2025年下半年,美國經濟的叁頭"灰犀牛"
宋雪濤認為，“叁頭灰犀牛”分別是：大美麗法案落地後，財政將更多“做減法”，呈現出更為明確的減支傾向；對外關稅和國際關系重塑更加“務實且激進”，TACO的反噬風險增加；新舊聯儲主席對降息態度差異引發混亂，影子聯儲主席或擁有“市場主導權”。
OBBB法案的光速通過得以讓特朗普在7月4日留下耀眼的政治成果，也反映出了他在國內事務更強的掌控力。而過去壹個月在對外事務相對沉寂的他或將活力再現，且變得更加強硬，因此TACO的反噬風險正在增加。新舊聯儲主席間更激烈的唇槍舌戰亦可能引發更大的混亂。
基於此，我們認為2025年下半年，美國經濟存在叁頭“灰犀牛事件”：
1）大美麗法案落地後，財政將更多“做減法”，呈現出更為明確的減支傾向；
2）對外關稅和國際關系重塑更加“務實且激進”，TACO的反噬風險增加；
3）新舊聯儲主席對降息態度差異引發混亂，影子聯儲主席或擁有“市場主導權”。
預測所謂的“灰犀牛”、“黑天鵝”總是困難的，更重要的是沿著“拒絕線性外推”這個邏輯支點去思考：特朗普達成目標的路徑是運動的，但根本訴求（即重返美國的黃金時代）是靜止的；壹切的混亂也將圍繞此而展開。
壹千個人眼中有壹千個“黃金時代”，但在特朗普眼中，1990年那個制造業繁榮的美國，大概率比當下更加“偉大”。
（壹）大美麗法案落地後，美國財政新增量有限，未來財政支出將更多做減法。
幾乎可以確定的是，在美國經濟進入衰退之前，很難看到新的財政刺激政策。但在赤字的壓力下，對於財政收縮的訴求會變得越發迫切。美國很可能進入到階段性的減支氛圍當中：這既包括了去挖掘新的減支空間（DOGE 2.0)，也包括了在已有框架下更“有效且前置”的發力。
尤其在減支這個維度下，我們再次強調特朗普並沒有把OBBB法案當作政治工具：SNAP福利削減中，他對於傳統紅州和政治成本更高的搖擺州反而更加激進。（關於更多OBBB法案的減支決心，可參見《換個視角看“大漂亮法案“》）
而DOGE 1.0時期的“遺產”仍在發光發熱，例如美國國務院正在落地新壹輪裁員計劃以及對政府資產處置的推進；另壹方面，需要認識到特朗普與馬斯克分道揚鑣並不是因為馬斯克“減支”不努力，特朗普從未否認DOGE的重要性及存在意義。
值得注意的另壹點還有OBBB法案更多是“減稅”，而非直白的“轉移支付”，這意味著如果經濟疲軟，私人部門應稅收入下降，法案本身的刺激作用會再打折扣。
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OBBB法案的光速通過得以讓特朗普在7月4日留下耀眼的政治成果，也反映出了他在國內事務更強的掌控力。而過去壹個月在對外事務相對沉寂的他或將活力再現，且變得更加強硬，因此TACO的反噬風險正在增加。新舊聯儲主席間更激烈的唇槍舌戰亦可能引發更大的混亂。
基於此，我們認為2025年下半年，美國經濟存在叁頭“灰犀牛事件”：
1）大美麗法案落地後，財政將更多“做減法”，呈現出更為明確的減支傾向；
2）對外關稅和國際關系重塑更加“務實且激進”，TACO的反噬風險增加；
3）新舊聯儲主席對降息態度差異引發混亂，影子聯儲主席或擁有“市場主導權”。
預測所謂的“灰犀牛”、“黑天鵝”總是困難的，更重要的是沿著“拒絕線性外推”這個邏輯支點去思考：特朗普達成目標的路徑是運動的，但根本訴求（即重返美國的黃金時代）是靜止的；壹切的混亂也將圍繞此而展開。
壹千個人眼中有壹千個“黃金時代”，但在特朗普眼中，1990年那個制造業繁榮的美國，大概率比當下更加“偉大”。
（壹）大美麗法案落地後，美國財政新增量有限，未來財政支出將更多做減法。
幾乎可以確定的是，在美國經濟進入衰退之前，很難看到新的財政刺激政策。但在赤字的壓力下，對於財政收縮的訴求會變得越發迫切。美國很可能進入到階段性的減支氛圍當中：這既包括了去挖掘新的減支空間（DOGE 2.0)，也包括了在已有框架下更“有效且前置”的發力。
尤其在減支這個維度下，我們再次強調特朗普並沒有把OBBB法案當作政治工具：SNAP福利削減中，他對於傳統紅州和政治成本更高的搖擺州反而更加激進。（關於更多OBBB法案的減支決心，可參見《換個視角看“大漂亮法案“》）
而DOGE 1.0時期的“遺產”仍在發光發熱，例如美國國務院正在落地新壹輪裁員計劃以及對政府資產處置的推進；另壹方面，需要認識到特朗普與馬斯克分道揚鑣並不是因為馬斯克“減支”不努力，特朗普從未否認DOGE的重要性及存在意義。
值得注意的另壹點還有OBBB法案更多是“減稅”，而非直白的“轉移支付”，這意味著如果經濟疲軟，私人部門應稅收入下降，法案本身的刺激作用會再打折扣。
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