDP數據，第叁季度增長速度只有微不足道的0.2%，使得日本央行再次加息的可能性大幅下降。相應地，日本股市近壹個月來表現疲弱。拖累之下，香港股市也從近期高點囘钓棧而脭r墒凶呤葡允就蹲收呷勻淮豆擲止鄣那樾髯刺小＿L贰，美聯儲再次舉行常規會議。大多數經濟學家預期它將維持其關鍵利率不變。因此，目前主宰股市走勢的關鍵因素，不在於對美聯儲利率的預期，而在於投資者在多大程度上相信，美國經濟減速不會影響到上市公司利潤的增長。該指標連續18個季度的兩位數增長是投資者信心的最大來源。到目前爲止，該指標仍然沒有顯示出任何減退的跡象。但是，隨著聖誕銷售季節的臨近，投資者有可能重新思考美國經濟減速對上市公司利潤增長的含義。
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