牛市急刹車,還是更長壹輪調整的開始?
全球市場在忐忑中迎來周壹。
日韓股市低開，韓國股指壹度熔斷，之後上沖無力；A股叁大指數集體低開，但很快上沖，權重中際旭創壹度接近翻紅。
可見多空博弈仍在激烈進行中，這是股市K型分化的上端科技股第壹次深刻感受到來自宏觀基本面的“拖累”；暫時看來，A股提前釋放過風險，表現更為穩健。
但風險還未過去。上周伍先是韓國KOSPI指數大跌，壹度觸發熔斷，芯片龍頭股SK海力士跌8.9%，叁星電子跌近7%；之後美國叁大指數全線收跌，納指跌4.18%，單日下跌絕對點數創有史以來之最；科技股更為慘烈，雖然萬得美國科技柒巨頭指數跌3.36%，但費城半導體指數跌10.26%，邁威爾科技跌超16%，美光科技和閃迪分別大跌13.25%和11.39%。
表面看，導火索是5月美國非農遠超預期，美債收益率跳升，加息預期重新浮出水面。實際上，科技股單邊暴漲的脆弱性已非常明顯，博通業績不及預期、“HBM需求下降”傳聞、Meta融資小作文，交易極度擁擠等，說明科技股多個壓力點都面臨拷問。
現在最緊急的是搞清楚，這是牛市急刹車，還是更長壹輪調整的開始？投資者該如何應對？
妙投將通過近期復盤納指暴跌和修復的過程，來嘗試找到答案。
下跌到哪？
梳理納指歷史上跌幅超4%的，好消息是，這樣的暴跌並不罕見且“壹砸反而活了”（回撤30%以內，後壹年平均回報率至少20%）；壞消息是，下跌深度和修復時間取決於下跌的原因。
可將下跌原因分為外部沖擊型、政策緊縮型和泡沫破裂型，下跌深度和修復時間順次遞增。
如果是疫情、地緣等簡單外部沖擊，技術性回調在10個點左右，只要政策托底，市場能很快反彈，2025年4月的關稅沖擊，只用了18個交易日即企穩；
如果是政策緊縮型，跌幅在20個點左右，要等待通脹回落、政策轉向信號，通常是磨底過程，2022年的加息熊市，且疊加了盈利預期下修，典型的“戴維斯雙殺”，後續最大跌幅超30%，用了快壹年半的時間修復；
如果是內生泡沫破裂，修復時間最長，需要時間消化過剩產能、等待新的增長點，典型的是2000年的互聯網泡沫。
本次更接近“政策緊縮型”，加息擔憂壓制估值；那麼後續修復時間就要看美國CPI走勢、美聯儲政策。
好在這次目前只是“估值壓縮”的單殺，AI帶來的盈利增長是當前市場最重要的“緩沖墊”；同時，市場上也有很多人認為加息很難真正落地；所以最好的情況是回撤在10個點左右。但若中報顯示這些科技大廠的AI收入增速顯著放緩，或雲廠商開始因ROI壓力削減資本開支，那麼屆時可能仍會有波震蕩。
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