黄金冲上5000还是跌回3150 丰业给出三条惊险路径
在今年年初创下历史新高后，随着伊朗战争的爆发，金价逐步走下坡路。那接下来是重返5000美元，还是走低至3150美元？
日前，丰业银行为黄金勾勒出三条路径，但没有一条路径能让金价重新回到此前高点。
丰业银行贵金属团队发布一份黄金情景分析，凸显出一个难题：到底是什么在推动黄金？这份分析值得关注，因为它量化了市场今年一直纠结的问题：金价中有多少来自基本面，又有多少来自恐惧情绪。
该行的回归模型基于实际利率、美元、CPI通胀以及油价构建。模型显示，根据不同宏观路径，黄金公允价值大致位于3000至3300美元区间。而目前现货黄金约在4100美元附近。
丰业银行表示，两者之间的差距就是风险溢价，而这部分风险溢价正在承担当前金价的主要支撑。
该行分析师Tanya Jakusconek列出了2026年剩余时间以及2027年的三种情景：
情景一：接近基准情景，黄金或面临回撤
第一个情景接近基准假设：今年美联储加息25个基点，2027年再加息一次；美元指数位于102至103，CPI接近4.5%，油价在75美元附近。
在这一假设下，模型给出的黄金公允价值约为：2026年剩余时间3221美元，2027年3103美元。
如果再叠加25%的风险溢价，也就是五年平均水平的上沿，金价将达到今年4300美元、明年4150美元。
但如果风险溢价回落至长期平均水平12%，黄金将分别交投于3650美元和3525美元。
这意味着，相比当前现货价格，黄金可能出现11%至14%的回撤。
情景二：最利好黄金，2027年或达5000美元
第二个情景对黄金最友好：今年利率保持不变，2027年降息一次；美元走软，CPI回落至3.5%，油价在65至68美元之间。
在这种情况下，黄金公允价值只是温和升至约3235至3293美元。
真正推动金价上行的，仍然是风险溢价扩张。
如果风险溢价升至35%，也就是2024至2025年降息周期区间的顶部，黄金在2026年剩余时间的平均价格将达到4700美元，2027年将达到5000美元。
如果风险溢价回到2025年的峰值43%，则意味着金价可能达到约5700美元。
即使在这一情景下的偏弱版本中，金价相较当前现货价格也基本持平。
（示意图）
情景三：最痛苦交易，黄金或跌至3150美元
第三个情景是黄金的“痛苦交易”：今年加息一次，2027年再加息两次。
在这一假设下，黄金公允价值降至约2997美元，风险溢价压缩至15%，对应2027年金价约为3525美元。
在更糟糕的版本中，如果风险溢价降至5%，也就是以往加息周期中较常见的水平，黄金将跌至3150美元，较当前现货价格低约23%。
交易员最该记住的敏感变量
对交易员而言，真正有用的是丰业银行模型给出的敏感性测算。
根据丰业银行模型：
实际利率每变动25个基点，黄金公允价值约变化60美元/盎司；
美元指数每变动1点，约影响黄金50美元/盎司；
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好新闻没人评论怎么行，我来说几句
日前，丰业银行为黄金勾勒出三条路径，但没有一条路径能让金价重新回到此前高点。
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该行的回归模型基于实际利率、美元、CPI通胀以及油价构建。模型显示，根据不同宏观路径，黄金公允价值大致位于3000至3300美元区间。而目前现货黄金约在4100美元附近。
丰业银行表示，两者之间的差距就是风险溢价，而这部分风险溢价正在承担当前金价的主要支撑。
该行分析师Tanya Jakusconek列出了2026年剩余时间以及2027年的三种情景：
情景一：接近基准情景，黄金或面临回撤
第一个情景接近基准假设：今年美联储加息25个基点，2027年再加息一次；美元指数位于102至103，CPI接近4.5%，油价在75美元附近。
在这一假设下，模型给出的黄金公允价值约为：2026年剩余时间3221美元，2027年3103美元。
如果再叠加25%的风险溢价，也就是五年平均水平的上沿，金价将达到今年4300美元、明年4150美元。
但如果风险溢价回落至长期平均水平12%，黄金将分别交投于3650美元和3525美元。
这意味着，相比当前现货价格，黄金可能出现11%至14%的回撤。
情景二：最利好黄金，2027年或达5000美元
第二个情景对黄金最友好：今年利率保持不变，2027年降息一次；美元走软，CPI回落至3.5%，油价在65至68美元之间。
在这种情况下，黄金公允价值只是温和升至约3235至3293美元。
真正推动金价上行的，仍然是风险溢价扩张。
如果风险溢价升至35%，也就是2024至2025年降息周期区间的顶部，黄金在2026年剩余时间的平均价格将达到4700美元，2027年将达到5000美元。
如果风险溢价回到2025年的峰值43%，则意味着金价可能达到约5700美元。
即使在这一情景下的偏弱版本中，金价相较当前现货价格也基本持平。
（示意图）
情景三：最痛苦交易，黄金或跌至3150美元
第三个情景是黄金的“痛苦交易”：今年加息一次，2027年再加息两次。
在这一假设下，黄金公允价值降至约2997美元，风险溢价压缩至15%，对应2027年金价约为3525美元。
在更糟糕的版本中，如果风险溢价降至5%，也就是以往加息周期中较常见的水平，黄金将跌至3150美元，较当前现货价格低约23%。
交易员最该记住的敏感变量
对交易员而言，真正有用的是丰业银行模型给出的敏感性测算。
根据丰业银行模型：
实际利率每变动25个基点，黄金公允价值约变化60美元/盎司；
美元指数每变动1点，约影响黄金50美元/盎司；
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